總的來說，我們認為今年的“緊信用”與2018年有著明顯區(qū)別，當前時點我們對市場不悲觀。從流動性和基本面組合看，A股目前不具備由牛轉(zhuǎn)熊的條件。從市場特征看，教育“雙減”等一系列政策出臺后中概股暴跌，是檢驗市場脆弱度和承接力的一個測試，A股沒有類似18年作無限悲觀預期延展，而是如我們預期快速企穩(wěn)，指數(shù)下半年底部大概率已經(jīng)過去。

從短期來看，市場風格出現(xiàn)了階段性再平衡。機構(gòu)對于新能源、半導體等熱門賽道的增配基本到位，社融低預期，美債利率反彈對高估值板塊構(gòu)成邊際制約，另一方面，部分行業(yè)前期跌幅較大，也存在反彈需求。但從中長期來看，主線是否切換最重要因素還是在于景氣趨勢比較。

配置方向上，我們認為繼續(xù)配置新能源等高景氣長賽道標的，如果有調(diào)整，則是機會，行業(yè)關(guān)注：軍工、新能源、化工、煤炭、券商等。繼續(xù)看好中小盤、軍工、新基建三大方向。

中小盤：前幾年市場過度給予其估值折價，一旦當公司具備高景氣預期，其股價也會出現(xiàn)階段性的進攻性。當前中小盤特別是中小成長股的價值挖掘仍不充分，未來有望出現(xiàn)價值重估，并與自身業(yè)績增長形成戴維斯雙擊。

軍工：高景氣成長行業(yè)中前期滯漲方向，年初至今指數(shù)漲幅僅4%，中報季產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)兌現(xiàn)，在經(jīng)濟下行期具備絕對增速和相對景氣優(yōu)勢。

新基建：隨著經(jīng)濟下行，托底力度邊際必然增加。從景氣邊際變化與估值阻力(行業(yè)中期空間與政策友好度等)看，我們的排序，新基建優(yōu)于舊基建優(yōu)于地產(chǎn)優(yōu)于整體經(jīng)濟。

風險提示：

1、中美關(guān)系持續(xù)緊張；2、疫情超預期；3、通脹超預期。