在高護城河與高景氣度資產(chǎn)被市場充分定價之后，尋找估值性價比高+景氣反轉(zhuǎn)的資產(chǎn)將成為下一階段的投資主線。護城河、景氣度、估值性價比是投資當中最需要考慮的三大要素。企業(yè)的護城河是為投資者創(chuàng)造超額收益首要的最重要來源，但2020年全年針對這一類高護城河的企業(yè)在流動性極度寬裕疊加基金大量發(fā)行的背景下得到充分定價，茅指數(shù)PE(TTM，整體法)達到37.62x，僅次于2021年春節(jié)前“藍籌股泡沫”的頂峰時期，而茅指數(shù)成分股的主動型基金持倉占比達到45%，為歷史極值。針對高景氣度的資產(chǎn)，隨著2021年5月以來科技成長的迅速上漲，新能源車、半導體行業(yè)的高景氣被市場充分認知。展望下半年，經(jīng)濟明顯承壓的背景下財政發(fā)力的預期上升，估值性價比高+景氣有望得到反轉(zhuǎn)的新基建主題將是下一階段的投資重點。

相比于2020年的新基建行情，本輪核心在財政發(fā)力背景下優(yōu)質(zhì)項目的缺失，進而倒逼新基建的擴容，因此預計本輪行情持續(xù)時間也更長。拆分新基建指數(shù)的行情來看，一共有兩輪，第一輪從2019年下半年至2020年6月，第二輪2021年6月開始至今。自上而下來看，兩輪新基建行情存在一定結(jié)構(gòu)性差異，上一輪新基建主要集中于疫情后專項債規(guī)模上升進而推升財政發(fā)力預期，疊加5G建設迎來高峰，但最終由于基建反彈力度較弱而行情走向終結(jié)。本輪在棚改不分流+要求形成實物資產(chǎn)的背景下，財政支出加碼力度更大。與此同時，2021上半年國家重大重點項目投資進度完成率平均接近60%，優(yōu)質(zhì)項目的缺失倒逼新基建擴容，綜合來看，本輪新基建板塊行情預計將更為長久。

具體到新基建的賽道選擇層面，建議關(guān)注四大主題：交通新基建、能源新基建、智能新基建、民生新基建。1)交通新基建：主要包括城市/城際軌交、高鐵、物流倉儲、智慧城市等，通過發(fā)展便攜交通，拉近城市之間的距離，推動城市生態(tài)圈的打造。2)能源新基建：包括光伏、風電、水電、儲能、充電樁、特高壓/智能電網(wǎng)等，其與當前的碳中和戰(zhàn)略高度契合，在未來我國能源的發(fā)展當中將貢獻充足的增量。3)智能新基建：細分方向相對繁雜，主要包括5G通信、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信/高清地圖、人工智能、網(wǎng)絡安全/信創(chuàng)、金融IT、區(qū)塊鏈等，其背后的核心在于以高效的數(shù)據(jù)進而賦能經(jīng)濟的發(fā)展。4)民生新基建：細分方向主要包括鋼結(jié)構(gòu)場館、ICU病房、海綿城市等方向，其目的在于以科技和環(huán)保的力量來服務大眾生活。

個股的選擇層面，沿著四大主題我們重點推薦：1)交通新基建：中國中鐵/東方雨虹/中科創(chuàng)達/科大訊飛/中國電建等。2)能源新基建：隆基股份/通威股份/陽光電源/億緯鋰能/派能科技等。3)智能新基建：奧飛數(shù)據(jù)/新易盛/星網(wǎng)銳捷/中控技術(shù)等。4)民生新基建：邁瑞醫(yī)療等。