鋼廠限產(chǎn)發(fā)酵

從后市來看，螺紋鋼價(jià)格可能會(huì)小幅走強(qiáng)，而鐵礦石由于供應(yīng)寬松，走勢(shì)會(huì)偏弱一些，多螺紋鋼空鐵礦石的策略可以長(zhǎng)期持有。不過，需要注意潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，當(dāng)鐵礦石供應(yīng)出現(xiàn)超預(yù)期下降以及粗鋼產(chǎn)量大幅回升時(shí)，投資者要對(duì)策略作出調(diào)整。

近期，黑色系行情走勢(shì)明顯分化，螺紋鋼維持振蕩，鐵礦石價(jià)格大幅走弱。筆者認(rèn)為，在鋼廠限產(chǎn)的背景下，螺紋鋼強(qiáng)于鐵礦石的走勢(shì)將會(huì)長(zhǎng)期維持。

壓減粗鋼產(chǎn)量的確定性強(qiáng)

2021年上半年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量5.63億噸，同比增加6400萬(wàn)噸，增幅12.8%，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。不過，在碳達(dá)峰、碳中和的背景下，壓減粗鋼產(chǎn)量勢(shì)在必行，且工信部也發(fā)文要求2021年全年粗鋼產(chǎn)量不得高于2020年，所以下半年粗鋼產(chǎn)量同比下降預(yù)期很強(qiáng)。7月以來，隨著各省、市、區(qū)去產(chǎn)能政策逐步頒布，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯下降，7月下旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)的日均粗鋼產(chǎn)量今年以來首次低于去年同期水平。

中共中央政治局7月30日召開會(huì)議，要求堅(jiān)持全國(guó)一盤棋，糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”，先立后破，堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展。市場(chǎng)對(duì)于接下來粗鋼產(chǎn)量的壓減預(yù)期有所減弱，但通過對(duì)政策的解讀和從近期粗鋼產(chǎn)量來看，壓減粗鋼產(chǎn)量的確定性依然很強(qiáng)。首先，限產(chǎn)仍在執(zhí)行過程中。8月6日，山西“2+26”城市鋼廠壓減粗鋼產(chǎn)量落地；8月9日，唐山市頒布《唐山市2022年北京冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)空氣質(zhì)量保障實(shí)施方案》（征求意見稿），文件要求唐山2021年粗鋼產(chǎn)量同比減少1237萬(wàn)噸，河北省要求今年壓減2171萬(wàn)噸產(chǎn)量。其次，限產(chǎn)也是為了打壓鐵礦石價(jià)格。近兩年，由于鐵礦石價(jià)格上漲，導(dǎo)致我國(guó)鋼材價(jià)格大幅上升，有輸入性通脹的壓力，隨著限產(chǎn)的進(jìn)行，鐵礦石需求將會(huì)出現(xiàn)明顯走弱，那么鐵礦石價(jià)格也將大概率走弱，屆時(shí)會(huì)使得螺紋鋼價(jià)格維持在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。最后，中共中央政治局會(huì)議也提出嚴(yán)格限制“兩高”產(chǎn)業(yè)，未達(dá)到超低排放的企業(yè)還是會(huì)受到環(huán)保的影響而減產(chǎn)。

鐵礦石供需維持寬松局面

今年上半年，粗鋼產(chǎn)量的增速一直大于生鐵產(chǎn)量的增速，主要原因，一方面是電爐鋼產(chǎn)量同比增幅較大，另一方面是由于鋼廠通過添加廢鋼的手段來提高產(chǎn)量。1—6月我國(guó)生鐵產(chǎn)量為4.56億噸，同比增加2370萬(wàn)噸，增幅5.5%。由生鐵貢獻(xiàn)的粗鋼增量在2200萬(wàn)噸附近，廢鋼供應(yīng)增加了近4200萬(wàn)噸，其中約有1800萬(wàn)噸是由電爐鋼貢獻(xiàn)的增量，有2400萬(wàn)噸是通過轉(zhuǎn)爐多添加廢鋼貢獻(xiàn)的。第三季度有接近2000萬(wàn)噸是生鐵產(chǎn)能投放的。因此，僅靠減少?gòu)U鋼量是達(dá)不到粗鋼產(chǎn)量同比下降的，要達(dá)到產(chǎn)量同比下降，壓減粗鋼產(chǎn)量必須要壓減生鐵產(chǎn)量，且只能通過強(qiáng)制性減產(chǎn)的方式，這也符合碳達(dá)峰、碳中和的中長(zhǎng)期目標(biāo)。如果要保證生鐵產(chǎn)量同比不增，那么對(duì)應(yīng)鐵礦石的需求將會(huì)減少約3700萬(wàn)噸。

