新興產(chǎn)業(yè)估值的本質(zhì)與步驟：新興產(chǎn)業(yè)豐富多樣的盈利模式和前所未見的成長曲線對傳統(tǒng)估值體系發(fā)起挑戰(zhàn)，但股票估值的核心仍然圍繞股東未來回報的折現(xiàn)展開。新興產(chǎn)業(yè)估值可大致分為以下步驟：1、厘清行業(yè)屬性；2、界定產(chǎn)業(yè)所處的生命周期位置；3、對以上兩點和不同估值方法所適用的情境進行匹配，選定合適的估值方法并予以評價。

如何分行業(yè)、分生命周期對新興產(chǎn)業(yè)估值？按生命周期階段：1、初創(chuàng)期，盈利模式尚未清晰，通常使用市占率等非財務(wù)指標，可采用歷史交易法、可比交易法等估值方法。2、成長期，經(jīng)營和盈利模式逐漸清晰，盈利未穩(wěn)定時可用P/S、P/FCF估值法，跨越盈虧平衡線并仍保持高增長時，可使用PEG。按所處行業(yè)特征：1、資產(chǎn)屬性，重資產(chǎn)且賬面價值相對穩(wěn)定適用P/B 估值法，相對輕資產(chǎn)則更適用 P/E、PEG 等。2、行業(yè)周期性，強周期行業(yè)不適用 P/E、P/FCF等，而更適用P/B 指標；弱周期行業(yè)對于大部分估值方法都較為適用。

新興產(chǎn)業(yè)有哪些適用估值方法？本報告主要從以下幾大指標來更精準衡量新興產(chǎn)業(yè)估值：1、PEG。更好考慮成長性，優(yōu)化市盈率估值使之更能匹配其未來盈利的增長前景。2、市銷率PS。適用于市場滲透存在較大不確定性的行業(yè)，但缺乏對于收入結(jié)構(gòu)和企業(yè)創(chuàng)造價值能力的反映。3。市現(xiàn)率PCF。適用于盈利波動大但自由現(xiàn)金流穩(wěn)定，或高度關(guān)注現(xiàn)金創(chuàng)造能力的公司。4、市研率PRR?？梢苑从硨驹缙谘邪l(fā)投入在未來轉(zhuǎn)換為研發(fā)產(chǎn)出的預(yù)期，但難以反映研發(fā)效率或成功概率。根據(jù)12大新興產(chǎn)業(yè)鏈基本特征，在結(jié)合各行業(yè)估值方法分析后，我們針對每個一級新興行業(yè)提出更為適用的“新”估值方法。

當(dāng)前時點，各新興產(chǎn)業(yè)估值水平如何？PE(TTM)和PB(LF)的傳統(tǒng)估值角度，新興產(chǎn)業(yè)估值歷史分位數(shù)分別為79%、97%，均處于明顯高位。在更為適用的新估值體系中，多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)的估值并未處于極端高位，例如：1。 CXO行業(yè)PEG在歷史均值附近；2、光伏PEG為0.96， 73%歷史分位數(shù)；3、半導(dǎo)體PEG處于48%歷史分位數(shù)；4、醫(yī)美P/S處于50%歷史分位數(shù)；5、新能源汽車PEG為0.88，處于75%歷史分位數(shù)；6、創(chuàng)新藥PS為3.57X，仍處于高位但已低于+1STD；7、醫(yī)療器械行業(yè)PEG為0.39，處于15%歷史分位數(shù)；8、5G產(chǎn)業(yè)鏈的PEG為0.79，連續(xù)數(shù)月處于1以下。附新興產(chǎn)業(yè)低估公司名單。

核心假設(shè)風(fēng)險：盈利環(huán)境或信用環(huán)境波動超預(yù)期，海外政經(jīng)環(huán)境變化，疫情反復(fù)或疫苗注射進展不達預(yù)期，新興技術(shù)變革進展不及預(yù)期。