春節(jié)過后，小麥現(xiàn)貨市場(chǎng)所表現(xiàn)的最大特點(diǎn)就是平淡，除儲(chǔ)備小麥輪出導(dǎo)致普通小麥價(jià)格小幅下降以及近幾周麩皮價(jià)格下跌外，小麥?zhǔn)袌?chǎng)沒有發(fā)生顯著的變化。而相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的平淡，強(qiáng)麥期貨價(jià)格則表現(xiàn)為沖高后的震蕩回落走勢(shì)。后市麥價(jià)將如何演繹？我們認(rèn)為，短期回調(diào)難以改變小麥價(jià)格中期上漲趨勢(shì)，具體原因分析如下。

一、近期麥價(jià)回落原因分析
 
　　1、年后消費(fèi)淡季，市場(chǎng)略顯疲軟
 
　　5月到7月份，伴隨著氣溫的回暖 ，面粉行業(yè)進(jìn)入了傳統(tǒng)的銷售淡季，需求日漸平淡。近幾周麩皮價(jià)格的下跌對(duì)面粉出廠價(jià)格推動(dòng)作用十分有限，多數(shù)加工企業(yè)表示面粉銷售依然疲軟，僅個(gè)別企業(yè)反映銷售速度略有加快。因新麥即將上市，各主產(chǎn)區(qū)加工企業(yè)采購(gòu)半徑縮小，多以采購(gòu)當(dāng)?shù)馗?jìng)拍的最低收購(gòu)價(jià)小麥和輪出小麥為主，從外省采購(gòu)小麥數(shù)量減少。這一現(xiàn)象在江蘇和安徽尤其普遍。兩省很多加工企業(yè)表示近期將暫停采購(gòu)，等待新麥上市后再積極購(gòu)買。預(yù)計(jì)后期民用粉價(jià)格將保持平穩(wěn)；專用粉價(jià)格會(huì)有小幅提高。其中，專用粉的提價(jià)受銷售淡季、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手表現(xiàn)及客戶結(jié)構(gòu)等因素影響，各企業(yè)在提價(jià)的時(shí)間點(diǎn)上會(huì)略有差異，在5月份起就已開始有所行動(dòng)。
 
　　2、政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格干預(yù)措施出臺(tái)
 
　　瘋狂大蒜的故事還未完結(jié)，市場(chǎng)又迫不及待地上演新一輪農(nóng)產(chǎn)品跳漲行情，“蒜你狠”、“豆你玩”后緊接著“玉米瘋”。近期三部委下發(fā)通知，要求各級(jí)政府加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊囤積居奇，哄抬農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等炒作行為。所謂“糧價(jià)穩(wěn)、百價(jià)穩(wěn)”，國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)控態(tài)度使得前期強(qiáng)勢(shì)上漲的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格紛紛不同程度的回落，拖累近期小麥價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。
 
　　3、托市麥拍賣量保持歷史高位水平，拍賣進(jìn)口麥半數(shù)未加工使用
 
　　4月中旬起，最低收購(gòu)價(jià)小麥每周投放量再次從1月以來的400萬噸提高至450 萬噸的歷史最高水平，遠(yuǎn)高于過去3年同期的65-230萬噸水平，投放量保持在高水平，顯示出國(guó)家穩(wěn)定市場(chǎng)意圖明顯。而2009年11月25日恢復(fù)交易至今的臨儲(chǔ)進(jìn)口小麥拍賣累計(jì)成交也有677萬噸水平。自3月底開始，國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)進(jìn)口小麥投放量已明顯減少，逐漸進(jìn)入掃尾階段，預(yù)計(jì)目前剩余量不到10萬噸。但前期成交的小麥有半數(shù)以上尚未加工使用，預(yù)計(jì)臨儲(chǔ)小麥可供應(yīng)至8-9月。
 
　　4、新麥上市壓力下麥價(jià)平穩(wěn)震蕩
 
　　時(shí)值五月底，新麥?zhǔn)召?gòu)上市在即，供應(yīng)量將比近期大量增加的心理預(yù)期，使得近期貿(mào)易商和加工企業(yè)采購(gòu)積極性不高，充分利用一切資源準(zhǔn)備夏糧收購(gòu)。預(yù)計(jì)隨著新小麥上市步伐啟動(dòng)且逐漸加快，在一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格將繼續(xù)承擔(dān)壓力。
 
