一、行情回顧

截止7月30日，全國25個主要城市HRB400螺紋鋼價格均價5479元/噸，較6月底上漲540元/噸；上海地區(qū)螺紋鋼報價5420元/噸，較上月底漲520元/噸；期螺2110合約收盤5737元/噸，較上月底漲590元/噸。自6月底開始各省份陸續(xù)公布壓產(chǎn)計劃，期貨盤面再次在減產(chǎn)的提振下持續(xù)上漲，現(xiàn)貨雖然處在需求淡季，但是對未來的供應(yīng)缺口有較強預(yù)期，市場投機需求增加，現(xiàn)貨價格也跟隨盤面大幅上揚。從南北價差來看，廣州-沈陽價差在月初小幅收窄后逐漸走擴，目前仍處近年低位。

圖1：現(xiàn)貨價格

來源：MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖2：現(xiàn)貨區(qū)域價差

來源：MYSTEEL、華聯(lián)期貨

二、供應(yīng)：粗鋼壓減陸續(xù)落地，供應(yīng)回升空間有限

自6月底安徽、甘肅開始部署下半年的粗鋼壓減工作，隨后江蘇山東等地亦紛紛出臺相關(guān)壓減工作，預(yù)計后期壓減工作仍將有序落地。同時國內(nèi)限電限產(chǎn)對生產(chǎn)帶來的擾動，粗鋼和鋼材產(chǎn)量有明顯下降。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)生鐵產(chǎn)量7578萬噸、粗鋼產(chǎn)量9388萬噸，環(huán)比上月分別下降237萬噸和557萬噸，粗鋼壓減效果逐漸體現(xiàn)。當前1-6月份粗鋼產(chǎn)量5.63億噸，在今年粗鋼產(chǎn)量和去年平控的情況下，下半年粗鋼供應(yīng)將明顯收窄。

截止7月30日Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率74.35%，同比去年下降16.8%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率86.83%，同比去年下降7.67%；日均鐵水產(chǎn)量231.13萬噸，同比去年減少3.22萬噸。7月初在經(jīng)歷百年大慶的嚴格限產(chǎn)之后，國內(nèi)高爐開工率有短暫回升，但受到國內(nèi)減產(chǎn)政策以及限產(chǎn)影響，鋼廠高爐檢修增加，鐵水產(chǎn)量也明顯下降。另外西南地區(qū)以及河南等地限電亦對短流程鋼廠帶來影響，螺紋鋼產(chǎn)量也有所下降。從Mysteel統(tǒng)計的最新樣本當周產(chǎn)量來看，五大鋼材產(chǎn)量1006萬噸，螺紋鋼產(chǎn)量329萬噸，均處于近3年的低位。

總體來看，國內(nèi)粗鋼壓減政策正逐漸兌現(xiàn)，但需注意，政治局會議對糾正運動式“減碳”的表態(tài)，或?qū)︿搹S壓減節(jié)奏帶來變化，鋼材產(chǎn)量的持續(xù)下行在8月份難以為繼，或出現(xiàn)階段性反彈，但在碳中和的大背景下，產(chǎn)量回升空間有限。

圖3：日均鐵水產(chǎn)量

來源：國家統(tǒng)計局、MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖4：高爐開工率

來源：國家統(tǒng)計局、MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖5：五大鋼材產(chǎn)量

來源：國家統(tǒng)計局、MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖6：螺紋鋼產(chǎn)量

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三、需求：季節(jié)性低迷，后期逐漸回升

當前建材消費處于季節(jié)性淡季，高溫多雨等極端天氣影響工地施工，加上局部地區(qū)的疫情反反復(fù)復(fù)也影響鋼材需求釋放，從表觀消費來看也明顯較弱，但總體國內(nèi)鋼材需求仍具韌性，房地產(chǎn)竣工加快以及基建托底對鋼材消費仍有支撐。

1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資72179億元，同比增長15.0%；比2019年1—6月份增長17.2%，兩年平均增長8.2%。當前國內(nèi)地產(chǎn)受到高壓管控，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速連續(xù)下降，投資意愿有所下降，房企拿地情緒較為謹慎，1-6月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降11.8%，“三道紅線”監(jiān)管以及購地資金全面管控令房企資金壓力加大，長期房地產(chǎn)對用鋼需求將逐漸走弱。

但是新開工面積指標來看，短期下降斜率仍較為平緩，年初受集中供地影響，新開工面積增速連續(xù)下降，但隨著5、6月份供地增加，新開工單月降幅明顯收窄，對三四季度的用鋼需求帶來支撐。另外，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長10.2%，房屋竣工面積同比增長25.7%，施工面積增速和竣工增速好于新開工，顯示房企在資金壓力下，繼續(xù)加快推盤銷售獲取資金回流意愿較強，存量施工的剛需韌性較足。

基建方面，1-6基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長7.8%。上半年經(jīng)濟增速較快，基建托底作用邊際弱化，地方債發(fā)行時間延后，基建投資節(jié)奏放緩，但下半年經(jīng)濟增長仍面臨下行壓力，基建仍有明顯作用。從專項債發(fā)行來看，1-6月全國發(fā)行地方政府債券33411億元，而新增專項債發(fā)行進度為27.8%，后期專項債發(fā)行有望逐漸提速，項目資金到位落實推動基建建設(shè)。

