維持鋁板塊增持評級：發(fā)改委召開會議，要求云南、新疆等地確保完成全年能耗雙控目標(biāo)，云南、新疆為中國電解鋁產(chǎn)量大省，預(yù)計在雙控高壓下，后續(xù)不排除進一步限產(chǎn)限電的可能。往后看產(chǎn)能天花板坐實，消費增長良好，鋁行業(yè)迎來實質(zhì)性拐點，而在近期限電影響下，年內(nèi)電解鋁供給收縮預(yù)期強烈，供需基本面邊際改善預(yù)計有望進一步推升鋁價，2萬/噸或遠不是終點。維持電解鋁板塊增持評級，推薦云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋(H)、明泰鋁業(yè)等標(biāo)的，受益中國鋁業(yè)等。

發(fā)改委召開會議，要求云南等電解鋁大省確保完成能耗雙控目標(biāo)：據(jù)鋁信，8月17日國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會，印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控完成情況晴雨表》，從能耗情況看，2021上半年云南、新疆等9個省(區(qū))能耗強度同比不降反升，發(fā)改委督促上述地區(qū)采取有力措施確保完成全年能耗雙控目標(biāo)。我們認(rèn)為，云南、新疆作為電解鋁產(chǎn)能大省，2020年建成產(chǎn)能及產(chǎn)量合計占比超40%，此次發(fā)改委再次點雙控要求，兩地在前期云南限電限產(chǎn)情形下，后續(xù)限電限產(chǎn)或?qū)⑦M一步加碼，或?qū)⒃斐蛇M一步供給收縮。

供需基本面邊際走強，鋁價2萬或不是終點：我們認(rèn)為在限電限產(chǎn)等影響下，2021年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量預(yù)期已從年初近4000萬噸縮減至目前預(yù)期3800-3850萬噸，而消費一直較強(庫存一直低位)，電解鋁供需基本面邊際走強明顯，鋁價有望進一步抬升。供給：國內(nèi)2017年供改后設(shè)定約4400萬噸產(chǎn)能天花板，碳中和進一步坐實天花板，且內(nèi)蒙古雙控，云南限電等事件或進一步縮減天花板數(shù)量，海外產(chǎn)能近10年呈現(xiàn)低波動(2700-2800萬噸)，全球產(chǎn)能天花板大概率將至。需求：展望后續(xù)鋁消費近看有支撐，遠看有期盼，電解鋁消費增長潛力或仍被大幅低估：近看國內(nèi)地產(chǎn)峻工延續(xù)仍將有力拉動建筑型材增長，海外受益于疫苗大規(guī)模接種，消費有望明顯回暖(2020年測算下滑約12%)；而遠看新能源車及光伏有望大幅拉動需求增長，測算未來全球新能源車鋁消費增量空間約680萬噸/年，光伏用鋁增量空間約620萬噸/年，兩者合計1300萬噸，占比2020年全球消費6343萬噸約21%，鋁消費增長潛力尚被大幅低估。綜合供需基本面，我們認(rèn)為2萬/噸大概率不是此輪鋁價的終點。

催化劑：鋁價上行。

風(fēng)險提示：限電不及預(yù)期，海外消費回暖不及預(yù)期的風(fēng)險