從鐵礦石供應(yīng)端來看，下半年主流礦山FMG和BHP同比或持平，力拓和淡水河谷仍將貢獻(xiàn)部分增量，預(yù)計(jì)同比增量接近3000萬(wàn)噸，考慮到上半年發(fā)往中國(guó)比例有所下降，預(yù)計(jì)下半年四大礦山發(fā)往中國(guó)鐵礦石增量在1500萬(wàn)噸左右。非主流礦和國(guó)產(chǎn)礦下半年整體上也是穩(wěn)中有增的局面?？傊掳肽觇F礦石供應(yīng)還會(huì)有一小部分增量，而需求端將會(huì)出現(xiàn)明顯萎縮，加上去年下半年港口鐵礦石已經(jīng)有明顯的累庫(kù)情況，所以鐵礦石的供需總體將維持寬松局面。

需求有望支撐螺紋鋼走強(qiáng)

雖然下半年粗鋼產(chǎn)量的壓減量很大，但從近期的數(shù)據(jù)來看鋼材需求總體還是偏弱的。短期受到疫情等因素的影響，而下半年房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)對(duì)鋼材的需求同比也會(huì)有一定下降。

相關(guān)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，1—6月，房地產(chǎn)新開工面積10.13億平方米，同比增長(zhǎng)3.85%，增速環(huán)比下降3.08%，今年總體新開工面積增速一般，與“三道紅線”監(jiān)管和集中供地少有一定關(guān)系。新開工增速弱，房地產(chǎn)對(duì)鋼材需求難有較大拉動(dòng)。不過，現(xiàn)行施工面積依然保持在較高水平，1—6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積873251萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.2%，在一定程度上能夠支撐房地產(chǎn)對(duì)鋼材的需求。

基建方面，1—6月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）255900億元，同比增長(zhǎng)12.6%，兩年平均增長(zhǎng)4.4%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.8%，兩年平均增長(zhǎng)2.4%，比1—5月略降。隨著資金面顯著回暖和專項(xiàng)債發(fā)行提速，基建投資保持溫和反彈態(tài)勢(shì)，加之當(dāng)下國(guó)內(nèi)疫情又有所反復(fù)，下半年政策加大基建刺激的意愿也有所加強(qiáng)。

制造業(yè)方面，1—6月，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)19.2%，兩年平均增長(zhǎng)2.0%，比1—5月加快1.4%，制造業(yè)投資持續(xù)改善，但增速依然比較低。隨著企業(yè)盈利改善，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步抬升，加上大宗商品價(jià)格回落，制造業(yè)投資有望進(jìn)一步回升。短期從汽車、家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，同比環(huán)比都會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回落，去年高基數(shù)下壓力也將逐步顯現(xiàn)。

總體而言，由于房地產(chǎn)新開工面積增速較慢，下半年地產(chǎn)用鋼強(qiáng)度將會(huì)有所下滑，存量施工將會(huì)支撐房地產(chǎn)對(duì)鋼材的需求，而基建和制造業(yè)需求邊際或會(huì)有所改善，但去年高基數(shù)的壓力也會(huì)有所體現(xiàn)。不過，近期由于臺(tái)風(fēng)和疫情的影響，壓制的需求預(yù)計(jì)在中秋節(jié)前后爆發(fā)，短期會(huì)支撐螺紋鋼走強(qiáng)。

后市展望

在今年壓減粗鋼產(chǎn)量的背景下，粗鋼產(chǎn)量后期供應(yīng)繼續(xù)減少的確定性依然很強(qiáng)，需求短期由于疫情等因素影響表現(xiàn)得比較弱，但總體還保持一定韌性，并且隨著疫情控制還會(huì)有趕工的需求，螺紋鋼的總體表現(xiàn)還會(huì)偏強(qiáng)一些。不過，在保供穩(wěn)價(jià)的背景下，加上鐵礦石價(jià)格走弱帶來的噸鋼利潤(rùn)走強(qiáng)也會(huì)在很大程度上限制螺紋鋼價(jià)格走強(qiáng)?？傮w來看，后市螺紋鋼價(jià)格可能會(huì)小幅走強(qiáng)，而鐵礦石由于供應(yīng)寬松，走勢(shì)會(huì)偏弱一些，多螺紋鋼空鐵礦石的策略可以長(zhǎng)期持有。潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：鐵礦石供應(yīng)出現(xiàn)超預(yù)期下降以及粗鋼產(chǎn)量大幅回升時(shí)，要對(duì)策略進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。