四季度消費(fèi)或蓄勢(shì)回升

主持人：有朋友說(shuō)消費(fèi)還需半年，能簡(jiǎn)要說(shuō)一下您對(duì)下半年消費(fèi)的看法嗎？

長(zhǎng)安基金徐小勇：說(shuō)半年有點(diǎn)太絕對(duì)了，四季度可能會(huì)有一個(gè)均衡點(diǎn)，然后回升。為什么我們說(shuō)消費(fèi)需要一個(gè)蓄勢(shì)呢？主要是以消費(fèi)為代表的資產(chǎn)漲的時(shí)間太長(zhǎng)了，漲了兩年，幅度也比較大，估值也不便宜。

消費(fèi)本身的特征是，如果沒有新的變化，整體特征是穩(wěn)定成長(zhǎng)型的，增速并不會(huì)特別快，所以穩(wěn)定成長(zhǎng)型的品種的估值不能過(guò)高。在它高速成長(zhǎng)時(shí)期估值高一些是可以理解的，在穩(wěn)定成長(zhǎng)或者中速成長(zhǎng)時(shí)期，估值過(guò)高就不太理想了。

它還是有一個(gè)蓄勢(shì)的過(guò)程，但這并不排除某些品種、某些公司、某些個(gè)股，它有可能因?yàn)樾庐a(chǎn)品、新消費(fèi)趨勢(shì)或者新的產(chǎn)品周期，有可能這恰恰是屬于它的高速成長(zhǎng)期，會(huì)脫離整個(gè)核心資產(chǎn)和消費(fèi)板塊，能夠表現(xiàn)的好一些。

如果說(shuō)沒有新的超出大家預(yù)期的增長(zhǎng)，大體上還是要蓄勢(shì)的。蓄勢(shì)無(wú)非就是股價(jià)的橫盤整理或者下跌，在現(xiàn)在這個(gè)階段就是橫盤整理，基本面需要以季度為單位來(lái)跟進(jìn)，到一定程度達(dá)到均衡點(diǎn)，再次給大家?guī)?lái)回報(bào)。我們認(rèn)為在四季度大概率上是一個(gè)均衡點(diǎn)。

我們認(rèn)為未來(lái)的消費(fèi)，整體來(lái)看它的回報(bào)比過(guò)去的要低一些，過(guò)去兩年的回報(bào)實(shí)在太高了。整體上，消費(fèi)在四季度會(huì)有一個(gè)均衡點(diǎn)，但是在這個(gè)過(guò)程中，有可能某些品種因?yàn)樽陨淼囊蛩?，它增速比較高，它可能就會(huì)提前表現(xiàn)，而且?guī)?lái)的回報(bào)會(huì)更高一些，這還是要具體分析的。

新能源可考慮長(zhǎng)期持有

主持人：新能源板塊下半年您怎么看？

徐小勇：新能源寬泛的說(shuō)法就是三塊，一個(gè)是光伏，一個(gè)是電動(dòng)車，一個(gè)是風(fēng)電，其他的就有點(diǎn)分散了。風(fēng)電，大家總覺得向遠(yuǎn)看比較困難，中間設(shè)備之間的差異化比較大。

主持人：風(fēng)電是不是投入比較大，產(chǎn)出要很遠(yuǎn)才能看到？

徐小勇：風(fēng)電這個(gè)東西很神奇，它的估值一直很低。一個(gè)是它屬于機(jī)械類的，過(guò)去到現(xiàn)在的變革也不是特別大，中間有過(guò)一次變革就是從雙饋?zhàn)兂捎来诺那袚Q，但是現(xiàn)在雙饋和永磁是兩個(gè)品類在共同發(fā)展。

為什么這些股票不能吸引大家呢？這里面機(jī)械加工類成本投入是比較大的，投入之后，制造商本身的效率效益并不理想，還是相當(dāng)被動(dòng)的，如果是風(fēng)電投資工程本身也是非常龐大的，機(jī)器做得越來(lái)越大，無(wú)論是在建設(shè)中，還是制造中，難度越來(lái)越高，維護(hù)難度也是在提升的，海上風(fēng)電也是有很高的維護(hù)成本，大家可能就是因?yàn)檫@些莫名其妙的原因就沒有太關(guān)注或者關(guān)注的力度不大。

再者就是在這個(gè)行業(yè)發(fā)展過(guò)程中，優(yōu)勢(shì)公司一直在變，到現(xiàn)在為止，歐洲、美國(guó)的這些風(fēng)電公司還有相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)公司還沒有取代他們的地位，這些因素疊加在一起。

光伏方面，中國(guó)公司在全球有競(jìng)爭(zhēng)力，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在中國(guó)，而且越來(lái)越強(qiáng)大，這是大家關(guān)注的最重要的原因。此外，整個(gè)市場(chǎng)的擴(kuò)張速度是相當(dāng)快的，最早是歐洲，然后中國(guó)，現(xiàn)在美國(guó)，擴(kuò)張都是比較快的，而且在各種各樣的領(lǐng)域，分布式、集中式都能廣泛應(yīng)用，這個(gè)還是挺有效的，再加上一些核心人士的推廣，光伏這個(gè)東西顯然是現(xiàn)在大家在新能源中的主流，我們就圍繞主流來(lái)篩選。

