IC優(yōu)于IF和IH

目前沒有多余的資金流入A股市場，在存量資金博弈下，市場全面上攻仍需時間。IC仍將優(yōu)于IF和IH，中期仍以逢低吸納為主。

自3月以來中證500指數(shù)表現(xiàn)偏強，重心逐漸抬升，目前已回補7月26日以來的跌幅，創(chuàng)2016年以來新高；而滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)仍處于窄幅區(qū)間振蕩之中，尚未完全回補7月26日以來的跌幅，表現(xiàn)偏弱。整體來看，三大指數(shù)表現(xiàn)分化，A股市場尚未迎來全面牛市，仍是結(jié)構(gòu)性行情。從短期來看，資金也是在金融、消費等價值板塊和光伏、新能源、芯片等成長板塊之間輪動，市場并無足夠的資金支撐兩大板塊同時上漲。

國內(nèi)7月的金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不樂觀，貨幣和信用尚未真正走向?qū)捤?。企業(yè)中長期貸款占比低于季節(jié)性以及票據(jù)融資規(guī)模高于季節(jié)性增長等都在一定程度上表明實體經(jīng)濟融資需求存在回落壓力，受地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)收緊、房貸利率上升等因素影響，房地產(chǎn)銷售市場繼續(xù)降溫，7月居民端新增人民幣貸款創(chuàng)5年來同期新低。7月M1-M2剪刀差回落至-3.4%，M1表示貨幣的活化程度，其增速越高，表明經(jīng)濟中的活錢越多，企業(yè)的經(jīng)營和融資活動更加積極；M2表示企業(yè)的現(xiàn)實和未來購買力，其增速越高，則表明經(jīng)濟中的死錢越多，企業(yè)不愿意將更多的貨幣投入經(jīng)營，反而愿意將它存起來或者投入到金融市場，所以M1-M2的剪刀差值可以直觀反映企業(yè)對于未來經(jīng)濟的預(yù)期。只有當(dāng)企業(yè)預(yù)期經(jīng)濟將好轉(zhuǎn)時，才會將存款活期化，即M2會向M1轉(zhuǎn)化，M1-M2增速會逐漸上行，所以M1-M2的增速差與PMI走勢有著較為明顯的相關(guān)性。而現(xiàn)在，M1和M2的剪刀差值處于下行通道之中，一定程度上表明實體經(jīng)濟的活力在下降，國內(nèi)經(jīng)濟面臨著一定的下行壓力。

8月16日，國家統(tǒng)計局公布國內(nèi)7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值同比增長6.4%，遠(yuǎn)不及預(yù)期值（7.8%）和前值（8.3%）；社會消費品零售總額同比增長8.5%，遠(yuǎn)不及預(yù)期值（11.5%）和前值（12.10%）；固定資產(chǎn)累計同比增長10.3%，不及預(yù)期值（11.3%）和前值（12.6%）?？傮w來說，7月的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了大幅的下行，未來經(jīng)濟不容樂觀。一方面，7月國內(nèi)經(jīng)濟受到部分地區(qū)疫情沖擊以及洪澇災(zāi)害影響，線下服務(wù)業(yè)和消費不得不暫停，洪澇導(dǎo)致工廠停工，工業(yè)生產(chǎn)也受到較大影響，因此7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。然而，市場對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期是將疫情以及洪澇等因素考慮在內(nèi)的，在這種情況下，即使7月沒有這些因素的影響，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也不會特別樂觀。

疫情發(fā)生以來我國經(jīng)濟增長的主要貢獻(xiàn)來源于出口和房地產(chǎn)投資，而7月監(jiān)管層延續(xù)了對房地產(chǎn)的嚴(yán)監(jiān)管政策，多地出臺了更嚴(yán)格的限購政策，比如北京——夫妻離異的，原家庭在離異前擁有住房套數(shù)不符合限購政策規(guī)定的，自離異之日起3年內(nèi)，任何一方均不得在本市購買商品住房，同時多地也加大了對于居民信貸的管理，比如上海上調(diào)房貸利率，而房地產(chǎn)企業(yè)在“三道紅線”的壓制下，外部融資基本被卡住了，資金來源基本靠房產(chǎn)銷售來維持，但在這些監(jiān)管政策之下，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)明顯下滑，7月商品房銷售面積同比增長0.3%，較前值下降了4.4%，銷售額同比增長3.6%，較前值下降了5.4%，房地產(chǎn)后續(xù)支撐經(jīng)濟的動能在不斷下降。

綜合而言，當(dāng)前經(jīng)濟正處于下行期，CPI-PPI剪刀差創(chuàng)歷史新低，中下游企業(yè)的利潤空間因原材料價格的上漲在不斷被壓縮，尤其是中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營正面臨巨大的困境，而貨幣寬松的窗口因通脹以及結(jié)構(gòu)性矛盾等問題的存在，還尚未到真正打開的時候。因此，目前沒有多余的資金流入A股市場，在存量資金博弈下，市場全面上攻仍需時間。然而，滬深兩市量能連續(xù)多個交易日保持在1.2萬億元之上，表明市場情緒是相對積極的，上漲只是時間問題。在經(jīng)濟下行、貨幣走向?qū)捤傻奈磥?，我們更看好高景氣成長賽道，IC仍將優(yōu)于IF和IH，中期仍以逢低吸納為主。