四季度消費或蓄勢回升

主持人：有朋友說消費還需半年，能簡要說一下您對下半年消費的看法嗎？

長安基金徐小勇：說半年有點太絕對了，四季度可能會有一個均衡點，然后回升。為什么我們說消費需要一個蓄勢呢？主要是以消費為代表的資產(chǎn)漲的時間太長了，漲了兩年，幅度也比較大，估值也不便宜。

消費本身的特征是，如果沒有新的變化，整體特征是穩(wěn)定成長型的，增速并不會特別快，所以穩(wěn)定成長型的品種的估值不能過高。在它高速成長時期估值高一些是可以理解的，在穩(wěn)定成長或者中速成長時期，估值過高就不太理想了。

它還是有一個蓄勢的過程，但這并不排除某些品種、某些公司、某些個股，它有可能因為新產(chǎn)品、新消費趨勢或者新的產(chǎn)品周期，有可能這恰恰是屬于它的高速成長期，會脫離整個核心資產(chǎn)和消費板塊，能夠表現(xiàn)的好一些。

如果說沒有新的超出大家預(yù)期的增長，大體上還是要蓄勢的。蓄勢無非就是股價的橫盤整理或者下跌，在現(xiàn)在這個階段就是橫盤整理，基本面需要以季度為單位來跟進，到一定程度達到均衡點，再次給大家?guī)砘貓蟆Ｎ覀冋J為在四季度大概率上是一個均衡點。

我們認為未來的消費，整體來看它的回報比過去的要低一些，過去兩年的回報實在太高了。整體上，消費在四季度會有一個均衡點，但是在這個過程中，有可能某些品種因為自身的因素，它增速比較高，它可能就會提前表現(xiàn)，而且?guī)淼幕貓髸咭恍?，這還是要具體分析的。

新能源可考慮長期持有

主持人：新能源板塊下半年您怎么看？

徐小勇：新能源寬泛的說法就是三塊，一個是光伏，一個是電動車，一個是風電，其他的就有點分散了。風電，大家總覺得向遠看比較困難，中間設(shè)備之間的差異化比較大。

主持人：風電是不是投入比較大，產(chǎn)出要很遠才能看到？

徐小勇：風電這個東西很神奇，它的估值一直很低。一個是它屬于機械類的，過去到現(xiàn)在的變革也不是特別大，中間有過一次變革就是從雙饋變成永磁的切換，但是現(xiàn)在雙饋和永磁是兩個品類在共同發(fā)展。

為什么這些股票不能吸引大家呢？這里面機械加工類成本投入是比較大的，投入之后，制造商本身的效率效益并不理想，還是相當被動的，如果是風電投資工程本身也是非常龐大的，機器做得越來越大，無論是在建設(shè)中，還是制造中，難度越來越高，維護難度也是在提升的，海上風電也是有很高的維護成本，大家可能就是因為這些莫名其妙的原因就沒有太關(guān)注或者關(guān)注的力度不大。

再者就是在這個行業(yè)發(fā)展過程中，優(yōu)勢公司一直在變，到現(xiàn)在為止，歐洲、美國的這些風電公司還有相當大的競爭優(yōu)勢，中國公司還沒有取代他們的地位，這些因素疊加在一起。

光伏方面，中國公司在全球有競爭力，整個產(chǎn)業(yè)鏈都在中國，而且越來越強大，這是大家關(guān)注的最重要的原因。此外，整個市場的擴張速度是相當快的，最早是歐洲，然后中國，現(xiàn)在美國，擴張都是比較快的，而且在各種各樣的領(lǐng)域，分布式、集中式都能廣泛應(yīng)用，這個還是挺有效的，再加上一些核心人士的推廣，光伏這個東西顯然是現(xiàn)在大家在新能源中的主流，我們就圍繞主流來篩選。

