一、基本面略轉(zhuǎn)弱，消息面利空影響加重

7月，玉米基本面較6月繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。天氣影響造成的短期集中出量壓制現(xiàn)價(jià)，深加工企業(yè)較多的庫存儲(chǔ)備壓制收購價(jià)。同時(shí)，下半年消息面的利空加重，壓制玉米價(jià)格。

2021年7月初玉米、大豆、小麥與其他谷物震蕩為主，其中，由于外盤波動(dòng)較大，粕類振幅相對(duì)較寬。此外，油脂類等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)也有較大波動(dòng)。國內(nèi)飼料板塊受到影響較小，整體因自身基本面走弱而震蕩偏弱運(yùn)行為主。

圖1：玉米/大豆

資料來源：天下糧倉、浙商期貨研究中心

圖2：玉米/小麥

資料來源：天下糧倉、浙商期貨研究中心

二、7月玉米現(xiàn)貨價(jià)格略走弱

1．玉米基本面繼續(xù)轉(zhuǎn)弱

玉米市場在經(jīng)過長期的偏弱運(yùn)行后，跌勢逐步放緩，7月末價(jià)格開始反彈，不過價(jià)格水平仍不容樂觀。7月，玉米供應(yīng)壓力仍大，高溫高濕的環(huán)境加劇了玉米儲(chǔ)存霉變的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商出糧走貨較多，被迫虧本拋售。而深加工企業(yè)自身庫存也較高，繼續(xù)壓價(jià)收糧為主。不過，下旬暴雨、洪澇災(zāi)害較為嚴(yán)重，情緒上也確實(shí)有一定的利多，短期難有繼續(xù)走弱的機(jī)會(huì)。不過時(shí)間拉長至整個(gè)下半年來看，擴(kuò)大進(jìn)口、增產(chǎn)、谷物替代等利空將持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)玉米仍將偏弱震蕩為主。

2．玉米港口和庫存情況

截至7月19日，玉米港口總庫存283萬噸，其中北方庫存283萬噸；南方庫存34.2萬噸。庫存量較6月略有減少。

需要注意的是，由于我國已經(jīng)大量采購玉米，且仍有很大的潛在進(jìn)口額，我國玉米價(jià)格與外盤已有一定程度的聯(lián)動(dòng)。此外，與其他農(nóng)產(chǎn)品如豆粕、大豆的外盤走勢也存在一定的關(guān)聯(lián)性。外盤玉米漲價(jià)、國內(nèi)玉米降價(jià)后，我國玉米進(jìn)口利潤下行速度較快，目前仍然維持深度倒掛。截至7月28日，南方港口玉米進(jìn)口利潤（含稅）-564.21元/噸，北方港口玉米進(jìn)口利潤（含稅）-644.21元/噸。

圖3：玉米南北庫存

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

圖4：玉米9月基差-蛇口港

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

圖5：南方港口玉米進(jìn)口利潤

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

圖6：北方港口玉米進(jìn)口利潤

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

3．玉米倉單量

截至7月28日，玉米的注冊(cè)倉單量為37306張，玉米淀粉注冊(cè)倉單量為224張。

圖7：玉米倉單量

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

圖8：玉米淀粉倉單量

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

三、外盤玉米先落后漲，玉米仍存大量進(jìn)口

7月外盤玉米走勢同樣先漲后落，中國繼續(xù)大量進(jìn)口玉米。本年度的預(yù)期玉米進(jìn)口量有所上調(diào)，且未來仍有千萬噸玉米未到港口，是下半年的一大潛在利空。

最新的7月USDA報(bào)告中調(diào)整了2021/2022年度的數(shù)據(jù)。2021/2022全球玉米總供應(yīng)為16.6億噸，較2020/2021年度的16.08億噸增5405萬噸。2021/2022全球玉米總消費(fèi)為11.83億噸，較2020/2021年度的11.46億噸增3722萬噸。2021/2022全球玉米期末庫存為2.91億噸，較2020/2021年度的2.84億噸增1132萬噸。2021/2022全球玉米庫銷比為24.6%，較2020/2021年度的24.41%噸增0.19%。整體上看，2021/2022年的玉米供需再度上調(diào)，也就是2021年下半年后玉米供需均強(qiáng)。

7月美國2021/2022年度的數(shù)據(jù)在供應(yīng)上有一定上調(diào)。2021/2022年美玉米種植面積9270萬英畝，較去年增190萬英畝。收獲面積預(yù)估值8450萬英畝，較去年增200萬英畝。美玉米單產(chǎn)預(yù)估值179.5蒲式耳/英畝，大幅上調(diào)，2020/2021年度這個(gè)值是172蒲式耳/英畝。2021/2022年美玉米預(yù)期總產(chǎn)量增加9.83億蒲式耳至151.7億蒲式耳，較此前預(yù)估明顯上調(diào)。飼用消費(fèi)略增為57.25億蒲式耳；出口量略減至25億蒲式耳。預(yù)期期末庫存增加3.5億蒲式耳至14.32億蒲式耳。2021/2022年度美玉米庫銷比為11.6%，去年這個(gè)值則是8.87%。

整體上看，2021/2022年度的數(shù)據(jù)均有所上調(diào)，未來玉米供應(yīng)偏強(qiáng)。當(dāng)前國際環(huán)境糧價(jià)處于相對(duì)高位，對(duì)我國玉米有較強(qiáng)的托底作用。

圖9：全球玉米總供應(yīng)

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

圖10：全球玉米總消費(fèi)

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

圖11：美國玉米單產(chǎn)

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

圖12：美國玉米產(chǎn)量

資料來源：wind、浙商期貨研究中心

四、后市展望

玉米市場在經(jīng)過長期的偏弱運(yùn)行后，跌勢逐步放緩，7月末價(jià)格反彈。不過當(dāng)前價(jià)格水平仍不容樂觀。玉米當(dāng)前供應(yīng)壓力仍大，高溫高濕的環(huán)境加劇了玉米儲(chǔ)存霉變的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商出糧走貨較多，被迫虧本拋售。而深加工企業(yè)自身庫存也較高，繼續(xù)壓價(jià)收糧為主。不過，由于近期暴雨、洪澇災(zāi)害較為嚴(yán)重，情緒上也確實(shí)有一定的利多，短期難有繼續(xù)走弱的機(jī)會(huì)。不過時(shí)間拉長至整個(gè)下半年來看，擴(kuò)大進(jìn)口、增產(chǎn)、谷物替代等利空將持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)玉米仍將偏弱震蕩為主。