滑準(zhǔn)稅進口配額陸續(xù)落地市場解讀為利空出盡，價格漲幅基本兌現(xiàn)消費強勁和搶收預(yù)期利多，拋儲和配額使得本年度供應(yīng)寬松，國內(nèi)消費目前好但未來有隱憂，鄭棉或在震蕩上漲中構(gòu)筑頂部。

核心因素：供求關(guān)系、內(nèi)外盤作用。

風(fēng)險預(yù)期：天氣

一、基本面分析

1．美棉優(yōu)良率處于近年高點，面積降幅不及市場預(yù)期

7月，USDA上調(diào)2021/22年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估11.3萬噸至2599.4萬噸；上調(diào)全球消費預(yù)估13.5萬噸至2681.4萬噸；下調(diào)全球期末庫存預(yù)估34萬噸至1910.3萬噸。全球棉花市場仍然維持“存量寬松、邊際去化”的趨勢，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動中性略偏多。

圖1：全球棉花供需平衡走勢圖 單位：百萬包

資料來源：WIND、信達期貨研發(fā)中心

6月30日，USDA預(yù)計美國2021/22年棉花種植面積預(yù)計為1171.9萬英畝，同比減3.1%；3月意向面積為1203.6萬英畝，2020/21年實際面積為1209萬英畝；利多不及市場預(yù)期。7月18日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率60%，上周為56%，去年同期47%，目前美棉長勢良好。7月15日當(dāng)周，2020/21年度美棉凈簽約銷售0.99萬噸，環(huán)比上周增加7.39%；出口裝運5.82萬噸，環(huán)比增加35.47%；數(shù)據(jù)利多。其中，中國購買3285噸，裝運5645噸。

圖2：棉花進口走勢圖 單位：噸

資料來源：WIND、信達期貨研發(fā)中心

2．市場對疆棉減產(chǎn)和搶收行情逐步形成預(yù)期

2021年南疆棉花種植面積同比下降5.3%，主要受改種糧食作物、控水退耕綜合影響；單產(chǎn)同比下降14.9%，主要受連續(xù)的低溫凍害和風(fēng)災(zāi)雹災(zāi)影響；南疆棉花產(chǎn)量同比會有19.4%的下降。由于2020年天氣完美，新疆棉花單產(chǎn)比正常年景普遍增加10%，屬于異常增產(chǎn)的大年。2021年筆者剔除了單產(chǎn)異常因子，即未受災(zāi)棉田單產(chǎn)相對2020年仍然會有10%的下降，特此說明。同時，新疆倉庫棉花庫存多于去年同期，當(dāng)前消費是好的，未來消費可能有歐美制裁和東南亞競爭的隱憂。目前，市場對疆棉減產(chǎn)和搶收行情形成共識，有參與者提前交易搶收行情，刺激鄭棉沖高。

圖3：棉花工業(yè)庫存

資料來源：WIND、信達期貨研發(fā)中心

圖4：棉花商業(yè)庫存

資料來源：WIND、信達期貨研發(fā)中心

二、技術(shù)分析：鄭棉接近前高后上方壓力陡增

從技術(shù)上看，截止7月27日，鄭棉2109合約上影線較長，多頭上沖未果，凸顯出上方壓力。且絕對價位已經(jīng)較高，短期可能回撤到支撐位附近。

圖5：棉花主力合約日k線圖

資料來源：文華財經(jīng)、信達期貨研發(fā)中心

三、后市展望

滑準(zhǔn)稅進口配額陸續(xù)落地市場解讀為利空出盡，價格漲幅基本兌現(xiàn)消費強勁和搶收預(yù)期利多，拋儲和配額使得本年度供應(yīng)寬松，國內(nèi)消費目前好但未來有隱憂，料鄭棉在震蕩上漲中構(gòu)筑頂部。新疆面積單產(chǎn)雙降，下年度減產(chǎn)幅度可能在20%，市場提前交易搶收行情；下游消費仍維持正反饋，即期紡紗利潤較好，開工負荷維持高位，成品庫存再次下降，原料補庫重新開始，未來疆棉制裁和國外替代會形成隱憂；倉單高位回落，70萬噸滑準(zhǔn)稅進口配額和60萬噸拋儲均落地，拋儲成交逐步恢復(fù)理性。預(yù)期偏差，主要來自消費、天氣和涉棉政策。鄭棉期貨主力合約區(qū)間看16800至17800元/噸，整體震蕩為主。