七禾網(wǎng)5、6月份以后，市場普遍遭遇回撤，您的上述賬戶凈值卻在回撤后出現(xiàn)拉升，并打破前高持續(xù)向上，主要是抓住了什么行情？是如何判斷的？

林智彤：我一直在警惕疫情后這波持續(xù)了一年多的大宗商品整體單邊上漲行情什么時(shí)候會結(jié)束，所以提前轉(zhuǎn)變了思路，開始增加一些對沖策略。

大體思考如下，我覺得宏觀上有兩個(gè)確定的點(diǎn)：1、美聯(lián)儲的流動性收緊，雖然時(shí)間表不確定，但收緊的趨勢是必然的。對應(yīng)國內(nèi)，流動性已經(jīng)經(jīng)歷過收緊，且因?yàn)檫M(jìn)出口數(shù)據(jù)和匯率表現(xiàn)等原因甚至?xí)r有寬松預(yù)期出現(xiàn)。2、疫苗的普及和疫情的緩解，這同樣是時(shí)間表不確定但趨勢確定的事件。隨著趨勢的演變，消費(fèi)結(jié)構(gòu)會出現(xiàn)從耐用品轉(zhuǎn)向消費(fèi)品的現(xiàn)象。出于上述考慮，我進(jìn)行了做多國內(nèi)商品并做空國際化商品、做多消費(fèi)品并做空耐用品的配置。

七禾網(wǎng)6、今年是國內(nèi)商品期貨市場的大年，不少品種紛紛沖上歷史新高。在您看來，此輪大宗商品集體上漲的主要邏輯有哪些？是否還具備大幅上漲的動力？

林智彤：主要邏輯在于流動性的泛濫疊加疫情沖擊后經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。未來是否還具備上漲動力還分具體品種來看，供需格局較好，或消費(fèi)端有增長潛力的品種會比較有空間。

七禾網(wǎng)7、近段時(shí)間，黑色系期貨出現(xiàn)大漲大跌，行情波動較為劇烈，對于這樣的行情，您會如何把握？

林智彤：黑色的行情一直很難捉摸，經(jīng)常突然一個(gè)政策出來就造就一波行情。政策難以預(yù)測，跟隨去做又很被動，而我的交易理念又是更喜歡去做一些自己能夠把握的東西。比如今年市場上很流行一個(gè)頭寸：買成材、空爐料，做擴(kuò)鋼廠利潤。我覺得這個(gè)所謂對沖和單邊做多成材基本是一個(gè)意思，因?yàn)楹诵倪壿嬍且粯拥模际强刂其摬漠a(chǎn)量。無非有時(shí)候是在做是否控產(chǎn)，有時(shí)候是在做控產(chǎn)是否達(dá)到預(yù)期，有時(shí)候是在做控產(chǎn)的預(yù)期有沒有變化。但這些因素沒有一樣是我能把握的，所以我沒有參與，而是去做了買焦煤、空鐵礦，把我無法把握的因素對沖掉。

七禾網(wǎng)8、在交易中，您側(cè)重于基本面研究，您的研究體系和邏輯是怎樣的？主要研究哪些方面？

林智彤：我傾向于先思考宏觀上的主線，通過大的主線邏輯去分析應(yīng)該如何進(jìn)行板塊之間的配置，然后再在板塊內(nèi)選擇具體品種。

七禾網(wǎng)9、在市場運(yùn)行的過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)價(jià)格走勢與商品供需情況相悖的情況，碰上這種行情，應(yīng)該如何應(yīng)對？

林智彤：決定價(jià)格的因素有很多，供需情況只是其中一個(gè)維度而已。我覺得首先要搞清楚自己想做什么行情，你是想做驅(qū)動、做情緒，還是做價(jià)格向基本面定價(jià)的回歸。同一個(gè)品種既可以做多賺錢也可以做空賺錢，關(guān)鍵在于你的交易行為是否遵循了合理的交易邏輯。

七禾網(wǎng)10、一般來說，做基本面分析的投資者都傾向于輕倉長期持有，但我們注意到，您的賬戶倉位基本上都維持在七八成上下，請問您敢于重倉的主要原因是什么？

林智彤：首先，倉位的輕重和風(fēng)險(xiǎn)的大小并不是必然聯(lián)系的，評估風(fēng)險(xiǎn)還要參考敞口的大小、頭寸的波動性和流動性。其次，從資金使用效率來說，我覺得輕倉是沒有意義的。比如，如果我永遠(yuǎn)控制在五成倉以下，那另外五成倉的資金就沒有存在的意義，不如直接拿去買理財(cái)。

我覺得只要把倉位控制在能夠承受當(dāng)前頭寸的波動，不會由于權(quán)益回撤造成資金不足而影響交易計(jì)劃就行。對自己的交易計(jì)劃有信心就可以把倉位干上去，沒信心的頭寸干脆別做不是更合理嗎？輕倉只是在自我安慰。

七禾網(wǎng)11、您從去年開始參與外盤市場，某些外盤品種在內(nèi)盤也有相同品種或者關(guān)聯(lián)品種，您覺得這類品種的內(nèi)外盤行情的聯(lián)動性如何？我們能否在內(nèi)外盤的行情走勢和相互聯(lián)動中找到交易機(jī)會？

林智彤：有聯(lián)動性很強(qiáng)的，比如黃金內(nèi)外盤之間基本就是匯率差異，還有一些貿(mào)易流很暢通的品種。當(dāng)然，也有比較割裂的品種，這主要是關(guān)稅、進(jìn)口配額、市場份額等原因造成的。這里面存在很多很多機(jī)會，但內(nèi)外盤套利我很少做，因?yàn)檫€是希望能參與一些收益率更高的機(jī)會吧。不過有時(shí)候從內(nèi)外比價(jià)可以為內(nèi)盤交易提供一些安全邊際的參考。

七禾網(wǎng)12、由于高杠桿、低保證金等特點(diǎn)，外盤市場往往都給國內(nèi)投資者高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的印象。在您眼中，外盤市場是一個(gè)怎樣的市場？與國內(nèi)市場相比最大的區(qū)別又在哪里？

林智彤：對我來說參與外盤市場主要是可以豐富自己的投資手段。比如之前一些外盤品種的行情一直走得比國內(nèi)更大也更順暢，因?yàn)閲鴥?nèi)更早進(jìn)行了流動性環(huán)境的切換，而且人民幣的升值也吞噬了一部分漲幅。

有時(shí)候也可以對投資方向進(jìn)行一些補(bǔ)充，比如我想做一些縮表預(yù)期的交易，在外盤我可以做美債，但在內(nèi)盤我只能通過貴金屬去做一個(gè)間接的配置。另外，我之前我有做過國外股市和A股的強(qiáng)弱對沖，這個(gè)光靠內(nèi)盤也無法實(shí)現(xiàn)。