在8月初外發(fā)的報告《深度復盤之美國2015-2018年加息周期》一文中，通過復盤美國2015-2018年加息周期，我們發(fā)現(xiàn)，即使在流動性收緊或是后期整體經(jīng)濟環(huán)境不佳的環(huán)境下，在云計算、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)趨勢推動下的科技成長板塊仍憑借高業(yè)績增速取得了較好的收益表現(xiàn)，受宏觀和貨幣政策影響并不大。據(jù)此我們認為，真成長無畏海外加息(溫和加息)和國內下行的經(jīng)濟基本面，即未來2-3年即便海外有一定的流動性收緊壓力、國內經(jīng)濟基本面有下行風險，只要相關行業(yè)能夠保持高速增長，依然有望大幅跑贏市場。

進一步復盤了15-18年納斯達克相關板塊的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：

1)部分新興產(chǎn)業(yè)自身具強大的成長爆發(fā)力，實際增長曲線遠超市場預期，并非簡單線性增長。

2)龍頭企業(yè)更是憑借自身強大的研發(fā)、銷售優(yōu)勢，進一步拓寬自身護城河，實現(xiàn)了強者恒強。

3)在產(chǎn)業(yè)趨勢確定、公司業(yè)績不斷超預期的背景下，股價上漲主要由景氣趨勢主導，估值可沖破前期約束上限。

結合這一背景，我們認為，代表新興產(chǎn)業(yè)趨勢并逐步鞏固自身壁壘的“寧組合”在中期仍將是市場主線。尤其以“寧組合”中的拳頭賽道——新能源車為例，其仍有望繼續(xù)超市場預期，理由如下：

1)基于新興產(chǎn)業(yè)成長的S曲線理論，國內新能源車滲透率已達到10%，或處于滲透率加速提升期臨界值點，未來幾年有望繼續(xù)加速滲透。

2)國內外政策持續(xù)加持，全球電動化趨勢愈演愈烈。

3)龍頭企業(yè)的極致性價比產(chǎn)品有望在10-20萬元價位段車型市場爆發(fā)，全面搶占燃油車市場份額。由于此價位段市場空間廣闊，滲透率增速或有望超預期增長。

而從賽道比較的角度看，當前新能源車的估值水平也并未極端演繹。通過比較熱門賽道當前2022年的預期PEG可以發(fā)現(xiàn)，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的PEG水平在熱門賽道中處于合理位置，動力電池、整車及上游稀有金屬板塊的2022年預期PEG均小于1(以具有業(yè)績預期的個股為基礎統(tǒng)計計算得出，不包含沒有業(yè)績預期的個股)。也就是說，當前新能源車賽道的靜態(tài)估值水平雖高，但賽道的成長性也較為確定，若考慮其未來兩年的增速預期，則當前估值水平尚未極端演繹。

故站在當前角度下，我們仍堅定看好本輪以新能源車為代表的成長股行情，建議各位投資者持續(xù)關注“寧組合”未來的表現(xiàn)，我們認為相關企業(yè)有望成為未來中國版的FAANG。

風險提示：1、美債收益率快速上行；2、全球疫情未獲得有效控制；3、國內信用收縮超預期。