主持人：您說的新能源是第一類嗎？

徐小勇：對，新能源、光伏、風電方面，然后就是電動車。電動車是一個巨大的變化，現(xiàn)在不是成長期，而是進入高速成長期了，因此我們還是非常積極地關(guān)注它的。從材料端、電池端，中國的競爭優(yōu)勢也是非常明顯的，在全球有競爭優(yōu)勢。

整車方面，中國的造車新勢力把中國原有的一些新能源汽車制造商也很有優(yōu)勢的，跟歐美國家比，并不落后，現(xiàn)在特斯拉很突出，中國的造車新勢力也很突出，這是在產(chǎn)品力方面。從下游到中游到材料，都很有優(yōu)勢。

上游的礦方面稍微差一些，就近供應(yīng)也有它一定的優(yōu)勢，已進入高速成長期。其相當多的環(huán)節(jié)具有全球競爭優(yōu)勢，而且這些公司也有自己的核心競爭力，技術(shù)進步雖然說不斷地在出現(xiàn)，但是大家還能跟進，因此是一個很好的投資品種，可以看得比較長。

市場振蕩需觀察基本面

主持人：其實很多朋友也想聽聽您自己在投資的時候，如果遇到市場振蕩，遇到一些波動或者比較難操作的時候，您是怎么來看待的？

徐小勇：資本市場有一定的周期特征，總會在某些階段、某些時間，自己的組合、自己的思路與這個市場的變化不匹配。

雖然我們是圍繞基本面展開研究和投資的，但最終體現(xiàn)出凈值變化和股價變化是跟市場有關(guān)系的，所以短中期都有可能因為自己的思路、自己的品種與市場不匹配造成比較大的困難，這是難免的。

遇到困難了怎么辦？第一要做的就是這個困難是怎么產(chǎn)生的。市場是周期運動，有一段時間肯定是單邊下跌的，這時候要警惕，如果遇到單邊下跌，一定要降低倉位，這是沒法回避的，但這種情況比較少，一般幾年中有一年，因此要判斷這個。

如果我們判斷它不是一個單邊下跌的，它是一個振蕩走落或者結(jié)構(gòu)性變化等等，我們就要首先看一看組合標的，基本面變壞了嗎，這個很重要。如果是的話，堅決要把這些變壞的公司賣掉的，不能留著它們。

如果損失之后，我們認為基本面沒有變壞，是因為風格變化了、特征變化了，我們就可以忍一忍，我們繼續(xù)持有。但是我們又不能輕易買，因為你不知道風格變化、情況變化會持續(xù)多長時間，所以我們就是持倉不動，基本面還是符合我們預(yù)期的，并且還有可能向好的，那么就持倉不動，等待。

我們再對新的變化做一些分析，看這些新的變化跟我們的思考邏輯是不是契合。圍繞成長股的，看看是不是有些成長方向是我們忽視的，這些是不是新的成長方向。如果發(fā)現(xiàn)是很好的成長方向，而且這些公司進入高速成長期持續(xù)時間會比較長，我們就會積極參與新的變化。一步步來的，先適度參與，被驗證之后再逐步參與，這樣就使得我們的組合有一些動態(tài)變化。

在這個過程中，我們想的就是要開放，不能固執(zhí)，出現(xiàn)不利變化要做出反應(yīng)，對新東西要開放態(tài)度，要去研究、去篩選。還有就是要有韌性，遇到困難是難免的，我們有一個堅定的信心，就是從中長期來看市場是向好的，一個是它反應(yīng)了社會的發(fā)展，第二是它是保值增值的重要領(lǐng)域。

這個社會既然是向好的，總有一些方向、一些公司在發(fā)展壯大的過程中，之所以我們的組合表現(xiàn)不好，可能是因為我們沒有發(fā)現(xiàn)它們，所以我們要積極認真地去研究，韌性指的是這個。我們要積極地去研究分析新的變化、新的情況，然后使組合跟上變化、跟上形勢，逐漸地來適應(yīng)。經(jīng)過一段時間，效果就會出現(xiàn)了，重新令人滿意，但是后面肯定還會遇到的，不斷地周期運動，我們要不斷地去做這些工作。