春節(jié)過后，小麥現(xiàn)貨市場所表現(xiàn)的最大特點就是平淡，除儲備小麥輪出導致普通小麥價格小幅下降以及近幾周麩皮價格下跌外，小麥市場沒有發(fā)生顯著的變化。而相對于現(xiàn)貨市場的平淡，強麥期貨價格則表現(xiàn)為沖高后的震蕩回落走勢。后市麥價將如何演繹？我們認為，短期回調(diào)難以改變小麥價格中期上漲趨勢，具體原因分析如下。

一、近期麥價回落原因分析
 
　　1、年后消費淡季，市場略顯疲軟
 
　　5月到7月份，伴隨著氣溫的回暖 ，面粉行業(yè)進入了傳統(tǒng)的銷售淡季，需求日漸平淡。近幾周麩皮價格的下跌對面粉出廠價格推動作用十分有限，多數(shù)加工企業(yè)表示面粉銷售依然疲軟，僅個別企業(yè)反映銷售速度略有加快。因新麥即將上市，各主產(chǎn)區(qū)加工企業(yè)采購半徑縮小，多以采購當?shù)馗偱牡淖畹褪召弮r小麥和輪出小麥為主，從外省采購小麥數(shù)量減少。這一現(xiàn)象在江蘇和安徽尤其普遍。兩省很多加工企業(yè)表示近期將暫停采購，等待新麥上市后再積極購買。預計后期民用粉價格將保持平穩(wěn)；專用粉價格會有小幅提高。其中，專用粉的提價受銷售淡季、競爭對手表現(xiàn)及客戶結構等因素影響，各企業(yè)在提價的時間點上會略有差異，在5月份起就已開始有所行動。
 
　　2、政府對農(nóng)產(chǎn)品價格干預措施出臺
 
　　瘋狂大蒜的故事還未完結，市場又迫不及待地上演新一輪農(nóng)產(chǎn)品跳漲行情，“蒜你狠”、“豆你玩”后緊接著“玉米瘋”。近期三部委下發(fā)通知，要求各級政府加強農(nóng)產(chǎn)品市場監(jiān)管，嚴厲打擊囤積居奇，哄抬農(nóng)產(chǎn)品價格等炒作行為。所謂“糧價穩(wěn)、百價穩(wěn)”，國家對農(nóng)產(chǎn)品價格的調(diào)控態(tài)度使得前期強勢上漲的農(nóng)產(chǎn)品價格紛紛不同程度的回落，拖累近期小麥價格繼續(xù)走強。
 
　　3、托市麥拍賣量保持歷史高位水平，拍賣進口麥半數(shù)未加工使用
 
　　4月中旬起，最低收購價小麥每周投放量再次從1月以來的400萬噸提高至450 萬噸的歷史最高水平，遠高于過去3年同期的65-230萬噸水平，投放量保持在高水平，顯示出國家穩(wěn)定市場意圖明顯。而2009年11月25日恢復交易至今的臨儲進口小麥拍賣累計成交也有677萬噸水平。自3月底開始，國家臨時存儲進口小麥投放量已明顯減少，逐漸進入掃尾階段，預計目前剩余量不到10萬噸。但前期成交的小麥有半數(shù)以上尚未加工使用，預計臨儲小麥可供應至8-9月。
 
　　4、新麥上市壓力下麥價平穩(wěn)震蕩
 
　　時值五月底，新麥收購上市在即，供應量將比近期大量增加的心理預期，使得近期貿(mào)易商和加工企業(yè)采購積極性不高，充分利用一切資源準備夏糧收購。預計隨著新小麥上市步伐啟動且逐漸加快，在一段時期內(nèi)國內(nèi)小麥價格將繼續(xù)承擔壓力。
 
　　二、中長期影響因素分析：
 
　　1、“供大于求”不必然“低麥價”
 
　　今年5月初，農(nóng)業(yè)部副部長危朝安強調(diào)，糧食安全的核心是口糧，要保證我國糧食自給率在95%以上，其中稻谷、小麥等口糧自給率必須保證100%。從近幾年的供需形勢來看，小麥已經(jīng)連續(xù)多年出現(xiàn)供大于求的情況，且年度結余量有大幅上升的跡象，但是相對于此價格則仍維持高位，且價格底部逐漸抬高。小麥價格的高低不能單單只看供需的變化，因為供需形勢在較長一段時間內(nèi)保持著平衡的狀態(tài)，由于基數(shù)大，總量上增減一些影響非常有限。此刻關注的重點則需要轉向政策導向、極端天氣變化等中短期影響因素上來。

