今天我們談一個話題：為什么投資就是賭國運？了解我們的朋友都知道，我們一直以來都是很痛恨賭博的，從來不建議大家去做任何形式的賭博，比如說加杠桿買股票，比如說去做能力圈之外的投資，比如說去買一個向上或者向下概率都是50%的資產(chǎn)。賭博的背后是概率思維，任何概率不利于你的事情，就不應(yīng)該去做（除非是為了娛樂消費）。但是，投資長期來說就是賭國運。巴菲特也說過，沒有人可以通過做空自己的國家發(fā)財，最終我們得到的一切都來自我們的國運。

美股百年的啟示：不要輕易看空國運！

我們先看下面這張圖，勾勒了1996年至今的標(biāo)普500走勢，我們發(fā)現(xiàn)在這個過程中，美股經(jīng)歷了2000年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫，2008年的全球金融危機(jī)，但是整體上指數(shù)從700點左右的位置上漲到了3900點，14年獲得了5-6倍的收益。特別是2009年以來的這一輪大牛市，每一年都有人說美股要見頂了，市場也經(jīng)歷了各種調(diào)整，包括總統(tǒng)從奧巴馬變成了特朗普再變成了今天的拜登，包括去年新冠疫情出現(xiàn)后導(dǎo)致的暴跌。但是美股在每一次調(diào)整之后，繼續(xù)創(chuàng)出新高，即便在今年國債收益率上行的背景下，美股依然在持續(xù)創(chuàng)出新高。

我們再看下面這張圖，從1980年至今標(biāo)普500的年度收益率和年中最大跌幅。我們看到，過去40年的時間中，美股只有7年的時間出現(xiàn)過年度負(fù)收益。其中年度跌幅超過10%的只有3年，分別是2001、2001、2008！但是這40年中，出現(xiàn)過許多次年中最大跌幅超過15%的時間。市場的短期下跌都有各種各樣原因，比如說美聯(lián)儲的加息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、甚至一些大型資產(chǎn)管理公司的倒閉（所羅門兄弟、長期資本、雷曼兄弟等等）。但是長期來看，在每一次大家悲觀的時候做多，都是一個正確的動作！

下面這張圖是1994年以來美股的歷次大調(diào)整，包括東南亞金融危機(jī)、長期資本隕落、科網(wǎng)股暴跌、911恐怖襲擊、歐債危機(jī)、歐債經(jīng)濟(jì)二次觸底、中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情等。每一次危機(jī)，都是百年一遇，二期每隔幾年就出現(xiàn)一次危機(jī)。但是拉長走勢圖我們看到，每一次危機(jī)之后，美股都在創(chuàng)新高。

從美股過去30年的單年表現(xiàn)、長期表現(xiàn)等數(shù)據(jù)結(jié)合，我們看到任何一次看空國運都會被打臉。相反，在每一次危機(jī)中做多，長期收益率巨大，只是你需要足夠的耐心。

不要輕視中國的國運

說完了美國，我們再回到中國，過去40年中國的國運是全球最強(qiáng)的，沒有之一！改革開放40年以來，全世界沒有一個國家在這40年的經(jīng)濟(jì)增長超過了中國。而且，中國在這么大的經(jīng)濟(jì)體量后，依然保持著較高的經(jīng)濟(jì)增速，貢獻(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)增長中最大的增量部分。

我們所有人都或多或少受益于中國的國運，比如說生活水平的大幅提高、收入水平的大幅提高、物質(zhì)生活的大幅提高等等。一個最明顯的例子就是出國。當(dāng)年許多出國的人都是國內(nèi)很優(yōu)秀的，然而他們的出國也意味著放棄了中國國運，去享受海外的國運（比如說美國、比如說歐洲、比如說澳大利亞、比如說日本）。但是把時間拉長后發(fā)現(xiàn)，以10年的時間周期作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，絕大多數(shù)出國的人并沒有比國內(nèi)的人生活質(zhì)量更高。甚至許多人出國的時候，低價把房子賣掉了，也成為了許多人終生的遺憾。

許多人也會說，中國股市好像牛短熊長，沒有反映中國的國運。實際上，由于上市制度的約束，許多真正代表中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（特別是2010年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之后），并沒有在中國上市。所以，一個更能代表中國經(jīng)濟(jì)的股票指數(shù)是：MSCI中國。這個指數(shù)包含了在A股、港股、美股上市的中國優(yōu)秀企業(yè)。

我們看MSCI中國指數(shù)過去15年的表現(xiàn)，也和美股一樣體現(xiàn)了牛長熊短的特點。在2006到2020年之間，只有4年的時間出現(xiàn)了虧損，分別是金融危機(jī)的2008年、股債雙殺的2011年、去配資杠桿的2015年、去金融杠桿的2018年。當(dāng)然，新興市場天然的波動比較大，MSCI中國也呈現(xiàn)了高波動的特點，但是長期走勢不斷新高。

為什么投資大師都是處在美國？就是因為美國有著100多年的國運。巴菲特曾經(jīng)說過，他中了“卵巢”彩票，出生在了正確的國家和正確的時代。同樣，我們這一代生活在中國的人，也中了“卵巢”彩票，享受到了中國經(jīng)濟(jì)增長最快的幾十年。

