行業(yè)龍頭寧德時(shí)代公告擬定增募資不超過582億元用于總計(jì)137GWh動力&儲能電池、30GWh儲能電柜、先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用等項(xiàng)目。根據(jù)中信證券新能源汽車組預(yù)測，2021/25年底寧德時(shí)代產(chǎn)能將達(dá)到約200/650GWh，我們測算450GWh新增產(chǎn)能對應(yīng)56萬噸磷酸鐵鋰材料(按50%比例)，對應(yīng)3.6萬噸鋰電級PVDF、5.8萬噸R142b、48.2萬噸電解液、40.0萬噸溶劑、5.8萬噸電解質(zhì)(6F&LiFSI)、2.4萬噸添加劑、35萬噸EC/DMC，相關(guān)化工新材料需求大幅增長。推薦或建議關(guān)注中上游材料環(huán)節(jié)有望長期保持競爭優(yōu)勢的PVDF/R142b供應(yīng)商東岳集團(tuán)、永和股份，磷酸鐵鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈龍?bào)纯萍?、川發(fā)龍蟒，電解液龍頭新宙邦、天賜材料，電解液材料供應(yīng)商永太科技、奧克股份，絕緣膜材料供應(yīng)商斯迪克。

行業(yè)龍頭擬定增大幅擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)推動鋰電相關(guān)材料大幅增長。

8月12日晚寧德時(shí)代公告擬定增募資582億元，其中419億元計(jì)劃用于總計(jì)137GWh動力&儲能電池與30GWh儲能電柜項(xiàng)目，70億元用于先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目。根據(jù)中信證券新能源汽車組預(yù)測，2021/22/23/24年底CATL產(chǎn)能將達(dá)到約200/320/480/650GWh，2021-2024年450GWh新增產(chǎn)能對應(yīng)64萬噸三元正極材料或112萬噸磷酸鐵鋰材料，對應(yīng)3.6萬噸鋰電級PVDF、5.8萬噸R142b、48.2萬噸電解液、40.0萬噸溶劑、5.8萬噸電解質(zhì)(六氟或雙氟)、2.4萬噸添加劑、35萬噸EC/DMC，行業(yè)龍頭擴(kuò)產(chǎn)將帶動相關(guān)化工新材料需求大幅增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。

鋰電級PVDF及關(guān)鍵原料R142b供應(yīng)缺口短期難緩解，具備技術(shù)優(yōu)勢和上游原料一體化的企業(yè)將長期受益。

PVDF憑借良好的理化特性，是目前最主流的鋰電正極粘接劑、鋰電隔膜涂料及光伏背板膜涂料。2020H2起鋰電、光伏行業(yè)用PVDF需求進(jìn)入爆發(fā)期，但由于關(guān)鍵原料R142b受二代制冷劑淘汰、政策限產(chǎn)影響供給，疊加鋰電級PVDF技術(shù)高壁壘、擴(kuò)產(chǎn)周期長，供應(yīng)短缺導(dǎo)致目前R142b及鋰電級PVDF價(jià)格已上漲至10-11、25-40萬元/噸，我們測算單噸利潤在5-6、6-13萬元/噸。

我們預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)缺口在未來2年內(nèi)仍無法緩解，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望繼續(xù)上行，且由于政策長期限制R142b供應(yīng)，預(yù)計(jì)未來相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格將長期處于高位，看好具備技術(shù)優(yōu)勢和上游原料一體化產(chǎn)能的企業(yè)長期受益，重點(diǎn)推薦國內(nèi)唯一具備鋰電級PVDF產(chǎn)品的東岳集團(tuán)，建議關(guān)注具備PVDF/R142b產(chǎn)能的永和股份、聯(lián)創(chuàng)股份、昊華科技、東陽光、巨化股份、三美股份等。

磷酸鐵鋰需求向好，磷酸鐵供應(yīng)長期偏緊。

隨新能源汽車補(bǔ)貼退坡，磷酸鐵鋰以其安全性及低成本有望重新成為市場首選正極材料，市場占比有望逐步提升，主要供應(yīng)商德方納米、湖南裕能、貝特瑞等擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。而上游原料磷酸鐵目前仍存在約3萬噸供應(yīng)缺口，環(huán)保壓力下磷酸鐵擴(kuò)產(chǎn)周期低于磷酸鐵鋰，磷酸鐵供給將長期偏緊。已具備相關(guān)產(chǎn)能或布局規(guī)劃的企業(yè)有望受益高景氣需求帶來的彈性，重點(diǎn)推薦龍?bào)纯萍?收購貝特瑞進(jìn)軍磷酸鐵鋰)、川發(fā)龍蟒(國內(nèi)工銨龍頭)，建議關(guān)注濕法磷酸工藝領(lǐng)先的川金諾，布局磷酸鐵的川恒股份。

