第一部分 內容摘要

◆預計8月份國內不銹鋼廠304熱軋成本在17500元/噸以上，市場現貨價18300元/噸以上，則8月份國內不銹鋼廠煉鋼利潤仍保持在高位

◆在鋼廠利潤延續(xù)的影響下，預計8月國內300系供給仍將在高位；需求端仍依賴于出口“加稅”預期下的海外備庫需求的增長，待預期兌現或平息后，疊加印尼不銹鋼之于中國不銹鋼出口份額的擠壓，國內終端需求始終被壓制，則后期出口需求存在拐點可能

◆國內鉻鐵產量的不確定性，使得鉻鐵易漲難跌，不銹鋼在成本端形成支撐。成本驅動或是8月行情的主旋律，待出口需求拐頭后或表現為逐步的累計，則預計8月盤面表現為高位震蕩后的回落

◆風險方面，內蒙雙控政策下電力供給之于鉻鐵價格的影響，以及鋼廠受限電、壓產政策的落地影響

第二部分 行業(yè)要聞

1．韓國終裁：自中國、印尼進口的不銹鋼扁平材存在傾銷

韓國產業(yè)通商資源部下屬貿易委員會7月22日在第413次會議上做出終裁：自中國大陸、印尼、中國臺灣三地進口的不銹鋼扁平材存在傾銷并對國內相關產業(yè)造成損害，建議今后五年對原產于上述三地的進口不銹鋼扁平材征收7.17-25.82%的反傾銷稅。具體稅率為：太鋼23.69%，鞍鋼25.82%，其他大陸企業(yè)24.83%；印尼青山等企業(yè)25.82%；臺灣燁聯9.47%，華新麗華7.17%，其他臺企9.07%。

2．印度對涉華不銹鋼卷板不實施反傾銷措施

中國貿易救濟信息網消息，2021年7月14日，印度商工部發(fā)布公告稱，印度財政部稅收局于2021年3月5日發(fā)布辦公室備忘錄關于未接受商工部于2020年12月23日對原產于或進口自中國、韓國、歐盟、日本、印度尼西亞、美國、泰國、南非、阿聯酋、新加坡、墨西哥、越南、馬來西亞、中國香港和中國臺灣地區(qū)的不銹鋼卷板作出的反傾銷終裁建議，決定不對上述國家和地區(qū)的涉案產品征收反傾銷稅。

3．江蘇德龍上半年產量超產能30%

據媒體報道，2021年上半年江蘇德龍不銹鋼冷軋產量已經超過設計產能的30%，下半年計劃繼續(xù)超過設計產能30%。今年總計劃是180萬噸，當前江蘇德龍冷軋產品在市場上占了主導的地位。

4．青拓鎳業(yè)技改建設中頻爐和VOD

據報道，青拓鎳業(yè)技改項目主要建設內容為保留原有“二步法”不銹鋼冶煉工藝路線，通過技術升級改造，在原有設備設施及工藝路線基礎上，增加2臺雙工位100噸VOD真空精煉爐，配套建設2組4臺50噸中頻感應爐（用于融化合金，2用2備）、除塵設施及相關公輔設施，采用“三步法”不銹鋼冶煉工藝，實現生產具有高附加值的高性能不銹鋼鑄坯。

第三部分 現貨價格

1．原料市場價格

圖1：國內高碳鉻鐵出廠價（元/50基噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國內NPI出廠價（元/鎳；元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

7月，國內高碳鉻鐵報價整體表現為連續(xù)的快速拉升，當前國內主流市場報價11000元/50基噸左右，月度累計上漲35.80%。鉻鐵行情的快速反彈，主要是受主產區(qū)內蒙地區(qū)的限電政策趨緊的影響；同時，南非前期的騷亂影響了其發(fā)運節(jié)奏，使得國內階段性的鉻鐵進口下降。當前國內國內不銹鋼產量仍在高位，而內蒙地區(qū)的電力政策仍有不確定性，則預計8月高碳鉻鐵現貨行情或將保持強勢。