中國國運的過去和未來

個人粗淺的認(rèn)為，中國過去40年的國運來自幾個方面：

1）改革開放的制度紅利，激發(fā)了勞動愿意的提高。在改革開放制度之前，中國人的勞動意愿很低。無論做什么工作，大家收入都差不多，貧富差距也不大。在霍德華。馬克斯的《周期》中，他特別強(qiáng)調(diào)了勞動意愿的重要性。全球最偉大的國家，都有很強(qiáng)的勞動意愿。隨著改革開放的制度紅利推進(jìn)，多做的人得到了回報，甚至不斷有人通過努力改變了社會階層。于是中國成為了一個有夢想的國度，夢想帶來的就是民族的勤勉和上進(jìn)；

2）人口紅利。關(guān)于這一點，已經(jīng)成為了共識，本文就不多做闡述了；

3）土地政策釋放的財富分配紅利。在新中國成立之后，土地從曾經(jīng)的私有化轉(zhuǎn)變?yōu)楣谢?，成為了政府重要的收入來源。通過土地價格的上漲，政府實現(xiàn)了財政收入，從而有能力投入到基礎(chǔ)建設(shè)的改善，而基礎(chǔ)建設(shè)改善又推動了土地價格的上漲，從而形成一個正反饋。土地分配也是政府在改革開放初期實現(xiàn)財富重新分配的重要方式。

4）女性勞動參與率很高。中國女性的地位可以說是全世界最高的之一，這是因為中國女性勞動參與率也是全世界最高的之一。我們很早就是提出“婦女能撐半邊天”的口號，事實也是如此。今天，我們都說印度人口多，但是印度女性人口的勞動參與率很低，要把勞動人口減去一半才行。

5）非常低的杠桿率。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，無論是國家和居民的杠桿率都很低，這能讓國家通過提高杠桿率帶動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們的M2也在過去30年增長了上百倍。

那么展望未來，中國的國運是否還在呢？我們是否依然值得去“賭國運”呢？答案是肯定的，我認(rèn)為未來20年中國經(jīng)濟(jì)依然能保持一個比較快的速度增長，中國的國運不會消失！

首先，還是來自人口。即便我們?nèi)丝诔霈F(xiàn)了老齡化和負(fù)增長，但是存量人口是全世界最大的。這一批人口有巨大的消費需求，只要滿足中國的內(nèi)需就能實現(xiàn)很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長。我們也能通過巨大的內(nèi)需市場，和海外企業(yè)來換技術(shù)的進(jìn)步。比如早期的汽車制造、空調(diào)制造都是采用中外合資方式，通過出讓一部分市場，我們的企業(yè)獲得了技術(shù)能力。

在人口紅利中，我們還有兩個小的分支：1）工程師紅利。中國具有全世界數(shù)量最多的高素質(zhì)大學(xué)生，這一批高素質(zhì)人群為中國之后的技術(shù)進(jìn)步提供了強(qiáng)有力的支撐；2）中產(chǎn)紅利。中國的中產(chǎn)階級數(shù)量會超過歐美的中產(chǎn)階級數(shù)量，是未來消費市場的核心力量。

其次，中國有全世界最完善的基礎(chǔ)設(shè)施，這個基礎(chǔ)設(shè)施包含了硬設(shè)施和軟設(shè)施。從去年的新冠疫情就能看到，中國是全世界控制最好的國家，沒有之一。就是因為我們在科技上的軟設(shè)施，能很好的實現(xiàn)控制。我們在新冠疫情的時候，許多人也會用外賣物流服務(wù)，又發(fā)現(xiàn)中國的硬設(shè)施是最完善和方便的。完善的基礎(chǔ)設(shè)施，能夠幫助國家的經(jīng)濟(jì)流動和效率提升。這也是為什么許多制造業(yè)依然選擇在中國建廠。并不是因為人工的優(yōu)勢，而是基礎(chǔ)設(shè)施的完善。

最后，強(qiáng)大的全球影響力。一個國家的國力強(qiáng)大，最終體現(xiàn)在全球性的輸出。比如曾經(jīng)中國國力最強(qiáng)大的時候，向全世界輸出了中國文化。美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大，最終也以輸出文化、貨幣體系、消費品牌為代表。未來我們會進(jìn)入一個中國提升全球影響力的時代。無論是中國商品還是中國制造，都會出現(xiàn)全球最頂尖的企業(yè)和品牌。

投資和人生，都屬于樂觀者

我一直強(qiáng)調(diào)一句話：長期看，不暴露風(fēng)險是最大的風(fēng)險。不暴露風(fēng)險，意味著對于長期的悲觀。而這個世界的規(guī)律，是不斷的前進(jìn)和進(jìn)步，雖然有時候會進(jìn)二退一。整個全球經(jīng)濟(jì)在過去100年實現(xiàn)了飛速增長，事實上在工業(yè)革命之后帶來了全球經(jīng)濟(jì)增長速度上了一個很大的臺階。

在這個過程中，出現(xiàn)了許多次的戰(zhàn)爭，也有瘟疫，也有不同國家的興衰。但是全球經(jīng)濟(jì)向前增長的步伐沒有改變，這個世界在變得越來越美好。我們看中國的發(fā)展，過去40年的改革開放之路也不是一帆風(fēng)順，期間遇到了各種各樣的問題。在不同的階段，都有人說國家要不行了。可是拉長看，那些對中國真正樂觀的人享受到了最大紅利。

做投資，甚至做人，我們都必須樂觀！我們只能相信明天會比今天，國運我們其實無法選擇，只能相信好運氣會站在樂觀人的一面。

所以做投資，可以選擇長期暴露一部分風(fēng)險，買入看似風(fēng)險最大的權(quán)益類產(chǎn)品。暴露長期風(fēng)險，本質(zhì)是風(fēng)險最小的行為。投資和人生，都是“賭國運”！相信未來，相信國運，做一個長期的樂觀主義者！