一、走勢(shì)回顧

7月鄭棉突破震蕩區(qū)間，一舉漲上17000大關(guān)，主力09合約最高17835。主要原因在于一方面，市場(chǎng)對(duì)新棉上市搶收預(yù)期不斷增強(qiáng)，另一方面，下游消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。

圖：鄭棉主力CF109合約走勢(shì)（日線）單位：元/噸

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

圖：ICE美棉指數(shù)周線 單位：美分/磅

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

二、基本面分析

1．宏觀面：各國(guó)疫情加劇，消費(fèi)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇料受阻

歐美疫情仍不容樂(lè)觀，截至7月30日，美國(guó)日均新增病例上升至7.7萬(wàn)例，較上一周增加54.3%；歐洲日均新增病例降至10.4萬(wàn)例，較上一周減少9.8%。東南亞主要國(guó)家疫情仍在惡化。截止7月30日，印尼日均新增病例仍在4萬(wàn)例以上的高位，馬來(lái)西亞、泰國(guó)以及菲律賓日均新增病例上升至1.6萬(wàn)例、1.6萬(wàn)例以及0.6萬(wàn)例，均為歷史新高。另外，中國(guó)和日本近期疫情也是卷土重來(lái)。疫情的反復(fù)對(duì)后期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)再次構(gòu)成一定阻力。

貨幣政策方面，7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)朝著減碼QE取得進(jìn)展，維持基準(zhǔn)利率和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃不變。美聯(lián)儲(chǔ)縮債的可能性逐漸增加，宏觀面存在潛在利空。

圖：美國(guó)Markit制造業(yè)PMI：季調(diào) 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：美國(guó)個(gè)人消費(fèi)指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：中國(guó)PMI 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：美國(guó)CPI與PPI 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

2．基本面信息

2.1 利多因素

（1）全球棉花去庫(kù)存格局持續(xù)

從各方公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，新年度全球棉花整體供應(yīng)充足，驅(qū)動(dòng)主要在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的需求，棉花預(yù)計(jì)延續(xù)去庫(kù)存格局。需求端來(lái)看，由于上半年歐美國(guó)家仍受疫情影響，隨著下半年疫苗接種的基本覆蓋，下游補(bǔ)庫(kù)和終端恢復(fù)的潛力仍存。尤其是歐盟作為全球紡織服裝需求最大的市場(chǎng)，前幾個(gè)月紡織服裝進(jìn)口遠(yuǎn)未達(dá)到歷史平均水平。

（2）國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)銷(xiāo)比預(yù)計(jì)繼續(xù)下降

據(jù)棉花網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)21/22年度的棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為564萬(wàn)噸，同比降幅3.89%，年度消費(fèi)預(yù)計(jì)為819萬(wàn)噸，同比增幅5.69%，出口量預(yù)計(jì)為4萬(wàn)噸，同比略增，進(jìn)口量預(yù)計(jì)為200萬(wàn)噸，同比增幅11.11%，期末庫(kù)存539萬(wàn)噸，同比降幅14.52%，庫(kù)存消費(fèi)比將從前一個(gè)年度的81.37%降低至65.81%。年度產(chǎn)需缺口增加至255萬(wàn)噸，同比提升66.9萬(wàn)噸。

（3）下游淡季不淡，消費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼

下游方面，雖然當(dāng)前處于紡織市場(chǎng)的淡季，但6月以來(lái)紡織服裝行業(yè)表現(xiàn)出淡季不淡的現(xiàn)象，企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始接收秋冬季訂單，有排單現(xiàn)象。在高開(kāi)工的形勢(shì)下，將對(duì)棉花價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。

（4）新季棉搶收預(yù)期下棉花價(jià)格易漲難跌

去年新棉上市搶收?qǐng)鼍拜^激烈，使得市場(chǎng)在今年減產(chǎn)預(yù)期下預(yù)計(jì)搶收將再次發(fā)生，部分廠家可能會(huì)提前搶跑入場(chǎng)。

2.2 利空因素

（1）成本增加令下游接受度下降

成本增加后下游棉紡織廠現(xiàn)貨采購(gòu)積極性下降，雖然上周棉花、棉紗期貨大漲，但棉紗現(xiàn)貨實(shí)際上調(diào)空間、漲幅確明顯弱于期貨，在成本上升的影響下棉紗廠利潤(rùn)較前期明顯下滑，部分企業(yè)訂單量有所下降。如果后期棉花棉紗原料價(jià)格高漲向下傳導(dǎo)不順暢，后續(xù)上漲持續(xù)性將受影響。

（2）消費(fèi)端受疫情影響仍面臨一定潛在風(fēng)險(xiǎn)

雖然后期棉花驅(qū)動(dòng)主要在消費(fèi)端，但各國(guó)疫情反反復(fù)復(fù)，高通脹下美聯(lián)儲(chǔ)縮債預(yù)期增強(qiáng)，中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性仍存，均令市場(chǎng)存在一定的利空風(fēng)險(xiǎn)。

圖：中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存 單位：萬(wàn)噸

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

圖：中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存 單位：萬(wàn)噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：紡織服裝、服飾業(yè)：存貨 單位：萬(wàn)元

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：紡織業(yè)：存貨 單位：萬(wàn)元

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

圖：紡織業(yè)：產(chǎn)成品庫(kù)存 單位：萬(wàn)元

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：紗線庫(kù)存天數(shù) 單位：天

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

三、總結(jié)及操作建議

綜合來(lái)看，在全球以及中國(guó)棉花延續(xù)去庫(kù)存格局下棉花上漲驅(qū)動(dòng)仍較強(qiáng)，且新棉上市后搶收預(yù)期較強(qiáng)，將令棉花易漲難跌，操作上建議維持多頭思路。但歐美及東南亞疫情形勢(shì)仍嚴(yán)峻，且原料上漲后下游存?zhèn)鲗?dǎo)不暢可能，加上宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)提前QE預(yù)期和中美貿(mào)易的不確定性仍存，需謹(jǐn)防高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，做好止盈止損。