鎳鐵方面，7月份國內高、低鎳鐵價格走勢表現為連續(xù)的上漲，高、低鎳鐵月均環(huán)比漲幅為7.82%和7.16%。

高鎳鐵價格的上漲，一方面，300系不銹鋼高排產、高利潤下，產業(yè)利潤傳導對于高鎳鐵有所提振；再者，國內NPI高需求下，印尼NPI出口階段性的下降，帶動國內NPI價格上漲；第三，相較于廢不銹鋼，高鎳鐵的經濟性凸顯。國內300系不銹鋼高排產、高利潤的格局仍將延續(xù)，則對應的高鎳鐵需求仍將在高位，預計8月高鎳鐵行情或將保持堅挺。

7月，低鎳鐵行情整體表現為連續(xù)上漲。主要是受成本和供需因素的影響，低鎳礦的連續(xù)上漲、焦炭的高位徘徊，使得低鎳鐵成本不斷上移；需求端，前期轉產普碳的200系鋼廠因鋼鐵壓產政策影響而再度轉回不銹鋼，從而帶動低鎳鐵需求的增加。預計8月份國內低鎳鐵行情或將逐漸趨于平穩(wěn)。

2．不銹鋼市場價格

圖3：國內不銹鋼現貨價格（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

7月份，不銹鋼現貨價格走勢較為一致，表現為全系別的上漲。304、201及430冷軋月度均價環(huán)比分別7.70%、4.03%和5.47%。

從7月內各系別現貨價格的運行情況來看，304表現為連續(xù)的拉漲。首先，在出口“加征稅”預期下，不銹鋼出口需求快速放大；其次，鋼鐵“壓產”消息的刺激資金買盤強烈，帶動期盤上漲；再者，鋼廠的控貨及現貨模式一定程度上助推了行情的上漲。201行情的反彈主要是受供應因素影響，鋼廠前期的虧損紛紛轉產普碳鋼，從而使得供給快速下降，結合300系拉漲氛圍的烘托，進而筑底反彈。430行情的連續(xù)反彈，一方面，是受成本端的鉻鐵價格的抬升影響；再者，400系的出口需求仍較強勁。

在成本快速抬升的共性因素的支撐下，預計8月國內不銹鋼仍將保持高位，且300及200系面臨壓產、限電因素的擾動較為明顯，則價格韌性上300系強于200系，400系則逐漸趨于穩(wěn)定。

第四部分 庫存

1．不銹鋼庫存

圖4：主要不銹鋼市場庫存（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不銹鋼庫存（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

據不完全統(tǒng)計，至7月中旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存70.93萬噸，月度環(huán)比下降8.78%。庫存的小幅下降主要表現為佛山地區(qū)庫存的下降，表現為佛山地區(qū)的200系熱軋庫存下降較為明顯。

就佛山、無錫市場的300系庫存而言，7月中旬的庫存保持在41.85萬噸，較6月底下降5.40%。佛山市場的300系熱軋降幅明顯。當前市場300系現貨資源仍顯短缺，市場“蓄水池”功能繼續(xù)放大，則市場300系庫存或將延續(xù)在低位狀態(tài)。

第五部分 不銹鋼月度供需

1．不銹鋼供應

圖6：國內不銹鋼產量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖7：國內300系不銹鋼產量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

6月份，國內不銹鋼產量307.52萬噸，環(huán)比下降2.92%。其中，200系產量92.78萬噸，環(huán)比下降8.85%；300系產量161.94萬噸，環(huán)比增長1.73%；400系產量52.80萬噸，環(huán)比下降5.36%。

6月份，國內300系不銹鋼粗鋼產量為161.94萬噸，環(huán)比增長1.73%，同比增長7.72%，對應的鎳需求繼續(xù)攀升。國內300系產量的環(huán)比增長主要是由于利潤持續(xù)影響，激發(fā)了鋼廠生產積極性；同時，出口需求保持強勁。當前300系煉鋼利潤因成本上漲而快速被壓縮，限電、壓產、暴雨等因素影響下，則預計8月份國內300系不銹鋼產量或將小幅下降。

