中國(guó)平安跌破50元，價(jià)值投資的至暗時(shí)刻該結(jié)束了嗎？

作為曾經(jīng)擁有萬(wàn)億以上市值的中國(guó)平安，卻在短短半年時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了45%以上的跌幅，也就是接近價(jià)格腰斬的走勢(shì)，這在A股市場(chǎng)的歷史上，也是非常少見(jiàn)的。截至8月31日，中國(guó)平安跌破50元整數(shù)關(guān)口，報(bào)收于49.90元，總市值只有9121.84億元，半年前中國(guó)平安最高市值達(dá)到了1.7萬(wàn)億以上。

從優(yōu)質(zhì)白馬股瞬間淪為了中國(guó)石油第二的形象，中國(guó)平安在短短半年時(shí)間內(nèi)，資本市場(chǎng)的地位卻發(fā)生了巨大的變化。到底是什么原因引發(fā)中國(guó)平安的股價(jià)大跌呢？以中國(guó)平安為代表的白馬股，它們的至暗時(shí)刻該告一段落了嗎？

在下跌趨勢(shì)中，市場(chǎng)往往會(huì)把利空消息無(wú)限放大，但對(duì)利好消息不斷縮小，這也是當(dāng)前A股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。以中國(guó)平安為例，股價(jià)從90元上方下跌至不足50元的價(jià)格，相關(guān)的利空消息卻接踵而至。在中國(guó)平安股價(jià)跌破50元整數(shù)關(guān)口之際，一則又一則的市場(chǎng)利空傳聞卻接連上演，平安也作出了公開(kāi)回應(yīng)，但從AH股的價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)似乎仍未有態(tài)度轉(zhuǎn)變的跡象，平安的拋售壓力仍在上演。

今年中報(bào)，中國(guó)平安的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不是很突出。其中，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑了15.5%，且建立在去年基數(shù)偏低的基礎(chǔ)上。不過(guò)，從此次中報(bào)利潤(rùn)下滑的原因分析，主要還是來(lái)自于對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提等影響。不可否認(rèn)的是，華夏幸福發(fā)生了黑天鵝事件，對(duì)平安的沖擊影響很大，上半年平安對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)減值計(jì)提、估值調(diào)整以及其他權(quán)益調(diào)整的金額高達(dá)359億元，對(duì)稅后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)影響金額也達(dá)到了208億元。很顯然，這些數(shù)字并非小數(shù)目，在平安踩雷華夏幸福的同時(shí)，市場(chǎng)更擔(dān)心平安在權(quán)益端的投資能力，并給予了比較悲觀的估值定價(jià)。

很多人說(shuō)，中國(guó)平安熱衷于投資房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，在“房住不炒”的大背景下，實(shí)際上對(duì)中國(guó)平安來(lái)說(shuō)，未來(lái)的投資回報(bào)預(yù)期顯然是偏負(fù)面的。不過(guò)，從中國(guó)平安3.79萬(wàn)億的保險(xiǎn)資金里面，與不動(dòng)產(chǎn)關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)不足5%，平安在投資端上，對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的依賴并非過(guò)于嚴(yán)重。

在房地產(chǎn)調(diào)控壓力持續(xù)升級(jí)的背景下，結(jié)合華夏幸福等市場(chǎng)事件的陸續(xù)上演，市場(chǎng)擔(dān)心平安踩雷華夏幸福并非最后一例，若未來(lái)仍存在相關(guān)的踩雷問(wèn)題，可能會(huì)直接影響到平安在權(quán)益端的投資回報(bào)率，甚至對(duì)整個(gè)集團(tuán)的投資布局產(chǎn)生出或多或少的疑惑。

另外，除了平安在權(quán)益端投資不算很如意之外，平安在壽險(xiǎn)改革、新業(yè)務(wù)價(jià)值等方面，也出現(xiàn)了比較謹(jǐn)慎的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，改革可否成功仍存一定的變數(shù)，但在改革成功之前，中短期的陣痛估計(jì)在所難免。

從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)平安遭到了大資金的用腳投票，股價(jià)也跌破了50元整數(shù)關(guān)口。很顯然，對(duì)目前中國(guó)平安的價(jià)格表現(xiàn)，已經(jīng)不是用PEG、PE、PB或PEV等指標(biāo)進(jìn)行分析與定價(jià)，在市場(chǎng)非理性拋售的背景下，市場(chǎng)更關(guān)注平安改革的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，若未出現(xiàn)明確性的改善信號(hào)，平安股價(jià)或許很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的走勢(shì)。