　　二、中長(zhǎng)期影響因素分析：
 
　　1、“供大于求”不必然“低麥價(jià)”
 
　　今年5月初，農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)危朝安強(qiáng)調(diào)，糧食安全的核心是口糧，要保證我國(guó)糧食自給率在95%以上，其中稻谷、小麥等口糧自給率必須保證100%。從近幾年的供需形勢(shì)來看，小麥已經(jīng)連續(xù)多年出現(xiàn)供大于求的情況，且年度結(jié)余量有大幅上升的跡象，但是相對(duì)于此價(jià)格則仍維持高位，且價(jià)格底部逐漸抬高。小麥價(jià)格的高低不能單單只看供需的變化，因?yàn)楣┬栊蝿?shì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持著平衡的狀態(tài)，由于基數(shù)大，總量上增減一些影響非常有限。此刻關(guān)注的重點(diǎn)則需要轉(zhuǎn)向政策導(dǎo)向、極端天氣變化等中短期影響因素上來。

2、政策市推動(dòng)小麥價(jià)格穩(wěn)步上漲
 
　　從2003年開始，國(guó)家開始為農(nóng)民安排良種補(bǔ)貼資金；2004年又從糧食風(fēng)險(xiǎn)基金中拿出部分資金用于主產(chǎn)區(qū)種糧農(nóng)民的直接補(bǔ)貼；2006年開始實(shí)施小麥等重點(diǎn)糧食品種的最低收購(gòu)價(jià)政策，并開始實(shí)施農(nóng)資綜合直補(bǔ)，對(duì)農(nóng)機(jī)具購(gòu)置提供補(bǔ)貼，對(duì)糧食主產(chǎn)縣通過轉(zhuǎn)移支付給予獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)助，同時(shí)全國(guó)范圍內(nèi)的農(nóng)業(yè)稅改，降低了糧食生產(chǎn)成本，增加了種糧收益。日前國(guó)家發(fā)布的2010年小麥最低收購(gòu)價(jià)執(zhí)行預(yù)案規(guī)定，今年的收購(gòu)主體在中儲(chǔ)糧總公司及其有關(guān)分公司基礎(chǔ)上，新增加了中糧、華糧、國(guó)有糧食企業(yè)、糧食貿(mào)易企業(yè)、糧食儲(chǔ)備企業(yè)、農(nóng)村經(jīng)紀(jì)人、面粉加工企業(yè)以及其他企業(yè)，多元主體的介入，預(yù)示著新一輪的“搶糧戰(zhàn)”即將拉開帷幕。同時(shí)《預(yù)案》提高小麥最低收購(gòu)價(jià)格，對(duì)保護(hù)農(nóng)民收入，維護(hù)農(nóng)民利益起到積極作用，也提升了農(nóng)民售糧的心理價(jià)位，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格起到一定的推動(dòng)作用。
 
　　3、“需求單一、供給多元”的局面將長(zhǎng)期存在
 
　　我國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)需求集中于制粉消費(fèi)，需求相對(duì)單一且平穩(wěn)，工業(yè)消費(fèi)規(guī)模很小且增長(zhǎng)乏力，同時(shí)由于競(jìng)爭(zhēng)力較差，使得國(guó)內(nèi)小麥和面粉出口量均較少。而相比之下供應(yīng)呈現(xiàn)了多元化的特點(diǎn)。除了托市麥競(jìng)價(jià)銷售、國(guó)家臨儲(chǔ)進(jìn)口麥競(jìng)價(jià)銷售和儲(chǔ)備小麥輪出以外，還有貿(mào)易商對(duì)各種小麥的銷售以及農(nóng)戶直接銷售，與此同時(shí)還有一定量的進(jìn)口小麥。這種“需求單一、供給多元”的局面并不是短時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)象，而是由我國(guó)國(guó)情決定而長(zhǎng)期存在的，因此這種現(xiàn)象并不會(huì)給我國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格帶來壓力。
 