2、政策市推動小麥價格穩(wěn)步上漲
 
　　從2003年開始，國家開始為農(nóng)民安排良種補貼資金；2004年又從糧食風險基金中拿出部分資金用于主產(chǎn)區(qū)種糧農(nóng)民的直接補貼；2006年開始實施小麥等重點糧食品種的最低收購價政策，并開始實施農(nóng)資綜合直補，對農(nóng)機具購置提供補貼，對糧食主產(chǎn)縣通過轉移支付給予獎勵和補助，同時全國范圍內(nèi)的農(nóng)業(yè)稅改，降低了糧食生產(chǎn)成本，增加了種糧收益。日前國家發(fā)布的2010年小麥最低收購價執(zhí)行預案規(guī)定，今年的收購主體在中儲糧總公司及其有關分公司基礎上，新增加了中糧、華糧、國有糧食企業(yè)、糧食貿(mào)易企業(yè)、糧食儲備企業(yè)、農(nóng)村經(jīng)紀人、面粉加工企業(yè)以及其他企業(yè)，多元主體的介入，預示著新一輪的“搶糧戰(zhàn)”即將拉開帷幕。同時《預案》提高小麥最低收購價格，對保護農(nóng)民收入，維護農(nóng)民利益起到積極作用，也提升了農(nóng)民售糧的心理價位，對市場價格起到一定的推動作用。
 
　　3、“需求單一、供給多元”的局面將長期存在
 
　　我國小麥市場需求集中于制粉消費，需求相對單一且平穩(wěn)，工業(yè)消費規(guī)模很小且增長乏力，同時由于競爭力較差，使得國內(nèi)小麥和面粉出口量均較少。而相比之下供應呈現(xiàn)了多元化的特點。除了托市麥競價銷售、國家臨儲進口麥競價銷售和儲備小麥輪出以外，還有貿(mào)易商對各種小麥的銷售以及農(nóng)戶直接銷售，與此同時還有一定量的進口小麥。這種“需求單一、供給多元”的局面并不是短時間內(nèi)的現(xiàn)象，而是由我國國情決定而長期存在的，因此這種現(xiàn)象并不會給我國小麥市場價格帶來壓力。
 
　　4、高通脹來臨前資產(chǎn)有進一步泡沫化的可能
 
　　歐洲債務危機持續(xù)擴大發(fā)酵，全球經(jīng)濟復蘇的不確定性升溫，不僅讓風景這邊獨好的中國像一塊磁鐵，吸引著周邊資金想方設法流入，也讓人民幣升值預期高燒不退。“熱錢”正以螞蟻搬家的方式流入中國，盡管尚未大規(guī)模地流入。難以忍受的高通脹來臨前，中國資產(chǎn)的表現(xiàn)仍將好于發(fā)達國家，在發(fā)達國家面臨財政困擾的環(huán)境中，中國仍將吸引資本流入，而這又支撐中國資產(chǎn)的進一步泡沫化。通脹預期將使得商品價格嚴重偏離正常價值，投機因素放大，資金效應變得敏感。
 
　　5、我國進入糧食產(chǎn)量持穩(wěn)或下降的大周期
 
　　從周期角度來看，2004年至2009年，我國已實現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)，糧食供求基本平衡，國家儲備充足。類似的上升周期，大體持續(xù)6年增產(chǎn)勢頭，此后出現(xiàn)穩(wěn)定或者下降的情況，最近30年已經(jīng)出現(xiàn)過兩次。第一次是1978～1984年，我國糧食產(chǎn)量從3.05億噸增長到4.07億噸；第二次是1993～1998年，糧食產(chǎn)量又從4.56億噸增長到5.12億噸。今年我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)將進入新一輪結構調(diào)整，忽視糧食生產(chǎn)的傾向有可能重新抬頭，糧食播種面積可能下降，其它作物將根據(jù)市場需求和種植效益增減。糧食增產(chǎn)的放緩或停滯，或將造成對于糧食安全的擔憂，從而使得糧食價格不易出現(xiàn)大幅回落。
 
