多空博弈

8月以來，原油在新冠變異病毒感染人數(shù)上升及美聯(lián)儲縮減QE的背景下承壓下跌，成本端帶動燃料油價格下行。展望后市，成本端利空與基本面向好博弈，預(yù)計(jì)燃料油或呈現(xiàn)區(qū)間振蕩。

原油短期承壓

原油利空占優(yōu)，短期上方壓力重重。隨著美國通脹的走高以及就業(yè)市場的改善，美聯(lián)儲縮減QE預(yù)期上升，美元反彈對油價形成一定壓制。此外，美國夏季出行旺季即將結(jié)束，同時9月以后煉廠也將進(jìn)入檢修，需求回落使得原油庫存或面臨階段性回升風(fēng)險。綜合分析，美聯(lián)儲縮減QE的預(yù)期提振美元走強(qiáng)，疫情加劇市場對于能源需求前景的擔(dān)憂，美國原油累庫風(fēng)險上升等利空因素或占據(jù)主導(dǎo)，預(yù)計(jì)原油短期仍將面臨一定的壓力。

供需結(jié)構(gòu)穩(wěn)固

供需邊際改善，基本面或持續(xù)向好。供應(yīng)方面，截至8月11日當(dāng)周，新加坡燃料油進(jìn)口量增加13%至96.615萬噸，其中俄羅斯進(jìn)口12.05萬噸，阿爾及利亞進(jìn)口11.18萬噸，歐洲地區(qū)進(jìn)口9.8萬噸。另外，截至8月8日當(dāng)周，荷蘭燃料油發(fā)貨量環(huán)比減少27.88萬噸，俄羅斯與阿聯(lián)酋發(fā)貨量環(huán)比分別增加4.1萬噸和15萬噸，燃料油船貨量總體減少，預(yù)計(jì)后期新加坡燃料油到港量或收緊。

需求方面，數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，BDI船運(yùn)指數(shù)報收于3606，創(chuàng)年內(nèi)新高；截至8月11日當(dāng)周，國際油輪船價綜合指數(shù)報收于761.35，環(huán)比有所下降，但仍處于高位水平附近。另外，近期同等熱值燃料油經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)于LNG，南亞地區(qū)燃料油發(fā)電采購力度較大。隨著原油配額收緊加之稀釋瀝青征收進(jìn)口消費(fèi)稅政策的實(shí)施，國內(nèi)部分煉廠加大了燃料油的進(jìn)口。綜合來看，新加坡燃料油套利流量或呈現(xiàn)收緊趨勢，同時需求端整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)燃料油基本面結(jié)構(gòu)將維持穩(wěn)固。

新加坡地區(qū)暫無累庫風(fēng)險

出口下降，新加坡燃料油庫存短暫回升。印度地區(qū)上周船貨量創(chuàng)三年來最大周度值，但韓國及香港地區(qū)燃料油銷量減少使得新加坡燃料油出口下降。ESG公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日當(dāng)周，新加坡燃料油出口下降13%，庫存增加12.8萬桶至2256.6萬桶，庫存處于五年均值水平附近；新加坡輕質(zhì)餾分油庫存減少66萬桶至1167萬桶，中質(zhì)餾分油庫存增加13萬桶至1148萬桶。展望后市，一方面，歐洲及中東地區(qū)燃料油發(fā)貨量總體減少，進(jìn)一步收緊新加坡地區(qū)供應(yīng)；另一方面，南亞地區(qū)燃料油發(fā)電需求以及我國煉廠進(jìn)口分流，同時新加坡輕質(zhì)餾分油庫存下降可能刺激煉廠增加燃料油進(jìn)料需求，供需雙向利好，預(yù)計(jì)新加坡燃料油累庫風(fēng)險不大。

綜上所述，美元走強(qiáng)、疫情蔓延、美國原油累庫風(fēng)險上升等利空因素或占據(jù)主導(dǎo)，短期原油上方仍將面臨一定的壓力。但基本面，歐洲及中東地區(qū)燃料油發(fā)貨量下降，新加坡燃料油供應(yīng)或呈現(xiàn)收緊，同時BDI船運(yùn)指數(shù)維持高位，南亞地區(qū)燃料油發(fā)電需求強(qiáng)勁疊加中國印度等地區(qū)煉廠二次加工進(jìn)料，顯示燃料油需求整體向好。綜合分析，成本端利空與基本面邊際向好多空博弈，預(yù)計(jì)后期燃料油或呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢。