一、海外市場：加息尚遙遠(yuǎn)，“恐慌式縮表”可能性不高。本周全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍調(diào)整，股市、商品均下跌。美聯(lián)儲公布7月會議紀(jì)要后，市場對于美聯(lián)儲改變寬松政策的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。但在從疫情危機(jī)過渡的過程中，貨幣政策下一步應(yīng)該如何轉(zhuǎn)向，目前還未達(dá)成共識。從更長趨勢來看，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的趨勢正在形成，減少購債的路徑明確后，市場將更多關(guān)注加息時間的到來，預(yù)計(jì)這一時間點(diǎn)會在2022年底或2023年初，加息時間尚遙遠(yuǎn)。

二、經(jīng)濟(jì)增速階段性回落，但“跨周期調(diào)節(jié)下”政策將更多是托而不舉。國內(nèi)疫情反復(fù)與汛情影響，疊加貨幣財政節(jié)奏重心后移，7月數(shù)據(jù)顯示供需雙弱，經(jīng)濟(jì)增速階段性回落。本周地方專項(xiàng)債發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模有了明顯提速，但基建投資年內(nèi)刺激可能有限。在政策“跨周期調(diào)節(jié)”，“做好今明兩年政策銜接”的要求之下，地方將會預(yù)留部分專項(xiàng)債額度在今年12月發(fā)行，這部分資金將會在明年年初支出形成實(shí)物工作量。

三、外資大幅流出更多因短期影響，不改長期流入趨勢。本周北向資金凈流出104.91億元，其中連續(xù)兩個交易日外資凈流出超100億。外資大幅流出的因素中，有部分為短期擾動因素，往后看長期外資流入趨勢不會改變，何況當(dāng)前外資流入A股的進(jìn)程才剛剛開始。在“共同富?！钡目蚣芟?，政策層面對“效率與公平”的關(guān)系有一定的調(diào)整，重點(diǎn)在于“效率優(yōu)先”的前提下，提升“兼顧公平”的力度。但這是一個具備長期性、艱巨性、復(fù)雜性的過程，政策的調(diào)整將會是循序漸進(jìn)的。

四、投資策略：“寧組合”等高景氣成長仍是配置主線。在海內(nèi)外政策走向不確定的擔(dān)憂下，近期市場風(fēng)險偏好有所調(diào)降，但目前A股整體估值合理，并在短期調(diào)整中釋放了情緒面及籌碼集中的風(fēng)險，隨著不確定因素的落地，市場將有望逐步走出磨底期。后續(xù)決定市場風(fēng)格的核心因素仍在于盈利的相對優(yōu)勢。具體來看，消費(fèi)板塊近期估值持續(xù)調(diào)降，更確定的信號還需等待基本面拐點(diǎn)后，市場重拾共識；政策“跨周期調(diào)節(jié)”的框架下，當(dāng)前政策更多是“托而不舉”，對傳統(tǒng)基建(順周期)的提振可能會慢一些。從中報預(yù)告來看，成長賽道的景氣度難以證偽，后市仍是重點(diǎn)配置方向。

具體到行業(yè)配置上，建議關(guān)注：“新能源產(chǎn)業(yè)鏈(電氣設(shè)備、有色、化工等)、新基建(教育新基建、醫(yī)療新基建、智能交通等)、軍工”等；

主題投資關(guān)注：“碳中和(綠色產(chǎn)業(yè))內(nèi)涵拓展、鴻蒙主線”。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外疫情反復(fù)；企業(yè)中報業(yè)績不及預(yù)期；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。