出口方面，國內(nèi)從8月份起取消部分鋼材出口退稅，提高部分生鐵出口稅率。此次征稅調(diào)整仍是作為國內(nèi)引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)降低能耗，促進行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型，減少鋼材出口滿足國內(nèi)需求，與國內(nèi)達成碳中和的壓減粗鋼政策形成配套。但是短期海內(nèi)外價差較大，從5月份調(diào)整后的情況來看，6月份鋼材出口仍有增長，減少出口的作用微弱，對當前的供需作用影響不大。

圖7：國內(nèi)投資

來源：國家統(tǒng)計局、MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖8：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)

來源：國家統(tǒng)計局、MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖9：專項債發(fā)行

來源：國家統(tǒng)計局、MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖10：螺紋鋼表觀消費量

來源：國家統(tǒng)計局、MYSTEEL、華聯(lián)期貨

四、庫存：淡季累庫，拐點隱現(xiàn)

雖然7月份仍處需求淡季，但是在粗鋼壓降背景下，鋼廠產(chǎn)量較快下降，庫存開始出現(xiàn)淡季去庫。截止7月29日，Mysteel統(tǒng)計五大鋼材總庫存1526.09萬噸，環(huán)比月初減少17萬噸；螺紋鋼總庫存1133.51萬噸，較月初降11萬噸，其中廠庫降幅較為明顯，社庫則仍有小幅累積，表明當前終端需求仍較為疲軟，8月份作為淡旺季的轉(zhuǎn)換階段，預(yù)計庫存或窄幅波動，若后期粗鋼壓減得以順利開展，疊加需求旺季到來，庫存將有明顯去庫。

圖11：五大鋼材庫存

來源：MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖12：螺紋鋼庫存

來源：MYSTEEL、華聯(lián)期貨

五、期現(xiàn)價差

截止7月30日，北京地區(qū)螺紋鋼報價5350元/噸，上海地區(qū)螺紋鋼報價5420元/噸，廣州地區(qū)螺紋鋼報價5680元/噸，螺紋鋼2110合約收盤價5737元/噸。7月份期現(xiàn)價格整體震蕩上行，期價在減產(chǎn)邏輯的驅(qū)動下，看漲情緒較高，但現(xiàn)貨由于淡季銷售不暢，價格上漲幅度較小，在盤面的提振下跟隨上漲，因此期現(xiàn)基差大幅收窄，期現(xiàn)基差出現(xiàn)明顯升水。鋼廠利潤也由于鋼價上漲以及鐵礦石價格下跌有明顯修復(fù)，盤面利潤也大幅走擴。

合約價差方面，隨著壓減政策落地，市場對未來供需偏緊的預(yù)期上升，而近月仍有較高庫存以及淡季拖累，遠月樂觀溢價明顯高于近月。

但隨著鋼價快速走高，壓縮下游行業(yè)利潤，上下游供需傳導(dǎo)仍不順暢，在宏觀調(diào)控壓力下鋼價持續(xù)走高壓力較大，鋼材利潤仍有回落空間。

圖13：期現(xiàn)基差

來源：MYSTEEL、華聯(lián)期貨

圖14：合約價差

來源：MYSTEEL、華聯(lián)期貨

六、結(jié)論

8月份鋼材市場運行將圍繞宏觀調(diào)控以及需求釋放運行，鋼價在減產(chǎn)炒作之后仍需終端需求釋放的接力。宏觀方面，730政治局會議對經(jīng)濟形勢的判斷，或表明后期財政貨幣政策仍較為靈活，市場流動性仍較為充足，但對大宗商品的保供穩(wěn)價仍有較高要求，特別是要求雙碳工作的有序推進，對鋼材市場構(gòu)成壓力。供應(yīng)端，自6月底開始多個省份陸續(xù)明確下半年的粗鋼壓減計劃，隨著時間推移，供應(yīng)環(huán)比上半年將有明顯收縮，但需注意高層對糾正運動式“減碳”帶來的階段性供應(yīng)寬松。需求端，房地產(chǎn)拿地和新開工有所好轉(zhuǎn)以及竣工加快依舊支撐鋼材需求；基建在穩(wěn)增長的壓力下保持溫和增長，后期專項債的發(fā)行有望加快，有利于基建項目資金落地，從而驅(qū)動鋼材需求。估值方面，市場對供應(yīng)缺口的較強預(yù)期，以及鐵礦石價格下跌，現(xiàn)貨利潤明顯回升，同時造成期現(xiàn)價差以及遠月合約升水的情況，短期估值偏高，在宏觀壓力下將向下修復(fù)。總體來看，8月份處于淡旺季的轉(zhuǎn)換階段，需求有望逐漸回升，供需格局改善對鋼價構(gòu)成支撐，鋼價繼續(xù)保持震蕩向上看法，后期關(guān)注減產(chǎn)和大宗商品調(diào)控政策的變化。操作上，建議保持回調(diào)做多思路，或做多鋼廠利潤。