　　4、高通脹來臨前資產(chǎn)有進(jìn)一步泡沫化的可能
 
　　歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)擴(kuò)大發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性升溫，不僅讓風(fēng)景這邊獨(dú)好的中國(guó)像一塊磁鐵，吸引著周邊資金想方設(shè)法流入，也讓人民幣升值預(yù)期高燒不退?！盁徨X”正以螞蟻搬家的方式流入中國(guó)，盡管尚未大規(guī)模地流入。難以忍受的高通脹來臨前，中國(guó)資產(chǎn)的表現(xiàn)仍將好于發(fā)達(dá)國(guó)家，在發(fā)達(dá)國(guó)家面臨財(cái)政困擾的環(huán)境中，中國(guó)仍將吸引資本流入，而這又支撐中國(guó)資產(chǎn)的進(jìn)一步泡沫化。通脹預(yù)期將使得商品價(jià)格嚴(yán)重偏離正常價(jià)值，投機(jī)因素放大，資金效應(yīng)變得敏感。
 
　　5、我國(guó)進(jìn)入糧食產(chǎn)量持穩(wěn)或下降的大周期
 
　　從周期角度來看，2004年至2009年，我國(guó)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)，糧食供求基本平衡，國(guó)家儲(chǔ)備充足。類似的上升周期，大體持續(xù)6年增產(chǎn)勢(shì)頭，此后出現(xiàn)穩(wěn)定或者下降的情況，最近30年已經(jīng)出現(xiàn)過兩次。第一次是1978～1984年，我國(guó)糧食產(chǎn)量從3.05億噸增長(zhǎng)到4.07億噸；第二次是1993～1998年，糧食產(chǎn)量又從4.56億噸增長(zhǎng)到5.12億噸。今年我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)將進(jìn)入新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整，忽視糧食生產(chǎn)的傾向有可能重新抬頭，糧食播種面積可能下降，其它作物將根據(jù)市場(chǎng)需求和種植效益增減。糧食增產(chǎn)的放緩或停滯，或?qū)⒃斐蓪?duì)于糧食安全的擔(dān)憂，從而使得糧食價(jià)格不易出現(xiàn)大幅回落。
 
　　6、世界小麥?zhǔn)袌?chǎng)是否“產(chǎn)需盈余”仍需時(shí)間檢驗(yàn)
 
　　此前我們一直認(rèn)為目前國(guó)際小麥的產(chǎn)需形勢(shì)仍處于高庫(kù)存消化階段。但美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月份月度供需報(bào)告首次對(duì)2010/11年度世界小麥產(chǎn)需形勢(shì)做出預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)世界小麥產(chǎn)量6.7218億噸，同比減780萬噸；消費(fèi)量6.6746億噸，同比增1579萬噸，產(chǎn)需盈余472萬噸。盡管連續(xù)3年產(chǎn)大于需，但根據(jù)該預(yù)測(cè)，2010/11年度產(chǎn)需盈余已很小，如果后期澳大利亞或阿根廷小麥長(zhǎng)勢(shì)不理想，產(chǎn)需盈余的形勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。不宜過早得出下年度世界小麥產(chǎn)仍大于需，庫(kù)存壓力進(jìn)一步加大，價(jià)格將在低位徘徊的結(jié)論。且從國(guó)際小麥期貨價(jià)格來看，底部支撐較為明顯，繼續(xù)向下空間料有限。
 
　　三、后期市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)：
 
　　1、河北小麥減產(chǎn)成定局，對(duì)大局影響程度如何
 
　　預(yù)計(jì)今年中國(guó)小麥產(chǎn)量約1.1億噸，與去年基本持平，然而最重要的不是冬小麥總產(chǎn)量是增是減，因?yàn)槠浠鶖?shù)大，因此主要在于減產(chǎn)分布于哪些省份或地區(qū)，以及這些省份或地區(qū)在小麥?zhǔn)袌?chǎng)中的重要性。據(jù)了解，截止目前冬小麥苗情不理想的地區(qū)主要分布在河北，而河南北部和山東北部問題則不大。今年河北小麥減產(chǎn)已成定局，當(dāng)?shù)匦蔓準(zhǔn)召?gòu)價(jià)格預(yù)計(jì)仍將較高。在六大主產(chǎn)省中，河北小麥商品率最低，這也有助于河北小麥價(jià)格維持高位，啟動(dòng)托市收購(gòu)的可能性很小。
 