六氟、添加劑高景氣度可持續(xù)，雙氟蓄勢待發(fā)，溶劑關(guān)注新工藝及新玩家。

2017年到2019年期間，電解液全產(chǎn)業(yè)鏈盈利下行導(dǎo)致上游原材料產(chǎn)能投放速度放緩，2020H2以來，伴隨電動化市場需求爆發(fā)，電解液全產(chǎn)業(yè)鏈需求同比大幅增長，磷酸鐵鋰帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會也帶動了部分配比較高的產(chǎn)品需求的結(jié)構(gòu)性變化，六氟磷酸鋰、VC、FEC等原材料供需出現(xiàn)明顯缺口，由于上述產(chǎn)品新產(chǎn)能投放周期均在一年以上，我們認(rèn)為供給端緊缺在短期內(nèi)很難得到緩解，具備原材料配備的企業(yè)盈利有望至少在未來一年保持較高水平(不排除產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上行)。仍看好一體化布局的電解液龍頭公司受益于產(chǎn)業(yè)鏈高景氣和大客戶長約，短中期業(yè)績確定性增長，長期一體化布局、持續(xù)高研發(fā)投入、下游客戶深度綁定帶來持續(xù)高成長性。

相關(guān)材料方面，添加劑、六氟高景氣度至少持續(xù)至2022H2，率先擴(kuò)產(chǎn)的供應(yīng)商有望受益；LiFSI需求有望逐步進(jìn)入導(dǎo)入、爆發(fā)期；溶劑端建議關(guān)注新工藝、新玩家可能導(dǎo)致的格局變化。電解液及相關(guān)材料重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭新宙邦(LiFSI、添加劑、溶劑)，建議關(guān)注行業(yè)龍頭天賜材料(LiFSI、6F、添加劑)，布局六氟及雙氟產(chǎn)能的永太科技(LiFSI、6F、添加劑)、多氟多(6F)、天際股份(6F)，溶劑供應(yīng)商華魯恒升(DMC)、奧克股份(溶劑、參股蘇州華一添加劑、LiFSI、6F)、石大勝華(溶劑)等。

能量密度不斷提升，鋰電絕緣膜材料需求爆發(fā)+國產(chǎn)替代有望帶來新風(fēng)口。

隨著鋰電池能量密度需求持續(xù)提升，同時(shí)大中華區(qū)作為全球鋰電池生產(chǎn)重心，更密切的供應(yīng)鏈關(guān)系疊加降本需求推動相關(guān)材料持續(xù)國產(chǎn)替代。另一方面，頭部客戶對于產(chǎn)品品質(zhì)要求較高，僅在基膜、涂層、涂布工藝環(huán)節(jié)均有深厚技術(shù)積累的平臺型膜材料企業(yè)可保障穩(wěn)定的質(zhì)與量。鋰電絕緣保護(hù)膜及膠材料有望帶來新風(fēng)口，推薦已分別進(jìn)入特斯拉、LG化學(xué)供應(yīng)鏈的膜材料供應(yīng)商斯迪克、恒力石化，建議關(guān)注比亞迪相關(guān)材料供應(yīng)商賽伍技術(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策及行業(yè)需求不及預(yù)期，相關(guān)供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；寧德時(shí)代定增及募資項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

投資策略：

行業(yè)龍頭寧德時(shí)代發(fā)布定增預(yù)案，擬定增募資582億元用于總計(jì)137GWh動力&儲能電池、30GWh儲能電柜、先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用等項(xiàng)目。根據(jù)中信證券新能源汽車組預(yù)測，2021/22/23/24年底CATL產(chǎn)能將達(dá)到約200/320/480/650GWh，我們測算2021-2024年450GWh新增產(chǎn)能對應(yīng)56萬噸磷酸鐵鋰材料(按50%比例計(jì))，對應(yīng)3.6萬噸鋰電級PVDF、5.8萬噸R142b、48.2萬噸電解液、40.0萬噸溶劑、5.8萬噸電解質(zhì)(6F&LiFSI)、2.4萬噸添加劑、35萬噸EC/DMC，相關(guān)化工新材料需求大幅增長，推薦或建議關(guān)注相關(guān)中上游材料環(huán)節(jié)有望長期保持競爭優(yōu)勢的PVDF/R142b供應(yīng)商東岳集團(tuán)、永和股份，磷酸鐵鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈龍?bào)纯萍?、川發(fā)龍蟒，電解液龍頭新宙邦、天賜材料，電解液材料供應(yīng)商永太科技、奧克股份，絕緣膜材料供應(yīng)商斯迪克。