過(guò)去半年，除了中國(guó)平安之外，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、格力電器、三一重工等一批白馬股企業(yè)，它們的價(jià)格表現(xiàn)也并不樂(lè)觀，普遍最大跌幅在40%左右。

在這些優(yōu)秀白馬股跌幅達(dá)到40%的背后，它們對(duì)市場(chǎng)的投資信心影響很大，甚至?xí)绊懙绞袌?chǎng)對(duì)價(jià)值投資的投資信仰。與一兩個(gè)月前相比，目前已有不少價(jià)值投資者開(kāi)始表現(xiàn)出猶豫不決的態(tài)度，但距離過(guò)度悲觀或絕望的心態(tài)仍然有一些距離。

有趣的是，在白馬股陰跌不止的背后，從已公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)分析，不少白馬股的股東戶數(shù)不跌反升，有的白馬股的股東戶數(shù)還較一季度增長(zhǎng)30%以上，說(shuō)明這一輪白馬股下跌行情，抄底資金卻以散戶資金為主導(dǎo)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，它們的分歧仍在加劇，甚至有部分機(jī)構(gòu)投資者仍處于加速拋售的階段。

如果從基本面與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的角度出發(fā)，以中國(guó)平安為代表的白馬股不應(yīng)該出現(xiàn)如此顯著的跌幅，從A股市場(chǎng)的歷史走勢(shì)來(lái)看，半年內(nèi)下跌超過(guò)45%的情況還是比較少見(jiàn)。以中國(guó)平安為例，若以年線作為參考依據(jù)，今年年內(nèi)跌幅已經(jīng)達(dá)到了41.56%，這一跌幅比2011年的37.95%跌幅還要大，僅次于2008年74.56%的年內(nèi)跌幅。

雖然中國(guó)平安在權(quán)益端的投資成績(jī)不算如意，且面臨著改革陣痛期的考驗(yàn)，但市值一下子縮水了數(shù)千億，確實(shí)超出了市場(chǎng)的預(yù)期。與此同時(shí)，結(jié)合一批優(yōu)秀白馬股的市場(chǎng)表現(xiàn)，白馬股出現(xiàn)40%左右的年內(nèi)最大跌幅，卻成為了今年市場(chǎng)的常態(tài)化現(xiàn)象，這也反映出平安的非理性下跌并非完全由基本面與經(jīng)濟(jì)環(huán)境所影響。除了上述因素外，仍需要考慮到市場(chǎng)投資情緒以及機(jī)構(gòu)抱團(tuán)瓦解等因素。

就目前看來(lái)，情緒化波動(dòng)對(duì)白馬股的下跌起到了助跌的影響，在下跌趨勢(shì)中，市場(chǎng)容易持續(xù)放大悲觀情緒，并導(dǎo)致資金的非理性拋售。假如情緒化波動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響起到主導(dǎo)作用，那么當(dāng)市場(chǎng)投資情緒逐漸恢復(fù)理性之后，股價(jià)也會(huì)出現(xiàn)一輪情緒修復(fù)的行情。

不過(guò)，對(duì)跌幅超過(guò)40%的白馬股而言，目前估值已經(jīng)跌至了合理的估值范圍之內(nèi)，再往下跌，已經(jīng)構(gòu)成了嚴(yán)重超跌的現(xiàn)象，對(duì)上市公司的形象也會(huì)帶來(lái)不利的影響。因此，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該積極采取大規(guī)模股份回購(gòu)注銷的行動(dòng)，并通過(guò)大股東、高管利用自有資金進(jìn)行大額增持，以表示公司穩(wěn)定股價(jià)的信心。

實(shí)際上，對(duì)一批優(yōu)秀的上市公司來(lái)說(shuō)，本身并不缺乏資金，且已經(jīng)具備了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力與護(hù)城河的優(yōu)勢(shì)。因此，在這個(gè)時(shí)候，應(yīng)該充分利用好企業(yè)的自有資金，大舉回購(gòu)自家企業(yè)的股份，并通過(guò)股份回購(gòu)注銷等手段提升上市公司的投資價(jià)值，做好企業(yè)的市值管理，這對(duì)股票價(jià)格的止跌企穩(wěn)將會(huì)帶來(lái)非常重要的影響意義。