一、行情回顧

7月份，受國內(nèi)尿素裝置運行不穩(wěn)和液氨強勢帶來的轉(zhuǎn)產(chǎn)，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量趨減。而需求端雖然內(nèi)需尚未亮點，但印度雨季提前到來，供需缺口促使印度再度發(fā)布進口招標。疊加動力煤強勢上行帶來的成本推動，國內(nèi)尿素期貨價格呈單邊上行態(tài)勢并創(chuàng)合約上市來新高。

來源：博易大師 瑞達期貨研究院

二、基本面因素分析

1、尿素市場供應狀況分析

1.1 尿素產(chǎn)能產(chǎn)量和開工情況

供應端來看，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止7月28日當周，國內(nèi)尿素周均日產(chǎn)14.8萬噸，較上月同期減少7667噸，較去年同期減少5437噸；周均尿素開工率在68.76%，較上月同期下降3.55%，較去年同期下降3.68%。山東華魯、陽煤和順、寧夏和寧、江蘇華昌8月份有檢修計劃，短期國內(nèi)尿素日產(chǎn)量或難有明顯提升。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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盡管上半年計劃有多套新增產(chǎn)能釋放，但受原料漲價影響，各廠家生產(chǎn)利潤不高，導致計劃新增產(chǎn)能延后投產(chǎn)。今年新增產(chǎn)能僅有湖北三寧化工、九江心連心兩套裝置合計132萬噸/年的產(chǎn)能投產(chǎn)，三季度中安徽昊源及山東瑞星新產(chǎn)能可能投產(chǎn)，其他裝置投產(chǎn)計劃可能延后。

從成本端來看，目前煤炭供需基本面仍然偏緊，特別是多地煤礦事故多發(fā)引發(fā)安全檢查，繼而帶來減產(chǎn)限產(chǎn)等政策，整體煤炭市場增量供應有限；煤炭進口受疫情影響，海運貨源緊張，運費上漲，進口煤價居高不下。加上高溫天氣帶動下游用電需求持續(xù)增加，煤炭價格繼續(xù)高位運行，國內(nèi)尿素生產(chǎn)將面臨原料供應以及成本抬升的風險。加上環(huán)保因素影響，新增裝置投產(chǎn)計劃不排除繼續(xù)延后。

此外，由于合成氨貨源緊張，價格維持強勢格局，并不斷刷新著近10年以來的記錄。截止7月29日，河北地區(qū)合成氨價格4644元/噸，較上月同期上漲13%，較去年同期上漲88%。因氨價利潤明顯高于尿素價格，企業(yè)存在轉(zhuǎn)產(chǎn)行為，導致尿素產(chǎn)量難有明顯提升。后市來看，合成氨受貨源緊張以及下游多數(shù)產(chǎn)品利潤可觀，需求相對穩(wěn)定行情下，供需整體仍處于緊平衡狀態(tài)，對尿素產(chǎn)量將繼續(xù)形成擠壓。

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1.2 尿素庫存

庫存方面，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止7月28日當周，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存10.07萬噸，較去年同期減少18.19萬噸。受尿素企業(yè)產(chǎn)量未能明顯提升而需求增長較快，尿素企業(yè)庫存明顯下降，處于近年來低位。港口庫存方面，截止7月28日當周，國內(nèi)主要港口尿素庫存29.1萬噸，較上月同期增加9萬噸，較去年同期增加19.52萬噸。印標后工廠貨源集港，港口庫存有所回升，但企業(yè)庫存則繼續(xù)下降。

來源：隆眾資訊

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2、尿素市場供應狀況分析

2.1 農(nóng)業(yè)需求

尿素下游需求主要分為農(nóng)業(yè)需求和工業(yè)需求，其中農(nóng)業(yè)需求占比較高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麥和果蔬。目前華北處于農(nóng)業(yè)玉米追肥期，備肥進入尾聲；西北、東北、以及南方區(qū)域農(nóng)業(yè)需求陸續(xù)結(jié)束，未來1個月左右時間農(nóng)業(yè)需求進入淡季。

考慮到受大宗商品價格上漲影響，化肥、柴油等農(nóng)資價格明顯上漲，財政部會同有關部門不斷加大糧食生產(chǎn)支持，調(diào)動農(nóng)民務農(nóng)種糧積極性。6月18日國務院常務會議中決定在加強農(nóng)資市場調(diào)節(jié)、引導企業(yè)增加國內(nèi)供給同時，根據(jù)農(nóng)資價格上漲情況，中央財政安排200億元左右資金，對實際種糧農(nóng)民一次性發(fā)放補貼，穩(wěn)定農(nóng)民收入。糧食被列入到六保之中，而化肥是糧食的“糧食”，正是因為化肥的特殊地位，使得化肥成為總理親自關注的少數(shù)大宗商品之一。六月下旬，國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局派出聯(lián)合調(diào)研組，赴河南、河北兩省開展專題調(diào)研，了解化肥期現(xiàn)貨市場運行情況。據(jù)悉，國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局將會同相關部門，繼續(xù)密切關注尿素等農(nóng)資市場動態(tài)，加強市場監(jiān)管，堅決打擊囤積居奇、哄抬價格、捏造散布漲價信息等行為，維護化肥等農(nóng)資市場秩序和價格穩(wěn)定。

