回顧：2021年4月以來，我們看多市場，布局“百周年”行情，板塊配置上強(qiáng)調(diào)“收獲周期，布局成長”。近3個月以來，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板等新興成長方向表現(xiàn)較好。市場大勢與板塊配置的前瞻性判斷得到較好驗證。7月中旬開始，我們前瞻提示“科創(chuàng)進(jìn)入顛簸布局期”，之后市場如期震蕩、分化。

展望：8月份A股市場處于震蕩顛簸期。前期漲幅過大、預(yù)期過高、交易過度擁擠的賽道股已經(jīng)如期補(bǔ)跌，金融地產(chǎn)等低估值低成長傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊(簡稱“低傳產(chǎn)”)出現(xiàn)補(bǔ)漲或修復(fù)，但是，基于中期基本面判斷，系統(tǒng)性的風(fēng)格切換很難出現(xiàn)，科創(chuàng)成長方興未艾。建議趁顛簸期，繼續(xù)掘金市場關(guān)注度不足的科創(chuàng)“小巨人”。

——近期金融等“低傳產(chǎn)”反彈，更多是落后補(bǔ)漲和情緒修復(fù)、屬于交易性機(jī)會，不建議投資者基于系統(tǒng)性風(fēng)格切換而進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，只適合科創(chuàng)長牛顛簸期暫避風(fēng)雨，圍繞其業(yè)績-估值性價比以及產(chǎn)業(yè)資本行為來交易“便宜”。本輪“低傳產(chǎn)”反彈的原因主要有三：1、新能源、半導(dǎo)體等強(qiáng)勢板塊出現(xiàn)補(bǔ)跌調(diào)整，資金向前期表現(xiàn)落后的板塊擴(kuò)散溢出。2、對政策面的負(fù)面預(yù)期逐漸“消化”，悲觀預(yù)期開始修復(fù)。3、以保利高管增持為代表的產(chǎn)業(yè)資本行為也帶動了板塊熱情。但從策略視角來看，金融地產(chǎn)等“低傳產(chǎn)”板塊短期反彈更多是基于資金博弈驅(qū)動的，立足長期基本面和資金面，很難支撐起一波指數(shù)行情、或是系統(tǒng)性的風(fēng)格切換。

——短期市場整體仍處于震蕩、整固期。1)如我們此前提示，隨著新能源、半導(dǎo)體等交易擁擠度達(dá)到歷史高位，這些強(qiáng)勢股存在自發(fā)性的補(bǔ)跌壓力，引發(fā)賺錢效應(yīng)下降、賺錢難度提升；2)微觀流動性層面，中國電信542億IPO、鹽湖股份暴漲回歸等，或?qū)α魍ūP形成虹吸；3)8月以來地方債發(fā)行加快，也對市場流動性形成消耗，國債利率有所反彈。因此，短期內(nèi)市場操作性價比下降、缺乏大幅向上的動力，仍處于震蕩、整固期。

——下半年，維持“宏觀有驚無險、A股先抑后揚(yáng)”的判斷。1)美國覆水難收，就算8月圍繞TAPER的政策收緊預(yù)期以及發(fā)債力度加大而帶著美債利率走高，但無風(fēng)險利率保持低位是常態(tài)，不會對A股形成明顯沖擊。2)國內(nèi)外疫情再度席卷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動力轉(zhuǎn)弱。但內(nèi)外部壓力下，近期政治局會議基調(diào)也已邊際轉(zhuǎn)松。3)資金面上，基金發(fā)行回暖、每月維持1500-2000億規(guī)模的常態(tài)化發(fā)行，也為股市流動性提供支撐。

——中長期，科創(chuàng)長牛剛剛開啟、方興未艾。未來一兩年的科創(chuàng)板將類似13-14年創(chuàng)業(yè)板，將引領(lǐng)市場、走出獨(dú)樹一幟的結(jié)構(gòu)性牛市。再次強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略性看好科創(chuàng)牛市的三大邏輯：1)科創(chuàng)板“硬科技”的板塊內(nèi)核，最能順應(yīng)當(dāng)前中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景；2)資金面環(huán)境整體由增量入場轉(zhuǎn)為存量博弈、由“躺贏”走向“內(nèi)卷”下，科創(chuàng)作為增速最快、而研究覆蓋尚有缺乏的板塊，將是戰(zhàn)勝“內(nèi)卷”的最優(yōu)選擇；3)機(jī)構(gòu)仍然低配，科創(chuàng)板將持續(xù)迎來公募、外資等各類機(jī)構(gòu)的定向澆灌。因此，科創(chuàng)板作為中長期產(chǎn)業(yè)主線、未來核心資產(chǎn)的搖籃，建議趁著當(dāng)前市場顛簸期，繼續(xù)精選、掘金。

投資策略：建議以長打短、大智若愚，趁短期行情震蕩而優(yōu)化持倉組合，逢低耐心布局優(yōu)質(zhì)成長股。不建議在悲觀恐慌情緒下降低倉位。配置層面：成長依然是推薦的核心主線，但是更關(guān)注性價比，更關(guān)注賠率更好的方向與個股。包括：1)長期性價比高的“小而美”科創(chuàng)小巨人；2)中報超預(yù)期的績優(yōu)股中，尋找能夠穿越周期屬性、具有新的成長阿爾法個股，淘金有色、化工、交運(yùn)、建材等領(lǐng)域某些周期價值股面紗下的新興成長內(nèi)核；3)那些基本面不太亮麗領(lǐng)域，提前布局下半年有轉(zhuǎn)機(jī)的資產(chǎn)，穩(wěn)增長“新基建”方向，包括，小家電、汽車、機(jī)械，也包括消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的“龍一”。立足長期而擁抱未來的核心資產(chǎn)，在注冊制時代，可以聚焦以下方向來淘金科創(chuàng)小巨人：1)高端制造(半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈等)；2)新能源鏈條(新能源材料、鋰電設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛等)；3)AIoT(計算機(jī)、通信、電子)；4)生命科學(xué)(生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、種子等)。