探索風(fēng)險管理新工具和新途徑

為滿足實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理需要，保障商品互換業(yè)務(wù)規(guī)范開展，8月18日，鄭商所發(fā)布《鄭州商品交易所商品互換業(yè)務(wù)指引（試行）》（下稱《指引》）和《鄭州商品交易所綜合業(yè)務(wù)平臺撮合商管理辦法（試行）》（下稱《辦法》），自發(fā)布之日施行。

近幾年，隨著國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險管理需求的增長，場外衍生品市場業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，互換業(yè)務(wù)的發(fā)展也十分迅速?！吧唐坊Q工具可以實(shí)現(xiàn)固定價格與浮動價格的交換，對于上游實(shí)體企業(yè)來說，可以通過互換業(yè)務(wù)來鎖定成品銷售價格；對下游企業(yè)來說，可以通過互換業(yè)務(wù)來固定原料采購成本；對于期現(xiàn)貿(mào)易商來說，可以通過互換業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)長周期的套利交易配置需求?！蹦先A資本甲醇事業(yè)部甲醇組負(fù)責(zé)人吳瀚表示，由于互換產(chǎn)品在交易對象、數(shù)量、期限等方面具有高度靈活性，可以滿足各方參與者定制化需求，受到市場參與者青睞。

期貨日報記者了解到，此次發(fā)布的《指引》共三十四條，對鄭商所場外綜合業(yè)務(wù)平臺（下稱場外平臺）互換業(yè)務(wù)的參與主體、交易標(biāo)的、業(yè)務(wù)模式、資金結(jié)算等方面作了詳細(xì)規(guī)定，使互換業(yè)務(wù)開展更加規(guī)范。鄭商所的商品互換業(yè)務(wù)采取的是實(shí)名制的雙邊交易，符合國發(fā)38號和國辦發(fā)37號文的相關(guān)規(guī)定。

《指引》規(guī)定，商品互換業(yè)務(wù)參與主體客戶包括機(jī)構(gòu)客戶和產(chǎn)業(yè)客戶等，引入在場外互換交易中發(fā)揮重要作用的撮合商。

在交易機(jī)制創(chuàng)新方面，為了滿足市場不同客戶的需求，鄭商所同時推出掛牌交易和協(xié)商交易兩種交易方式。交易所在掛牌方掛牌時凍結(jié)其初始保證金和手續(xù)費(fèi)，在摘牌方摘牌時凍結(jié)其初始保證金和手續(xù)費(fèi)，并生成商品互換交易合同書。

采用協(xié)商交易方式的，客戶通過撮合商達(dá)成商品互換交易并由撮合商通過場外平臺申報交易數(shù)據(jù)，然后買賣雙方應(yīng)及時通過場外平臺確認(rèn)。交易所凍結(jié)確認(rèn)方的初始保證金和手續(xù)費(fèi)，雙方完成確認(rèn)后，該筆交易生效并生成商品互換交易合同書?！掇k法》對撮合商的撮合業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，如要求中立開展業(yè)務(wù)等。

此外，《指引》也體現(xiàn)出互換業(yè)務(wù)的靈活性。商品互換交易合同可以協(xié)商了結(jié)也可以轉(zhuǎn)讓。商品互換交易合同讓與方或受讓方確定轉(zhuǎn)讓價后，經(jīng)合同另一方同意，可以將商品互換交易合同轉(zhuǎn)讓給受讓方。

在結(jié)算機(jī)制方面，商品互換業(yè)務(wù)采用雙邊凈額結(jié)算，交易雙方相互承擔(dān)履約責(zé)任。商品互換業(yè)務(wù)實(shí)行保證金制度，每個商品互換合約的保證金要求包括初始保證金要求和維持保證金要求。

“交易所為商品互換業(yè)務(wù)提供線上合同書和電子簽章服務(wù)，對我們而言，在交易所場外平臺開展互換業(yè)務(wù)更具規(guī)范性?；Q業(yè)務(wù)是場內(nèi)場外融合的橋梁，互換業(yè)務(wù)推出后能夠與場內(nèi)市場工具構(gòu)成互融互通的風(fēng)險管理生態(tài)圈?！眳清Q。

據(jù)記者了解，在公布《指引》《辦法》為開展商品互換業(yè)務(wù)打好制度基礎(chǔ)的同時，鄭商所場外平臺互換業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算系統(tǒng)也已經(jīng)完成，將于近期上線測試。鄭商所擬推出的首個商品互換標(biāo)的是江蘇甲醇現(xiàn)貨價格，將來計劃推出基差合約或價差合約，為管理基差風(fēng)險或上下游產(chǎn)品之間的加工利潤風(fēng)險提供新工具。