在需求強(qiáng)勢(shì)、供應(yīng)偏緊的帶動(dòng)下，7月底滬鎳指數(shù)沖高至148600。隨后，前高附近的壓制以及經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度放緩的制約，使得鎳價(jià)高位盤整。LME3月期鎳最高為19960，伴隨著回調(diào)持倉(cāng)量縮減，6日價(jià)格沖高回落，持倉(cāng)量再度回升。

鎳礦價(jià)格高位持穩(wěn)，鎳鐵有松動(dòng)跡象

6月鎳礦砂及精礦進(jìn)口量為483.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加31%，同比增加40%；1-6月累計(jì)進(jìn)口量1649.17萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)32.8%，菲律賓雨季結(jié)束，進(jìn)口量持續(xù)恢復(fù)中。據(jù)Mysteel，截止8月6日，全國(guó)鎳礦港口庫(kù)存為775.9萬(wàn)濕噸，環(huán)比增加8.95萬(wàn)濕噸，其中中、高品位礦庫(kù)存為624.6萬(wàn)濕噸，環(huán)比增加11.95萬(wàn)濕噸，總體庫(kù)存水平不高。三季度傳統(tǒng)備貨期到來(lái)，鎳礦整體供應(yīng)偏緊格局下，菲律賓鎳礦山FOB價(jià)格高位，8月6日當(dāng)周1.5%Ni紅土鎳礦市場(chǎng)價(jià)格維持在58美元/濕噸。另外，國(guó)內(nèi)港口疫情檢疫嚴(yán)格，原料運(yùn)輸存在擔(dān)憂。

圖1：鎳礦砂及精礦進(jìn)口量 單位：噸

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

圖2：鎳礦港口庫(kù)存 單位：萬(wàn)濕噸

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據(jù)SMM，7月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為4.19萬(wàn)鎳噸，環(huán)比增加7.63%，其中高鎳鐵產(chǎn)量為3.37萬(wàn)鎳噸，低鎳鐵產(chǎn)量為0.83萬(wàn)鎳噸。鎳鐵價(jià)格高位，刺激生產(chǎn)，原在產(chǎn)企業(yè)保持高開(kāi)工率，復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)線逐漸釋放產(chǎn)量。據(jù)Mysteel，7月印尼鎳生鐵產(chǎn)量為53.98萬(wàn)噸（實(shí)物量），以金屬量計(jì)為7.34萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)外鎳生鐵產(chǎn)量均在快速增長(zhǎng)?，F(xiàn)貨可流通貨源偏緊，鎳鐵廠挺價(jià)信心較強(qiáng)，然而來(lái)自下游的壓價(jià)心態(tài)漸起，上周國(guó)內(nèi)高鎳鐵市場(chǎng)議價(jià)重心下移至1390-1410元/鎳（到廠含稅）。6月鎳鐵進(jìn)口量為27.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少9%。

圖3：印尼鎳生鐵產(chǎn)量 單位：萬(wàn)噸

資料來(lái)源：Mysteel，長(zhǎng)安期貨

圖4：鎳鐵進(jìn)口量 單位：噸

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電解鎳產(chǎn)量縮減，庫(kù)存低位

據(jù)SMM，7月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量約1.23萬(wàn)噸，環(huán)比減少1922噸左右（或13.48%），主要是因?yàn)榧竟?jié)性產(chǎn)量調(diào)整，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量基本持平在1.24萬(wàn)噸，變動(dòng)不大。6月精煉鎳及合金進(jìn)口量為1.74萬(wàn)噸，環(huán)比微降667噸。庫(kù)存情況來(lái)看，截止8月6日，上期所鎳庫(kù)存為6707噸，倉(cāng)單庫(kù)存為4902噸，處于絕對(duì)低位，對(duì)于鎳價(jià)有較強(qiáng)支撐。