主持人：您說(shuō)的新能源是第一類嗎？

徐小勇：對(duì)，新能源、光伏、風(fēng)電方面，然后就是電動(dòng)車。電動(dòng)車是一個(gè)巨大的變化，現(xiàn)在不是成長(zhǎng)期，而是進(jìn)入高速成長(zhǎng)期了，因此我們還是非常積極地關(guān)注它的。從材料端、電池端，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也是非常明顯的，在全球有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

整車方面，中國(guó)的造車新勢(shì)力把中國(guó)原有的一些新能源汽車制造商也很有優(yōu)勢(shì)的，跟歐美國(guó)家比，并不落后，現(xiàn)在特斯拉很突出，中國(guó)的造車新勢(shì)力也很突出，這是在產(chǎn)品力方面。從下游到中游到材料，都很有優(yōu)勢(shì)。

上游的礦方面稍微差一些，就近供應(yīng)也有它一定的優(yōu)勢(shì)，已進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。其相當(dāng)多的環(huán)節(jié)具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且這些公司也有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)進(jìn)步雖然說(shuō)不斷地在出現(xiàn)，但是大家還能跟進(jìn)，因此是一個(gè)很好的投資品種，可以看得比較長(zhǎng)。

市場(chǎng)振蕩需觀察基本面

主持人：其實(shí)很多朋友也想聽聽您自己在投資的時(shí)候，如果遇到市場(chǎng)振蕩，遇到一些波動(dòng)或者比較難操作的時(shí)候，您是怎么來(lái)看待的？

徐小勇：資本市場(chǎng)有一定的周期特征，總會(huì)在某些階段、某些時(shí)間，自己的組合、自己的思路與這個(gè)市場(chǎng)的變化不匹配。

雖然我們是圍繞基本面展開研究和投資的，但最終體現(xiàn)出凈值變化和股價(jià)變化是跟市場(chǎng)有關(guān)系的，所以短中期都有可能因?yàn)樽约旱乃悸?、自己的品種與市場(chǎng)不匹配造成比較大的困難，這是難免的。

遇到困難了怎么辦？第一要做的就是這個(gè)困難是怎么產(chǎn)生的。市場(chǎng)是周期運(yùn)動(dòng)，有一段時(shí)間肯定是單邊下跌的，這時(shí)候要警惕，如果遇到單邊下跌，一定要降低倉(cāng)位，這是沒法回避的，但這種情況比較少，一般幾年中有一年，因此要判斷這個(gè)。

如果我們判斷它不是一個(gè)單邊下跌的，它是一個(gè)振蕩走落或者結(jié)構(gòu)性變化等等，我們就要首先看一看組合標(biāo)的，基本面變壞了嗎，這個(gè)很重要。如果是的話，堅(jiān)決要把這些變壞的公司賣掉的，不能留著它們。

如果損失之后，我們認(rèn)為基本面沒有變壞，是因?yàn)轱L(fēng)格變化了、特征變化了，我們就可以忍一忍，我們繼續(xù)持有。但是我們又不能輕易買，因?yàn)槟悴恢里L(fēng)格變化、情況變化會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，所以我們就是持倉(cāng)不動(dòng)，基本面還是符合我們預(yù)期的，并且還有可能向好的，那么就持倉(cāng)不動(dòng)，等待。

我們?cè)賹?duì)新的變化做一些分析，看這些新的變化跟我們的思考邏輯是不是契合。圍繞成長(zhǎng)股的，看看是不是有些成長(zhǎng)方向是我們忽視的，這些是不是新的成長(zhǎng)方向。如果發(fā)現(xiàn)是很好的成長(zhǎng)方向，而且這些公司進(jìn)入高速成長(zhǎng)期持續(xù)時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，我們就會(huì)積極參與新的變化。一步步來(lái)的，先適度參與，被驗(yàn)證之后再逐步參與，這樣就使得我們的組合有一些動(dòng)態(tài)變化。

在這個(gè)過(guò)程中，我們想的就是要開放，不能固執(zhí)，出現(xiàn)不利變化要做出反應(yīng)，對(duì)新東西要開放態(tài)度，要去研究、去篩選。還有就是要有韌性，遇到困難是難免的，我們有一個(gè)堅(jiān)定的信心，就是從中長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)是向好的，一個(gè)是它反應(yīng)了社會(huì)的發(fā)展，第二是它是保值增值的重要領(lǐng)域。

這個(gè)社會(huì)既然是向好的，總有一些方向、一些公司在發(fā)展壯大的過(guò)程中，之所以我們的組合表現(xiàn)不好，可能是因?yàn)槲覀儧]有發(fā)現(xiàn)它們，所以我們要積極認(rèn)真地去研究，韌性指的是這個(gè)。我們要積極地去研究分析新的變化、新的情況，然后使組合跟上變化、跟上形勢(shì)，逐漸地來(lái)適應(yīng)。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，效果就會(huì)出現(xiàn)了，重新令人滿意，但是后面肯定還會(huì)遇到的，不斷地周期運(yùn)動(dòng)，我們要不斷地去做這些工作。