　　2、主產(chǎn)省小麥玉米比價(jià)是否繼續(xù)下降
 
　　近期，山東、河南和安徽小麥玉米比價(jià)均已跌破1:1，且有進(jìn)一步降低的趨勢(shì)，河北因小麥價(jià)格很高，目前二者比價(jià)還處于較高水平。安徽為0.94，已降至0.95的臨界水平之下；山東和河南分別為0.97和0.96，距離臨界水平也已很近。雖然目前使用小麥的優(yōu)勢(shì)還不是很大，但在玉米價(jià)格看漲、新麥即將上市的背景下，小麥玉米比價(jià)有進(jìn)一步降低的可能。這意味著新麥上市后，飼料企業(yè)會(huì)加大收購(gòu)小麥的力度，成為新的市場(chǎng)收購(gòu)主體，這將帶動(dòng)一部分小麥的消費(fèi)，尤其是在河南和安徽等地。
 
　　3、小麥?zhǔn)崭钇谔鞖庥绊懭圆蝗莺鲆?BR> 
　　雖然已有很多機(jī)構(gòu)開始預(yù)計(jì)今年我國(guó)小麥的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，但目前小麥產(chǎn)量還未完全定型。去年襄樊、南陽(yáng)和蘇北就是因?yàn)槭崭钇陂g持續(xù)陰雨導(dǎo)致大量芽麥，其不利影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。由于前期干旱等災(zāi)害天氣頻發(fā)，使得今年小麥生長(zhǎng)期延遲，成熟期將較往年晚至少一周的時(shí)間，這意味著干熱風(fēng)和收獲期間連陰雨出現(xiàn)的概率均將會(huì)有所提高，這對(duì)于小麥產(chǎn)量和質(zhì)量將很不利。因此小麥?zhǔn)崭钇陂g的天氣變化，仍是關(guān)注的重點(diǎn)。
 
　　4、新麥上市后市場(chǎng)特點(diǎn)預(yù)期
 
　　從過去兩年情況看，開秤后小麥價(jià)格均有一個(gè)上漲過程，今年預(yù)計(jì)也將如此，其中國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)小麥預(yù)計(jì)將成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，價(jià)格上漲可期。預(yù)計(jì)今年最低收購(gòu)價(jià)小麥?zhǔn)召?gòu)量將有所減少，但不會(huì)影響到政策市特征。河北減產(chǎn)已成定局，屆時(shí)河北企業(yè)將增加從河南、安徽及山東采購(gòu)小麥的數(shù)量。制約近兩年主產(chǎn)省面粉銷售的因素一是其它省份跨省移庫(kù)小麥銷售底價(jià)偏低，二是其它省份國(guó)家臨儲(chǔ)進(jìn)口小麥銷售底價(jià)較低，第二個(gè)因素的影響正逐漸淡化，第一個(gè)因素的影響現(xiàn)在看來還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。
 
　　綜合分析：
 
　　目前國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)多空因素交織存在，但表現(xiàn)在期貨價(jià)格上的則是底部不斷抬高。雖然近期出現(xiàn)了一定幅度的回落，但這是暫時(shí)的，是為了后期更好的上漲。同時(shí)目前國(guó)際小麥價(jià)格雖然仍處于底部震蕩的階段，但自2005年以來的長(zhǎng)期趨勢(shì)線支撐較強(qiáng)，中期繼續(xù)大幅下跌的可能性有限。若出現(xiàn)反彈走勢(shì)，則對(duì)國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格走勢(shì)將起到一定的心理帶動(dòng)作用。預(yù)計(jì)短期在國(guó)家宏觀政策面壓力下，強(qiáng)麥期貨價(jià)格將以弱勢(shì)整理為主，但我們?nèi)匀幌嘈?，短期回調(diào)難以改變麥價(jià)中期上漲趨勢(shì)。