2.2 工業(yè)需求

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止7月29日當周，復合肥裝置開工率在26.18%，較去年同期下降20%。隨著秋季備肥的繼續(xù)推進，各主流企業(yè)開工計劃多有增加，而受限于高價原料的打壓，部分企業(yè)存在缺原料的情況，生產(chǎn)積極性也一般，因此整體負荷仍不高。

每年復合肥開工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多為高氮肥的生產(chǎn)，對尿素需求較大，生產(chǎn)高氮肥對尿素的需求量占全年的50%左右；而7-10月份生產(chǎn)秋季用肥又以高磷肥為主，而在后期高磷肥生產(chǎn)階段中，對于氮含量配方需求有限，氯化銨等小氮肥在成本優(yōu)勢下將替代部分尿素用量，對尿素工業(yè)需求形成一定利空，復合肥需求或難以對尿素市場形成支撐。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

今年以來三聚氰胺和板材行業(yè)明顯恢復導致尿素工業(yè)需求增加較多，五月份板材企業(yè)開工率下降一度影響三聚氰胺需求，但6月中旬以來，三聚氰胺開工率穩(wěn)步提升，目前北方仍有部分裝置存在停車檢修，開工率暫未達到最高水平，后期而言開工率仍有提升空間，對尿素需求存在支撐。目前雖處行業(yè)傳統(tǒng)淡季，部分區(qū)域板廠受雨季影響，開工仍顯一般，氣溫較高也使得戶外基建工程等項目的開工率有所下滑，但玻璃、鋼材等房地產(chǎn)價格回暖，顯示地產(chǎn)周期保持一定景氣度。

2.3 尿素出口情況分析

從出口情況看，據(jù)海關統(tǒng)計，2021年6月我國尿素出口量為48.23萬噸，環(huán)比減少19.74%，同比增加116.7%。其中，6月份對印度出口量為23.29萬噸，環(huán)比增加24%，占總量的48.29%。

值得注意的是，印度和我國同為人口大國與農(nóng)業(yè)大國，對于基礎肥的需求偏剛性。今年印度疫情更加嚴重，印度工廠不能正常運轉(zhuǎn)，已經(jīng)影響到其國內(nèi)尿素產(chǎn)量，印度尿素缺口今年將有擴大趨勢。加上印度雨季提前到來，7月份迎來第一波尿素銷售高峰。7月13日，印度RCF發(fā)布今年第六輪尿素進口招標，西海岸最低CFR價格516.95美元/噸，東海岸最低CFR價格509.50美元/噸，最晚船期8月31日。因本次印標價格向好，國內(nèi)具有集港優(yōu)勢的尿素企業(yè)依舊接出口訂單。考慮到印度本土裝置今年投產(chǎn)不及預期，在低庫存和高需求下，供給缺口依然存在，高對外依存度難以改變，國內(nèi)尿素出口需求依然旺盛。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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值得注意的是，7月30日發(fā)改委網(wǎng)站顯示，國家發(fā)展改革委召開會議，約談提醒部分重點化肥企業(yè)，相關行業(yè)協(xié)會參加。會議要求重點化肥企業(yè)提高站位，積極履行社會責任，充分發(fā)揮示范和表率作用；依法合規(guī)有序經(jīng)營，不得囤積居奇、哄抬價格或捏造、散布漲價信息。參會企業(yè)表示，將全力組織好生產(chǎn)經(jīng)營，暫不安排化肥出口，保障國內(nèi)化肥市場供應。會議指出，下一步，國家發(fā)展改革委將會同有關部門繼續(xù)密切關注化肥市場變化，持續(xù)加強化肥市場監(jiān)管，維護正常市場秩序，因此后期出口情況存在較大的不確定。

三、尿素市場行情展望

供應端來看，盡管今年已經(jīng)有幾套新增產(chǎn)能釋放，但裝置運行并不穩(wěn)定，原料漲價導致今年計劃新增產(chǎn)能延后投產(chǎn)，對供應端影響有限，裝置檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)使得尿素產(chǎn)量提升緩慢。從成本端來看，國內(nèi)煤炭供需仍然偏緊，進口則受疫情影響，海運貨源緊張、運費上漲，國內(nèi)尿素生產(chǎn)將面臨原料供應以及成本抬升的風險，成本面支撐尚存。需求方面，全國農(nóng)業(yè)尿素消費的高峰即將結(jié)束，工業(yè)需求也較前期走弱?？紤]到印度的需求缺口，后期尿素出口需求旺盛，或?qū)r格產(chǎn)生明顯的支撐。但隨著國家保供穩(wěn)價措施持續(xù)見效，對于農(nóng)資板塊的重視程度也不容小覷。國資委及發(fā)改委也在持續(xù)關注農(nóng)資商品價格，穩(wěn)價保供的方針指引下，尿素價格走勢預計逐步趨緩，整體或呈區(qū)間震蕩態(tài)勢。