創(chuàng)金合信李游：基建地產(chǎn)景氣度向好

李游：今天主要重點(diǎn)給大家講一下傳統(tǒng)的行業(yè)，比如說機(jī)械、建材這些跟房地產(chǎn)、基建密切相關(guān)的行業(yè)。春節(jié)以后，這些行業(yè)龍頭股跌的比較多，4、5月份過后反彈的力度也是遠(yuǎn)遜于新能源行業(yè)的，主要是因?yàn)槭袌龇浅?dān)心房地產(chǎn)和基建的基本面。

房地產(chǎn)今年的銷售，包括竣工端還可以，但是今年拿地和開工端都是表現(xiàn)的很一般。今年以來，基建數(shù)據(jù)表現(xiàn)的都是低于預(yù)期的。市場對于傳統(tǒng)跟固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)的板塊非常擔(dān)心，股票表現(xiàn)也非常弱。

最近兩周整個(gè)行情，傳統(tǒng)基建股跟房地產(chǎn)密切相關(guān)的股票，反彈的力度還是比較強(qiáng)的。主要的大背景是7月30號政治局會議，對于今年下半年的經(jīng)濟(jì)有一個(gè)定調(diào)。今年下半年經(jīng)濟(jì)的不確定性比較大，主要還是因?yàn)槿虻囊咔閷?dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)存在下調(diào)的壓力，在下半年國內(nèi)肯定還是要通過基建，通過財(cái)政政策去托底?；ㄩ_工端會更受益，基建開工端的行業(yè)就是工程機(jī)械，然后是防水材料、水泥、減水劑，最近兩周反彈的力度都是非常強(qiáng)的。

基建下半年要發(fā)力只是行業(yè)層面的，這還不是最重要的，持有這些龍頭公司最重要的原因還是因?yàn)檫@些龍頭公司未來的成長性會非常強(qiáng)。只要行業(yè)在相對平穩(wěn)的情況下，龍頭公司未來的內(nèi)生成長性非常強(qiáng)。

當(dāng)然如果行業(yè)表現(xiàn)更好，對龍頭公司有一個(gè)β加持在里面，那就更好。下半年這些行業(yè)會表現(xiàn)的比上半年更好，市場對于基建、房地產(chǎn)的擔(dān)憂基本已經(jīng)反映在股價(jià)上了。調(diào)整的時(shí)間非常長，調(diào)整的幅度也很大，工程機(jī)械龍頭公司在反彈之前基本上從高點(diǎn)跌了接近50%。50%的下跌幅度，整個(gè)市場對于悲觀預(yù)期已經(jīng)表現(xiàn)的非常充分了。在這個(gè)情況下，只要行業(yè)有一些邊際上的好的變化，那股價(jià)就會表現(xiàn)的非常強(qiáng)，反彈會非?？臁１M管最近兩周已經(jīng)有大幅反彈了，但是對下半年這個(gè)大的方向我覺得還是有比較大的機(jī)會。

數(shù)據(jù)現(xiàn)在還在預(yù)期的階段，隨著專項(xiàng)債的加速發(fā)行，基建加速開工，四季度基建的數(shù)據(jù)，以及房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)，可能下半年到四季度會表現(xiàn)的更好一些。龍頭公司四季度的業(yè)績層面，可能比前三個(gè)季度表現(xiàn)的也會更好。重點(diǎn)是工程機(jī)械，然后是基建，還有建材的，一些開工端的行業(yè)，比如說防水、減水劑，包括水泥。

主持人：包括地產(chǎn)的后周期的直接表現(xiàn)，這塊方向你現(xiàn)在對這個(gè)問題怎么思考的？

李游：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈主要是一些工程機(jī)械還有建材，上半年除了基建不好以外，整個(gè)地產(chǎn)受打壓也是非常明顯。上兩個(gè)星期的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)很多后周期的建材突然暴跌，為什么會突然暴跌，主要是因?yàn)槭袌鰮?dān)心龍頭的地產(chǎn)公司會出現(xiàn)債務(wù)問題，出現(xiàn)債務(wù)問題那欠這些供應(yīng)商很多錢，供應(yīng)商回不了款會形成壞賬，市場會非常擔(dān)心。

從最近兩天就已經(jīng)看得到，整個(gè)前期受打壓比較厲害的建材，無論是開工端還是竣工端，表現(xiàn)的都非常突出。無論從基建還是地產(chǎn)端來看，可能下半年對于建材還是工程機(jī)械，無論是開工端還是竣工端的行業(yè)，至少邊際上中短期之內(nèi)都有比較大的好的變化。

新能源大幅調(diào)整或難出現(xiàn)

主持人：最近是新能源倒車比較火，您本身的行業(yè)布局，相對是比較均衡的。

李游：盡管最近新能源行業(yè)有一些波動，但是仍然是在很高的位置，并沒有出現(xiàn)連續(xù)殺跌，那種真正連續(xù)的殺跌是沒有出現(xiàn)的。而且我認(rèn)為新能源行業(yè)，可能下半年都不會有連續(xù)下跌給的建倉機(jī)會。

