馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布馬來西亞2021年7月棕櫚油供需月報，7月產(chǎn)量環(huán)比減5.2%至152.3萬噸（預期153~154，上月161，去年同期181）；進口5.4萬噸（預期9.2~10，上月11.3，去年同期5.3）；出口環(huán)比減0.7至140.8萬噸（預期135~136，上月142，去年同期178）；庫存環(huán)比減7.3%至149.6萬噸（預期162~164，上月161，去年同期170）。

本次報告值與三大機構預估相比，產(chǎn)量處于預估區(qū)間下沿，進口低于預期，出口好于預期，庫存不增反減，報告利多。報告后國內外油脂大漲，截至15：00，馬棕漲6%，連棕漲5%，再創(chuàng)新高。

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產(chǎn)量：從復產(chǎn)預期到減產(chǎn)的轉變

每年的3-10月是棕櫚油的增產(chǎn)季，11-2月是棕櫚油的減產(chǎn)季。然而正處增產(chǎn)季的7月產(chǎn)量不增反減，點燃了多頭情緒，市場對于馬棕產(chǎn)量的預期也由復產(chǎn)預期轉為減產(chǎn)事實。而這個轉折點就在在7月USDA下調2020/21年度馬棕產(chǎn)量至1820萬噸，預計面積為540萬公頃，單產(chǎn)為3.37噸/公頃，這是1997/98年度以來最低的單產(chǎn)。此后，MPOA、UOB機構的高頻數(shù)據(jù)也坐實了7月的減產(chǎn)。

今年減產(chǎn)的原因如下：

1.自今年1月以來，馬來西亞半島降雨量達到創(chuàng)記錄水平，對收獲工作造成影響，最為明顯的是柔佛、彭亨、沙巴和沙撈越。

2.勞動力短缺是導致產(chǎn)量低的另一個原因，馬來西亞外勞占比75%以上。7月以來馬來西亞疫情日趨嚴重，今日新增20780病例再創(chuàng)新高，同時死亡病例也創(chuàng)新高。據(jù)報道，馬來西亞接種一劑疫苗占比約47%，完成接種疫苗僅為15%左右。馬來西亞首相7月26日表示，大多數(shù)州最早在10月可能進入國家恢復計劃（NRP）的第四階段（即最后階段），疫情的日趨嚴峻讓勞工問題成為一項持久戰(zhàn)。

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出口高于預期

7月馬棕油出口量僅環(huán)比減0.7%至141萬噸，高于三大機構的預估水平。一方面得益于印度關稅的下調，6月底印度將毛棕櫚油基礎關稅由15%下調至10%，有效期3個月，毛棕總關稅降至27.5%；同時政府宣布放開精煉棕櫚油進口，直至年底，并將精煉棕櫚油進口關稅由此前45%下調至37.5%。此外，政府還將棕櫚油進口關稅的基準價下調約100美元/噸，隨著關稅稅率和關稅基準價的調降，印度精煉棕櫚油的進口利潤迅速打開，毛棕進口利潤同樣有所好轉。另一方面，今年以來馬棕出口至歐盟的量一直處于同期低位水平，而7月出口至歐盟21.3萬噸較6月的14.8萬噸大幅增加44%。

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國內消費并未受疫情惡化影響

7月馬來西亞國內棕櫚油表觀消費量為28.6萬噸，略高于此前三大機構預估區(qū)間為24.6-27.4萬噸。雖然馬來西亞疫情非常嚴峻，但從高頻復工數(shù)據(jù)來看，工作場所出行數(shù)據(jù)并未受到疫情惡化的影響。

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7月庫存不增反減

7月馬棕期末庫存環(huán)比大降7.3%至150萬噸，大幅低于三大機構預估的162萬噸，歷史同期中也是2011年以來最低的水平。

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總結：7月底的超低庫存疊加11月就將進入減產(chǎn)季，奠定了馬棕累庫的時間和幅度都有限

如按7月USDA對2020/21年度馬棕產(chǎn)量1820萬噸的預估來算，8-9月月均產(chǎn)量將高達188萬噸，與去年8-9月產(chǎn)量相當，處于近年來歷史同期最高的水平。而從影響產(chǎn)量最主要的兩個因素來看，疫情仍在惡化、產(chǎn)區(qū)降雨量也較大，因此我們認為未來兩個月的月均產(chǎn)量高達188萬噸的概率不大，8月9月產(chǎn)量的環(huán)比增幅五年均值分別為4.4%和3%，如按此增幅簡單計算，2020/21年度馬棕產(chǎn)量僅為1770萬噸，將在去年減產(chǎn)155萬噸的基礎上再減155萬噸。7月底的超低庫存疊加11月就將進入減產(chǎn)季，奠定了馬棕累庫的時間和幅度都有限。