2．不銹鋼進、出口

圖8：不銹鋼進出口（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

2021年6月，國內不銹鋼凈出口量為24.20萬噸，環(huán)比增長280.50%，凈出口數據的大幅增長主要是受進口下降而出口大幅增長的影響。

6月，國內不銹鋼出口量為46.69萬噸，環(huán)比增長32.96%，出口繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。出口環(huán)比增長主要是為了應對出口“加稅”預期影響，從而加快了短期板卷、窄帶、管材、型材、帶材出口的增長。人民幣的階段性貶值一定程度上增加了市場出口積極性。

3．不銹鋼表觀消費

圖10：國內不銹鋼月度表觀消費量（萬噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

6月份，國內不銹鋼商品材表觀消費量為264.87萬噸，環(huán)比下降21.49%。國內不銹鋼表觀消費的下降主要是受不銹鋼產量下降而凈出口增長影響，表現為200和400系的產量的下降。6月的庫銷比表現為上升，表需與庫存都有所下降，表需降幅大于庫存降幅。

第六部分 成本

1．鎳原料的經濟性比較

圖11：鎳原料經濟性比較（元/鎳）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

7月份，國內鎳原料經濟性的順序有所變化，經濟性從“廢不銹鋼＞高鎳鐵＞‘低鎳鐵+鎳板’”逐步轉變?yōu)椤案哝囪F＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”，經濟性的變化主要是受廢不銹鋼價格的連續(xù)上漲影響，從而帶動廢不銹鋼經濟性的回落，但不影響廢不銹鋼的需求。不銹鋼的高排產，帶動鎳鐵較純鎳貼水連續(xù)收窄，高碳鉻鐵價格的大幅上漲，將使得不銹鋼經濟性再度恢復。

2.304冷軋生產成本

圖12：304不銹鋼冷、熱軋價格比較（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不銹鋼價格月度盈虧（元/噸）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

7月，不銹鋼現貨行情表現為連續(xù)大幅上漲，月內304冷、熱軋現貨價格累計上漲2000-2350元/噸?，F貨行情的連續(xù)上漲，一方面是受出口需求驅動，帶動國內現貨緊張氛圍；再者，主流鋼廠的拉漲意愿顯現，且鋼廠前期低價資源鮮有交貨，交收高價資源，不斷推升市場接貨成本；第三，限電、壓產政策的間歇性出現，疊加鋼廠成本的快速推升。鋼廠利潤的持續(xù)，將繼續(xù)激發(fā)供給高位，也為后期出口需求拐點埋下伏筆。

8月，根據模型測算，304月度冷軋完全成本或為18570元/噸，市場現貨切邊報價在19700元/噸附近，鋼廠利潤空間延續(xù)。不排除8月不銹鋼原料價格有繼續(xù)上漲的可能，而鋼廠利潤空間仍將存在。

第七部分 后市展望

◆預計8月份國內不銹鋼廠304熱軋成本在17500元/噸以上，市場現貨價18300元/噸以上，則8月份國內不銹鋼廠煉鋼利潤仍保持在高位

◆在鋼廠利潤延續(xù)的影響下，預計8月國內300系供給仍將在高位；需求端仍依賴于出口“加稅”預期下的海外備庫需求的增長，待預期兌現或平息后，疊加印尼不銹鋼之于中國不銹鋼出口份額的擠壓，國內終端需求始終被壓制，則后期出口需求存在拐點可能

◆國內鉻鐵產量的不確定性，使得鉻鐵易漲難跌，不銹鋼在成本端形成支撐。成本驅動或是8月行情的主旋律，待出口需求拐頭后或表現為逐步的累計，則預計8月盤面表現為高位震蕩后的回落。套利方面，在基差偏小的情況下則可反復嘗試做多基差（接現貨拋盤面）操作

◆風險方面，內蒙雙控政策下電力供給之于鉻鐵價格的影響，以及鋼廠受限電、壓產政策的落地影響