一、行情回顧

7月焦煤價格大幅上行，政策擾動頻發(fā)，但基本面強勢，保供措施落地困難，調(diào)控效果不佳。黑色系集體火熱，焦煤突破歷史新高，月底政治局開會調(diào)控大宗商品價格，焦煤有高位大幅回落風險，焦煤目前供給仍然偏緊，庫存持續(xù)去化，供不應求，進口澳洲焦煤通關(guān)徹底關(guān)閉，蒙煤進口通關(guān)每日不足200車，進口受阻。下游焦化廠開工率因雙高限產(chǎn)導致開工不足，下游鋼廠需求因減壓粗鋼產(chǎn)能政策，生產(chǎn)開工受限，鋼材社庫繼續(xù)上升，終端需求低迷。7月焦煤價格投機旺盛，遭遇政策打壓，并且國家保供政策效果逐步顯現(xiàn)，供給端主要矛盾預期緩解，矛盾逐漸轉(zhuǎn)移至需求端。7月盤面焦煤主力合約報收2317元/噸，上漲372.5元，漲幅19.16%，振幅26.48%?，F(xiàn)貨價格高位穩(wěn)定，7月京唐港主焦煤價格2600元/噸。

圖1 焦煤主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 焦煤主力合約成交量及持倉量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 焦煤主力合約基差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）供應端

供給：全國110家洗煤廠開工率71.04%，較上期值增5.40%；日均產(chǎn)量59.06萬噸，增4.18萬噸；洗煤廠開工率有所回升，焦煤供給仍然緊張，預期有所緩解。

圖4 煉焦煤產(chǎn)量與同比增速

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 煉焦煤進口數(shù)量與同比增速

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 煉焦煤進口主要來源國分布

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 煉焦煤進口數(shù)量年度對比

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（二）需求端

全國230家獨立焦企樣本：剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為82.38%，環(huán)比上周減1.61%；日均產(chǎn)量59.35萬噸，減1.16萬噸；焦炭庫存63.10萬噸，減5.61萬噸；煉焦煤總庫存1230.19萬噸，減23.15萬噸，平均可用天數(shù)15.59天，增0.01天。焦企開工率高位穩(wěn)定。Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率74.35%，環(huán)比上周下降1.30%，同比去年下降16.80%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.83%，環(huán)比下降1.21%，同比下降7.67%；鋼廠盈利率86.15%，環(huán)比增加1.73%，同比下降8.23%；日均鐵水產(chǎn)量231.13萬噸，環(huán)比下降3.22萬噸，同比下降20.42萬噸。本周，全國主要鋼材社會庫存1451.88萬噸，較上周減少85.37萬噸，較上月減少270.03萬噸；螺紋鋼庫存總量780.58萬噸。終端需求低迷。

圖8 煉焦煤消費量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖9 煉焦煤消費量年度對比

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（三）庫存

港口372（-13），焦化廠744.91（4.68），鋼廠731.12（-15.98）。港口庫存有所走低，焦化廠、鋼廠庫存回升，下游需求不佳。

圖10 主要港口煉焦煤庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 港口煉焦煤庫存季節(jié)性

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 獨立焦化廠煉焦煤庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖13 樣本鋼廠煉焦煤庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（四）套利機會

目前J/JM的期貨比價為1.368，有所回落，處于正常水平。其他跨期套利機會不多，建議觀望。

圖14 焦炭/焦煤主力合約比價

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖15 焦煤期差01-05

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖16 焦煤期差05-09

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖17 焦煤期差09-01

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

7月全國現(xiàn)貨價格居高，基差走弱。全國洗煤廠總體開工有所回升，焦煤供給不足現(xiàn)狀預期有所緩解。發(fā)改委等三部門：對煤礦產(chǎn)能核增實行產(chǎn)能置換承諾?？刹捎贸兄Z的方式進行產(chǎn)能置換，取得產(chǎn)能核增批復后，在3個月內(nèi)完成產(chǎn)能置換方案。7月份，內(nèi)蒙古自治區(qū)對鄂爾多斯(600295,股吧)市露天煤礦已全部復產(chǎn)，正在加快進行剝離作業(yè)，預計8月初即可形成實際產(chǎn)量，從政策層面到具體落實煤炭保供措施初見成效。市場預期風格轉(zhuǎn)變，由供不應求逐步保證供給，焦煤價格夜盤應聲下跌。本周全國焦化廠下游開工有所回落，焦煤庫存去化。焦煤各地庫存保持低位，庫存持續(xù)下降，拐點預期到來。焦煤再次刷新歷史新高，高位政策調(diào)控風險加劇。焦煤主要矛盾集中在供給不足，長期看下游需求不佳，且有政策高位調(diào)控風險，多渠道保供措施穩(wěn)步施行，市場預期風格轉(zhuǎn)變，重點關(guān)注各地煤炭保供情況，焦煤有繼續(xù)回落風險。建議逢高布局空單。（風險提示：保供政策不及預期）