　　6、世界小麥市場是否“產(chǎn)需盈余”仍需時間檢驗
 
　　此前我們一直認為目前國際小麥的產(chǎn)需形勢仍處于高庫存消化階段。但美國農(nóng)業(yè)部5月份月度供需報告首次對2010/11年度世界小麥產(chǎn)需形勢做出預測，預計世界小麥產(chǎn)量6.7218億噸，同比減780萬噸；消費量6.6746億噸，同比增1579萬噸，產(chǎn)需盈余472萬噸。盡管連續(xù)3年產(chǎn)大于需，但根據(jù)該預測，2010/11年度產(chǎn)需盈余已很小，如果后期澳大利亞或阿根廷小麥長勢不理想，產(chǎn)需盈余的形勢可能會出現(xiàn)逆轉。不宜過早得出下年度世界小麥產(chǎn)仍大于需，庫存壓力進一步加大，價格將在低位徘徊的結論。且從國際小麥期貨價格來看，底部支撐較為明顯，繼續(xù)向下空間料有限。
 
　　三、后期市場關注重點：
 
　　1、河北小麥減產(chǎn)成定局，對大局影響程度如何
 
　　預計今年中國小麥產(chǎn)量約1.1億噸，與去年基本持平，然而最重要的不是冬小麥總產(chǎn)量是增是減，因為其基數(shù)大，因此主要在于減產(chǎn)分布于哪些省份或地區(qū)，以及這些省份或地區(qū)在小麥市場中的重要性。據(jù)了解，截止目前冬小麥苗情不理想的地區(qū)主要分布在河北，而河南北部和山東北部問題則不大。今年河北小麥減產(chǎn)已成定局，當?shù)匦蔓準召弮r格預計仍將較高。在六大主產(chǎn)省中，河北小麥商品率最低，這也有助于河北小麥價格維持高位，啟動托市收購的可能性很小。
 
　　2、主產(chǎn)省小麥玉米比價是否繼續(xù)下降
 
　　近期，山東、河南和安徽小麥玉米比價均已跌破1:1，且有進一步降低的趨勢，河北因小麥價格很高，目前二者比價還處于較高水平。安徽為0.94，已降至0.95的臨界水平之下；山東和河南分別為0.97和0.96，距離臨界水平也已很近。雖然目前使用小麥的優(yōu)勢還不是很大，但在玉米價格看漲、新麥即將上市的背景下，小麥玉米比價有進一步降低的可能。這意味著新麥上市后，飼料企業(yè)會加大收購小麥的力度，成為新的市場收購主體，這將帶動一部分小麥的消費，尤其是在河南和安徽等地。
 
　　3、小麥收割期天氣影響仍不容忽視
 
　　雖然已有很多機構開始預計今年我國小麥的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，但目前小麥產(chǎn)量還未完全定型。去年襄樊、南陽和蘇北就是因為收割期間持續(xù)陰雨導致大量芽麥，其不利影響遠遠超出預期。由于前期干旱等災害天氣頻發(fā)，使得今年小麥生長期延遲，成熟期將較往年晚至少一周的時間，這意味著干熱風和收獲期間連陰雨出現(xiàn)的概率均將會有所提高，這對于小麥產(chǎn)量和質量將很不利。因此小麥收割期間的天氣變化，仍是關注的重點。
 
　　4、新麥上市后市場特點預期
 
　　從過去兩年情況看，開秤后小麥價格均有一個上漲過程，今年預計也將如此，其中國產(chǎn)優(yōu)質小麥預計將成為市場關注的熱點，價格上漲可期。預計今年最低收購價小麥收購量將有所減少，但不會影響到政策市特征。河北減產(chǎn)已成定局，屆時河北企業(yè)將增加從河南、安徽及山東采購小麥的數(shù)量。制約近兩年主產(chǎn)省面粉銷售的因素一是其它省份跨省移庫小麥銷售底價偏低，二是其它省份國家臨儲進口小麥銷售底價較低，第二個因素的影響正逐漸淡化，第一個因素的影響現(xiàn)在看來還將持續(xù)相當長時間。
 
　　綜合分析：
 
　　目前國內(nèi)小麥市場多空因素交織存在，但表現(xiàn)在期貨價格上的則是底部不斷抬高。雖然近期出現(xiàn)了一定幅度的回落，但這是暫時的，是為了后期更好的上漲。同時目前國際小麥價格雖然仍處于底部震蕩的階段，但自2005年以來的長期趨勢線支撐較強，中期繼續(xù)大幅下跌的可能性有限。若出現(xiàn)反彈走勢，則對國內(nèi)小麥價格走勢將起到一定的心理帶動作用。預計短期在國家宏觀政策面壓力下，強麥期貨價格將以弱勢整理為主，但我們?nèi)匀幌嘈牛唐诨卣{(diào)難以改變麥價中期上漲趨勢。