圖5：精煉鎳及合金進(jìn)口量 單位：噸

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圖6：上期所鎳庫(kù)存 單位：噸

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不銹鋼產(chǎn)量縮減，硫酸鎳價(jià)格微降

7月我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量283.02萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.05萬(wàn)噸，仍處于歷史相對(duì)高位，其中300系產(chǎn)量為152.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.09萬(wàn)噸。7月部分地區(qū)高溫限電，不銹鋼廠生產(chǎn)也受到影響。8月高溫天氣減少，且多雨季節(jié)，限電影響或?qū)p弱，不銹鋼廠在高利潤(rùn)刺激下，有較強(qiáng)的生產(chǎn)積極性，對(duì)于鎳需求有較強(qiáng)的帶動(dòng)。另外，需要注意的是，關(guān)于不銹鋼廠限產(chǎn)，一直未有官方消息，限產(chǎn)重心還在粗鋼產(chǎn)量上。不銹鋼庫(kù)存高位回落，截止8月6日，無(wú)錫不銹鋼庫(kù)存為34.532萬(wàn)噸，其中300系庫(kù)存為22.91萬(wàn)噸，環(huán)比微降0.1萬(wàn)噸，佛山不銹鋼庫(kù)存為15.146萬(wàn)噸，其中300系庫(kù)存為5.798萬(wàn)噸，環(huán)比微增0.07萬(wàn)噸。硫酸鎳方面，原料結(jié)構(gòu)性短缺難以緩解，并且下游三元前驅(qū)體需求旺盛。6月以來(lái)，隨著鎳價(jià)不斷走高，電池級(jí)硫酸鎳報(bào)價(jià)也持續(xù)上升，上周微降250元/噸至37750元/噸。新能源汽車產(chǎn)銷保持高速增長(zhǎng)，對(duì)鎳需求有一定的提振。

圖7：不銹鋼粗鋼產(chǎn)量 單位：萬(wàn)噸

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圖8：不銹鋼庫(kù)存 單位：噸

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宏觀層面存在壓力

美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加94.3萬(wàn)人，大好于預(yù)期，失業(yè)率為5.4%，是去年4月來(lái)新低，美元指數(shù)大漲，美債收益率也回升，大宗商品整體承壓。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，為美聯(lián)儲(chǔ)可能臨近的縮減購(gòu)債規(guī)模提供支持。美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，應(yīng)該盡早以漸進(jìn)方式縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。另外，德?tīng)査儺惒《緮U(kuò)散，恐將對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)形成阻礙。

中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，連續(xù)第四個(gè)月回落，制造業(yè)整體保持?jǐn)U張之勢(shì)，但擴(kuò)張速度明顯放緩，受到部分地區(qū)高溫洪澇災(zāi)害等極端天氣影響。新訂單指數(shù)環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，制造業(yè)需求放緩。財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)同樣也呈現(xiàn)下滑之勢(shì)，7月財(cái)新制造業(yè)PMI為50.3，前值為51.3。美國(guó)7月ISM制造業(yè)PMI為59.5，不及預(yù)期的60.9，前值為60.6。全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度放緩，加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“滯脹”狀態(tài)的擔(dān)憂，宏觀層面存在一定的壓力。

綜上所述，鎳礦砂進(jìn)口量及港口庫(kù)存均呈恢復(fù)增長(zhǎng)之勢(shì)，中國(guó)及印尼鎳鐵產(chǎn)量也不斷增加，不過(guò)現(xiàn)貨層面供應(yīng)略偏緊，鎳礦價(jià)格高企，鎳鐵價(jià)格稍有回落。需求端上，不銹鋼產(chǎn)量雖有小幅下滑，但利潤(rùn)刺激下，生產(chǎn)積極性較高，關(guān)注限產(chǎn)消息；硫酸鎳價(jià)格略有回調(diào)，新能源汽車對(duì)鎳需求仍有提振?；久嫔蠜](méi)有新的利多出現(xiàn)，反而有高位松動(dòng)的跡象。宏觀層面上，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度放緩且美聯(lián)儲(chǔ)縮減寬松漸行漸近，不利于鎳價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)。因此，短期鎳價(jià)面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，短期關(guān)注135000附近的支撐，建議前期多單可適當(dāng)減倉(cāng)。僅供參考。