自股指期貨推出以來,成交量遠超市場預(yù)期并不斷放大,目前的日均成交已然超過了30萬手,而與巨大的成交量相比,目前市場的持倉量僅為約2萬手。在這種巨大差異下,輿論界對股指期貨是否存在過度投機的爭論也一直不斷。很多投資者認為,這種現(xiàn)象反映了股指期貨交易大多以日內(nèi)交易為主,從而形成一種認為“目前股指期貨市場存在過度投機行為”的觀點。然而我們認為,這種觀點過于片面,造成股指期貨成交量和持倉量之間差異的原因,是中國市場的特點所決定的。

　　我們認為,股指期貨成交量相比持倉量過大的主要原因是,源于股指期貨獨特的交易制度。與股票市場T+1的結(jié)算制度不同,股指期貨交易實行T+0的結(jié)算制度。在我國,股票權(quán)證交易也采用T+0的交易模式。就統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,滬深市場6只權(quán)證的日成交量平均在60億元以上。這說明,,T+0的交易制度會推動成交量的放大。并且股指期貨交易的保證金制度會降低交易成本,一定程度上也助推了風(fēng)險偏好型投資者的日內(nèi)交易行為,造成成交量的放大。

　　其二,成交量大反映了充足的市場流動性。而流動性對于發(fā)揮股指期貨市場功能來說至關(guān)重要,如果股指期貨市場流動性差,成交量不足,則會抑制投資者參與套期保值的信心。因此,成交量的放大是一個很有意義的事情,也有助于股指期貨市場套期保值功能的正常實現(xiàn)。

　　其三,股指期貨市場尚處于發(fā)展初期,當(dāng)前投資者結(jié)構(gòu)仍在不斷完善中。在西方發(fā)達國家,股指期貨市場的主力是機構(gòu)投資者,而我國股指期貨市場目前以個人投資者為主。相對于機構(gòu)投資者,個人投資者通常習(xí)慣于采取短線操作或套利操作等相對謹慎的投資方式,在一定程度上造成了成交量遠大于持倉量的現(xiàn)狀。我們相信,隨著市場結(jié)構(gòu)的日益豐富,機構(gòu)投資者的逐步入市,市場的成交持倉比將會逐步下降。

　　最后,就最近的市場走勢來看,期貨價格與現(xiàn)貨價格緊密聯(lián)系,期貨市場與現(xiàn)貨市場處于一種良性的互動中,市場的期現(xiàn)價差也處于合理水平,市場并不存在過度投機的現(xiàn)象。

　　綜上所述,股指期貨成交量和持倉量的不對稱現(xiàn)象是由多種因素引起的,不能僅憑表面現(xiàn)象而認定股指期貨市場存在過度投機。

　　在期貨市場中,投機交易與風(fēng)險承受行為是實現(xiàn)套期保值功能必不可少的。我國股指期貨還剛剛起步,各項功能還有待進一步完善,適度的投機是市場的需要,投資者也應(yīng)該理性看待投機交易。我們相信,隨著市場的發(fā)展,不論是成交量還是持倉量都具有更大的增長空間。