進(jìn)入7月以來(lái)，銅先維持窄幅振蕩，隨后在上周開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)反彈。本輪反彈是流動(dòng)性維持寬松的預(yù)期疊加基本面改善的結(jié)果，一方面持續(xù)上行的CPI未改美聯(lián)儲(chǔ)鴿派的態(tài)度，市場(chǎng)交易寬松預(yù)期，美元指數(shù)初現(xiàn)下行之勢(shì)，刺激金屬上行；另一方面，在供應(yīng)擾動(dòng)和消費(fèi)韌性較強(qiáng)的背景下，國(guó)內(nèi)精銅持續(xù)去庫(kù)，基本面的改善支撐銅價(jià)上行。滬銅強(qiáng)勢(shì)反彈站穩(wěn)60日均線后，上方目標(biāo)升至75000元/噸一線，短期市場(chǎng)波動(dòng)可能提升，把握回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性維持寬松預(yù)期

市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性維持寬松預(yù)期。雖然美國(guó)公布的6月CPI數(shù)據(jù)再度超預(yù)期上升，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言維持鴿派，給市場(chǎng)吃下了“定心丸”，同時(shí)，近期德?tīng)査兎N毒株在全球蔓延引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，通脹預(yù)期回落帶動(dòng)長(zhǎng)端美債收益率再度下移，減輕了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊的憂慮。本周四將舉行7月議息會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)仍難對(duì)收緊作出實(shí)質(zhì)性指引，在流動(dòng)性維持寬松的指向下，美元指數(shù)開(kāi)始回落，且技術(shù)指標(biāo)上看下行空間較大，這對(duì)利率敏感的銅形成刺激。

國(guó)內(nèi)銅基本面有改善預(yù)期

相對(duì)于上半年，近期銅的基本面出現(xiàn)改善，且三季度仍有改善預(yù)期。

從需求端來(lái)看，上半年高銅價(jià)對(duì)國(guó)網(wǎng)訂單形成明顯抑制，線纜領(lǐng)域消費(fèi)的弱勢(shì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅在傳統(tǒng)旺季中持續(xù)累庫(kù)。6月下旬開(kāi)始，隨著銅價(jià)的回落，電網(wǎng)訂單開(kāi)始改善，國(guó)內(nèi)社庫(kù)持續(xù)去化，至近三年來(lái)的低位，華東、廣東等主要消費(fèi)地的現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊俏。此外，上半年持續(xù)低迷的洋山銅港口溢價(jià)近期開(kāi)始反彈，進(jìn)口利潤(rùn)的修復(fù)帶動(dòng)保稅區(qū)庫(kù)存開(kāi)始向國(guó)內(nèi)回流，這也是近期需求改善的有力佐證。由于上半年電網(wǎng)投資進(jìn)度緩慢，截至5月年內(nèi)投資僅完成25%，下半年在投資計(jì)劃的壓力下，線纜這一上半年的消費(fèi)拖累項(xiàng)可能轉(zhuǎn)為支撐項(xiàng)，成為托底需求的重要驅(qū)動(dòng)。

從供應(yīng)端來(lái)看，雖然近期銅精礦加工費(fèi)回升，但國(guó)內(nèi)冶煉行業(yè)再次出現(xiàn)擾動(dòng)。山東某冶煉廠在月中因事故意外停產(chǎn)，而全國(guó)普遍出現(xiàn)電力供應(yīng)不足的問(wèn)題，在夏季用電高峰的背景下，冶煉行業(yè)運(yùn)行的干擾加大。此外，近期廢銅供應(yīng)出現(xiàn)明顯收緊，精廢價(jià)差近兩周持續(xù)運(yùn)行在合理水平之下，本周甚至出現(xiàn)廢銅升水報(bào)價(jià)的情況。廢銅使用性價(jià)比的降低導(dǎo)致部分下游企業(yè)采購(gòu)精銅替代，也成為近期精銅庫(kù)存下降的重要原因之一。

把握回調(diào)做多的機(jī)會(huì)

從宏觀面來(lái)看，我們傾向于疫情仍然可控，變異毒株的沖擊更多體現(xiàn)為短期擾動(dòng)，海外經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)過(guò)程中。美元流動(dòng)性仍是銅價(jià)最重要的影響因素，在美聯(lián)儲(chǔ)維持鴿派的背景下，銅價(jià)尚難言轉(zhuǎn)勢(shì)。近期在國(guó)內(nèi)基本面改善的預(yù)期下，精銅持續(xù)去庫(kù)對(duì)價(jià)格形成利好，下半年電網(wǎng)訂單的改善有望對(duì)需求形成托底作用。在宏觀面和流動(dòng)性的配合下，資金對(duì)銅的關(guān)注度明顯提升，滬銅迅速突破并站穩(wěn)60日均線后，上方目標(biāo)升至75000元/噸一帶，但我們也觀察到近期國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，可能對(duì)商品情緒有干擾，不排除銅價(jià)在60日均線處出現(xiàn)回踩，操作上建議把握回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。