因?yàn)檎麄€(gè)景氣度還是很好，新能源汽車8月份的數(shù)據(jù)，環(huán)比乘用車的批發(fā)數(shù)據(jù)，新能源車批發(fā)數(shù)據(jù)，還是環(huán)比百分之十幾的成長。整個(gè)新能源車的滲透率占傳統(tǒng)汽車銷售滲透率已經(jīng)到了15%，數(shù)據(jù)非常強(qiáng)。

下半年我估計(jì)整個(gè)數(shù)據(jù)至少環(huán)比還是會往上走，景氣度并沒有大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，這是基本面。流動性層面，大家非常擔(dān)心的是下半年流動性突然收緊，對高估值板塊會比較大的壓力。我們看到7月30號政治局給的大的方向，下半年會比上半年，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，邊際上更寬松一些，從國內(nèi)來看整個(gè)流動性的壓力是不大的。所以說盡管新能源汽車、半導(dǎo)體漲的很多，估值也不便宜，面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)也是不大的，而且這些板塊沒有很大的泡沫。

從基本面、流動性的角度來說，新能源行業(yè)不會有那種連續(xù)下跌的情況，連續(xù)殺跌的情況，跟過年后的情況是不一樣的，這是從基本面出發(fā)。那建倉應(yīng)該是比較慢的，希望市場提供一個(gè)非常好的機(jī)會，這需要耐心的去等待。老的基金是非?？春玫模梢詧?jiān)定持有，但是對于一個(gè)新基金，還是會有擇時(shí)的選擇，如果有更便宜的那就更好了。

新基金建倉的速度不會很快，但是這些傳統(tǒng)的板塊也跌了很多，最近有一波大的反彈，也稍微建了一點(diǎn)，但是建倉的速度不是特別快，希望短期有一個(gè)回調(diào)，如果再去建的話那就更好了。

上游鋰電仍屬于周期行業(yè)

主持人：你的角度來講，你是怎么看鋰價(jià)未來一段時(shí)間的表現(xiàn)？

李游：鋰的話，從長期來看它還是個(gè)周期行業(yè)，為什么是個(gè)周期行業(yè)？它跟很多中游行業(yè)是不一樣的。為什么很多行業(yè)周期性強(qiáng)，那是因?yàn)樗漠a(chǎn)能擴(kuò)張的時(shí)間長。鋰突然需求好了，但是即便需求很好，但是重新新增產(chǎn)能需要很長的時(shí)間。

因?yàn)樗情_礦，無論是鹽湖還是礦山，要新增產(chǎn)能、新建礦山，開發(fā)的時(shí)間都需要很長，至少兩到三年的時(shí)間。老的鹽湖或者老的礦山要增產(chǎn)，也大概需要半年到一年的時(shí)間，擴(kuò)產(chǎn)周期需要時(shí)間比較長的行業(yè)，所以它的周期性強(qiáng)。

鋰需求很好的時(shí)候，產(chǎn)能不夠，當(dāng)需求開始下滑的時(shí)候，產(chǎn)能一下子釋放出來了，價(jià)格就開始跌。為什么鋰還是個(gè)周期行業(yè)，因?yàn)樗鼣U(kuò)產(chǎn)的時(shí)間長。跟中游行業(yè)不一樣，中游是制造業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)是非?？斓?，3個(gè)月、6個(gè)月，很多產(chǎn)能一下子釋放出來了，但是礦山基本上需要幾年的時(shí)間，礦山新增產(chǎn)能也要半年、一年以上的時(shí)間，所以還是個(gè)周期行業(yè)。

我個(gè)人的觀點(diǎn)，短期供應(yīng)仍是比較緊張的，可能今年到明年上半年還是供給偏緊的情況，碳酸鋰、氫氧化鋰的價(jià)格，還是慢慢往上走。

中長期來看，我覺得鋰價(jià)也不可能始終保持在非常高的位置，為什么？第一點(diǎn)，鋰在地表上是非常多的，鹽湖非常多，青海、西藏包括海外，包括非洲很多沒有開發(fā)的鋰礦，也是很多的。本身它是不缺的，只是缺少開發(fā)。

當(dāng)需求起來的時(shí)候，即便以前不賺錢的鹽湖，漲到十幾萬的時(shí)候，也能夠賺錢，也能把純度提的非常高，本身是不稀缺的。一旦景氣度長時(shí)間，半年、一年甚至更長的時(shí)間維持在一個(gè)比較高的位置以后，它的產(chǎn)能還是會釋放出來的，所以我覺得還是個(gè)周期行業(yè)。

另外，新能源行業(yè)還是需要降價(jià)，如果鋰的價(jià)格始終保持在十幾萬的價(jià)格，對于下游是有成本的壓力。新能源汽車如果要替代傳統(tǒng)燃油車的話，還是需要降價(jià)，自上而下，鋰礦、鈷、鎳都需要降價(jià)。

所以我覺得從整個(gè)行業(yè)邏輯，從周期屬性來看的話，鋰包括其他的金屬，從中長期來看的話還是個(gè)周期行業(yè)，也不可能始終保持在非常高的位置，還是會有比較大的波動。只是說短期來看，看今年下半年到明年上半年供應(yīng)還是偏緊缺，但是到明年下半年不確定性就增高了，還是有很多礦山開始釋放產(chǎn)能的。