“專精特新”小巨人培育已為國家級(jí)戰(zhàn)略，評選注重對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)調(diào)、創(chuàng)新、國際化導(dǎo)向。專精特新已在十四五、政治局會(huì)議等國家層面被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，已為國家戰(zhàn)略高度。以最新小巨人評選條件看，特點(diǎn)有五：1)規(guī)模上強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)； 2)作用上強(qiáng)調(diào)與大企業(yè)的配合；3)研發(fā)投入在分類上主導(dǎo)意義強(qiáng)； 4)國際化導(dǎo)向； 5)制造業(yè)導(dǎo)向。

A股中“小巨人”制造業(yè)居多，盈利能力強(qiáng)但研發(fā)支出高，估值和成長性基本匹配。A股小巨人有以下特征：1)市值偏小，多分布在創(chuàng)業(yè)、科創(chuàng)板，接近50%的小巨人小于50億市值。2)大多數(shù)為制造業(yè)，小巨人企業(yè)以機(jī)械、化工、電新、電子等制造業(yè)為主。 3)毛利高但研發(fā)支出亦高，小巨人毛利率領(lǐng)先各主要指數(shù)，但其研發(fā)支出亦高，ROE表現(xiàn)相對落后。4)估值高但成長性高，接近一半小巨人PE(TTM)超50，但三分之一擁有超30%預(yù)期增速，高估值一定程度被高成長消化，近50%的小巨人PEG小于1.5)市場表現(xiàn)與中證1000相關(guān)，無論從長期還是短期，小巨人相對中證1000實(shí)現(xiàn)超額收益的比例都在50%左右。

獲取超額收益仍需優(yōu)中選優(yōu)，賽道層面注重長期高景氣方向如碳中和、自主可控、國防軍工。觀察各行業(yè)小巨人實(shí)現(xiàn)超額收益比例，處于近期高景氣賽道如新能源、半導(dǎo)體電子、國防軍工、周期相關(guān)行業(yè)的小巨人基本100%實(shí)現(xiàn)了超額收益。故賽道層面以十四五規(guī)劃內(nèi)制造業(yè)核心領(lǐng)域?yàn)橹?，結(jié)合當(dāng)前景氣度與市場關(guān)注度，涉及碳中和的新能源、儲(chǔ)能等、自主可控的半導(dǎo)體、航發(fā)等、國防現(xiàn)代化的新材料、信息化等的小巨人可重點(diǎn)關(guān)注。

企業(yè)層面，市場表現(xiàn)好的小巨人擁有更好的盈利能力、成長速度、創(chuàng)新能力、人才儲(chǔ)備，可作為優(yōu)中選優(yōu)指標(biāo)。對小巨人實(shí)現(xiàn)超額收益的特征進(jìn)行分析，主要有四點(diǎn)：1)高盈利能力，在具備更高毛利水平的小巨人中實(shí)現(xiàn)超額收益的比例更高，實(shí)現(xiàn)超額收益者中84%的毛利率超過20%。2)高成長速度，盈利增速有助超額收益實(shí)現(xiàn)，盈利增速大于30%的小巨人實(shí)現(xiàn)比例接近70%。3)強(qiáng)創(chuàng)新能力，從研發(fā)占比看，占比大于5%的小巨人超額收益實(shí)現(xiàn)比例遠(yuǎn)高于較低者。4)多人才儲(chǔ)備，從碩士員工占比看，占比越高，實(shí)現(xiàn)超額收益比例越高，75%實(shí)現(xiàn)超額收益小巨人的碩士員工占比在1%以上。進(jìn)而在選股指標(biāo)上，我們對該四項(xiàng)特征的標(biāo)準(zhǔn)提高，同時(shí)考慮到小巨人估值性價(jià)比而加入PEG指標(biāo)，篩選指標(biāo)為：1)成長速度：盈利增速一致預(yù)測大于30%；2)盈利能力：毛利率大于25%；3)創(chuàng)新能力：研發(fā)占比大于5%；4)人才儲(chǔ)備：碩士員工占比大于3%；5)估值性價(jià)比：PEG小于1。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推行不及預(yù)期；中美摩擦加劇 。