新興產(chǎn)業(yè)估值的本質(zhì)與步驟：新興產(chǎn)業(yè)豐富多樣的盈利模式和前所未見(jiàn)的成長(zhǎng)曲線(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)估值體系發(fā)起挑戰(zhàn)，但股票估值的核心仍然圍繞股東未來(lái)回報(bào)的折現(xiàn)展開(kāi)。新興產(chǎn)業(yè)估值可大致分為以下步驟：1、厘清行業(yè)屬性；2、界定產(chǎn)業(yè)所處的生命周期位置；3、對(duì)以上兩點(diǎn)和不同估值方法所適用的情境進(jìn)行匹配，選定合適的估值方法并予以評(píng)價(jià)。

如何分行業(yè)、分生命周期對(duì)新興產(chǎn)業(yè)估值？按生命周期階段：1、初創(chuàng)期，盈利模式尚未清晰，通常使用市占率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，可采用歷史交易法、可比交易法等估值方法。2、成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)和盈利模式逐漸清晰，盈利未穩(wěn)定時(shí)可用P/S、P/FCF估值法，跨越盈虧平衡線(xiàn)并仍保持高增長(zhǎng)時(shí)，可使用PEG。按所處行業(yè)特征：1、資產(chǎn)屬性，重資產(chǎn)且賬面價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定適用P/B 估值法，相對(duì)輕資產(chǎn)則更適用 P/E、PEG 等。2、行業(yè)周期性，強(qiáng)周期行業(yè)不適用 P/E、P/FCF等，而更適用P/B 指標(biāo)；弱周期行業(yè)對(duì)于大部分估值方法都較為適用。

新興產(chǎn)業(yè)有哪些適用估值方法？本報(bào)告主要從以下幾大指標(biāo)來(lái)更精準(zhǔn)衡量新興產(chǎn)業(yè)估值：1、PEG。更好考慮成長(zhǎng)性，優(yōu)化市盈率估值使之更能匹配其未來(lái)盈利的增長(zhǎng)前景。2、市銷(xiāo)率PS。適用于市場(chǎng)滲透存在較大不確定性的行業(yè)，但缺乏對(duì)于收入結(jié)構(gòu)和企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值能力的反映。3。市現(xiàn)率PCF。適用于盈利波動(dòng)大但自由現(xiàn)金流穩(wěn)定，或高度關(guān)注現(xiàn)金創(chuàng)造能力的公司。4、市研率PRR?？梢苑从硨?duì)公司早期研發(fā)投入在未來(lái)轉(zhuǎn)換為研發(fā)產(chǎn)出的預(yù)期，但難以反映研發(fā)效率或成功概率。根據(jù)12大新興產(chǎn)業(yè)鏈基本特征，在結(jié)合各行業(yè)估值方法分析后，我們針對(duì)每個(gè)一級(jí)新興行業(yè)提出更為適用的“新”估值方法。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，各新興產(chǎn)業(yè)估值水平如何？PE(TTM)和PB(LF)的傳統(tǒng)估值角度，新興產(chǎn)業(yè)估值歷史分位數(shù)分別為79%、97%，均處于明顯高位。在更為適用的新估值體系中，多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)的估值并未處于極端高位，例如：1。 CXO行業(yè)PEG在歷史均值附近；2、光伏PEG為0.96， 73%歷史分位數(shù)；3、半導(dǎo)體PEG處于48%歷史分位數(shù)；4、醫(yī)美P/S處于50%歷史分位數(shù)；5、新能源汽車(chē)PEG為0.88，處于75%歷史分位數(shù)；6、創(chuàng)新藥PS為3.57X，仍處于高位但已低于+1STD；7、醫(yī)療器械行業(yè)PEG為0.39，處于15%歷史分位數(shù)；8、5G產(chǎn)業(yè)鏈的PEG為0.79，連續(xù)數(shù)月處于1以下。附新興產(chǎn)業(yè)低估公司名單。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：盈利環(huán)境或信用環(huán)境波動(dòng)超預(yù)期，海外政經(jīng)環(huán)境變化，疫情反復(fù)或疫苗注射進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，新興技術(shù)變革進(jìn)展不及預(yù)期。