主線行情后中短期內(nèi)多出現(xiàn)風(fēng)格擴(kuò)散的市場特征，原因是資金騰挪的節(jié)奏，擴(kuò)散方向主要集中在余溫猶存的舊方向和方興未艾的新方向中。復(fù)盤來看2018年來的6次主線行情結(jié)束后均出現(xiàn)了1-2個月的風(fēng)格擴(kuò)散，我們認(rèn)為本輪大概率也將如此。其一，資金騰挪的節(jié)奏是主線行情結(jié)束后出現(xiàn)風(fēng)格擴(kuò)散的主要原因，前期強(qiáng)勢的主線集聚了大量主流資金，行情結(jié)束后中短期內(nèi)主流資金難以快速騰挪，故市場易形成主線不明確的風(fēng)格擴(kuò)散。這在基金倉位中可見一斑，每次主線行情過程中基金倉位將上行，到主線行情尾部時倉位多處階段高位，短期需要時間騰挪。其二，擴(kuò)散方向均可分為兩類：1)余溫猶存的舊方向：驅(qū)動力源于事件或政策催化、高景氣或景氣預(yù)期，且在主線行情結(jié)束前就已經(jīng)開始上漲，在主線行情結(jié)束后估值景氣的相對優(yōu)勢凸顯從而迅速獲得資金青睞并迎來加速上漲；2)方興未艾的新方向：驅(qū)動力主要來源于高景氣或景氣預(yù)期，且在主線行情結(jié)束一段時間后才出現(xiàn)足夠的驅(qū)動力而被市場所認(rèn)可。

本輪風(fēng)格擴(kuò)散仍從新舊兩個方向?qū)ふ覚C(jī)會，舊方向關(guān)注新能源上游補(bǔ)漲、氫能、周期、軍工，新方向關(guān)注政策催化的體育、旅游及新舊基建。我們預(yù)計后續(xù)市場將出現(xiàn)1-2個月的風(fēng)格擴(kuò)散特征。新舊角度尋找配置方向：1)舊方向上，在熱門方向內(nèi)，仍可細(xì)挖市場關(guān)注度低，有望補(bǔ)漲的新能源相關(guān)板塊，縱向關(guān)注上游相關(guān)的有色、電力設(shè)備，橫向關(guān)注氫能、燃料電池。同時在新能源以外，仍存高景氣，但漲幅有限板塊，如周期中的石化、建材以及國防軍工。2)新方向上，從上層產(chǎn)業(yè)政策及宏觀經(jīng)濟(jì)政策出發(fā)，近日教育雙減政策利好素質(zhì)教育相關(guān)方向，同時因雙減政策所釋放的課外時間去向?qū)蝮w育、旅游、酒店等方向；政治局會議表態(tài)專項債加快發(fā)行，提升市場對下半年基建投資增速上行預(yù)期，可關(guān)注新舊基建相關(guān)方向。具體來看：

1)新能源上游有色、電力設(shè)備，新能源上游仍存高景氣、估值相對低機(jī)會，如材料價格一直高企的有色相關(guān)鋁、銅。及輸變電設(shè)備板塊。

2)氫能，新能源中“風(fēng)光”、鋰電等眼球效應(yīng)強(qiáng)，但新能源內(nèi)涵更廣，氫能儲量大、效率高、燃料電池下游需求廣，疊加政策近期持續(xù)催化，有望承接鋰電成為下一個熱點。

3)周期、軍工，周期受益資源品高價，估值向上空間足，可關(guān)注業(yè)績好、估值低的建材、石化方向；軍工受益軍費(fèi)增長、補(bǔ)裝備短板需求以及外部不確定性上升，有望迎中長期高景氣。

4)體育、旅游及酒店，政策支持全民體育發(fā)展，教育雙減釋放家庭親子時間，教培支出降低，家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變或利好旅游、酒店板塊。

5)新舊基建，下半年財政積極，專項債加快發(fā)行有望支撐新基建中5G、物聯(lián)網(wǎng)、充電樁等板塊，及舊基建中建筑工程、工程機(jī)械等板塊。

風(fēng)險提示：海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期。