一、上半年鋅價行情回顧

1、期貨—期鋅先抑后揚

2021年上半年，國內(nèi)大宗商品呈現(xiàn)普漲行情，不過臨近年中部分品種漲幅有所縮窄。期間主要受到國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，及去年低基數(shù)影響提振；同時海外疫情避險情緒減弱，美聯(lián)儲多次放水，全球央行基本維持低利率，市場流動性充足，加之海外經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，國內(nèi)出口表現(xiàn)亮眼均有效提振大宗商品上行。其中分行業(yè)來看，有色板塊表現(xiàn)最為亮眼，原油及化工板塊亦表現(xiàn)不俗。在有色金屬當(dāng)中，錫鋁銅漲幅排名前三，其中滬錫(231160, -2800.00, -1.20%)年漲幅超30%，滬鋁(19475, -150.00, -0.76%)年漲幅超20%，而鋅鉛鎳漲幅較弱，約5%左右，一方面因其金融屬性較弱，加之基本面表現(xiàn)稍弱，上行動能有限。筆者按期鋅月線的技術(shù)形態(tài)走勢來劃分，可以將2021年上半年鋅價走勢分為三個階段。

2021年1月，期鋅震蕩回落，以3個月倫鋅為例，跌幅達6.48%，領(lǐng)跌基本金屬，其下跌動力在于北方疫情確診人數(shù)上升避險情緒升溫，部分鍍鋅企業(yè)提前放假，鋅市下游消費減弱，同時兩市庫存止跌上升，令鋅市供需矛盾突出。同時，中國12月制造業(yè)PMI低于預(yù)期，增強鋅價下跌動力。在此期間，滬鋅運行節(jié)奏與倫鋅保持一致，主力合約運行區(qū)間21620-19300元/噸。

2021年2月-5月末，期鋅震蕩上行，整體表現(xiàn)為2月止跌強勢反彈，3-5月漲勢放緩，但持續(xù)走高，期間三個月倫鋅最高觸及3108.5美元/噸，創(chuàng)下近三年新高，主要受國內(nèi)外疫情避險情緒減弱，經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，市場流動性充足及美元指數(shù)振蕩走弱提振。而就期鋅本身基本面而言，鋅兩市庫存延續(xù)跌勢，鋅市加工費處近五年來低位，同時上游供應(yīng)恢復(fù)有限，亦帶來利多提振。

2021年6月，期鋅高位回落，其中LME3個月鋅價觸及近兩個月來低位。期間國內(nèi)基本金屬拋儲傳聞落地，同時美聯(lián)儲會議釋放鷹派信號，美指強勢反彈，宏觀氛圍轉(zhuǎn)弱使得基本金屬集體承壓。加之鋅市下游開工率上升，鋅礦加工費低位小幅回升亦利空鋅價。截止6月22日，3個月倫鋅較去12月末漲3.51%，而滬鋅主力合約較去年12月末漲5.44%，凸顯滬鋅表現(xiàn)較為堅挺，因國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)較強。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

2、現(xiàn)貨-國內(nèi)現(xiàn)貨鋅由貼水轉(zhuǎn)為升水，LME鋅現(xiàn)貨貼水縮窄

期限結(jié)構(gòu)方面，今年滬期鋅各合約之間基本維持近高遠低的負價差排列，但滬鋅相鄰合約之間的負價差基本維持在近百元以內(nèi)。現(xiàn)貨方面，年內(nèi)上海金屬1#鋅與近月期貨合約之間由貼水轉(zhuǎn)為升水，三月中旬至5月中旬維持貼水，而6月至今轉(zhuǎn)為升水，即現(xiàn)貨價格高于期貨，上半年運行區(qū)間為升水145元/噸-貼水105元/噸。外盤方面，倫鋅庫存先增后減，且整體高于去年庫存水平，但0-3月LME鋅現(xiàn)貨期貨的貼水幅度逐步縮窄，截止6月21日，LME鋅（0-3個月）現(xiàn)貨報貼水-13.55美元/噸，年內(nèi)運行區(qū)間為貼水27-貼水10.5美元/噸。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

二、宏觀面分析

1、下半年需警惕海外疫情反復(fù)以及貨幣縮緊預(yù)期

2021上半年全球經(jīng)濟增速表現(xiàn)相對強勁，從全年經(jīng)濟預(yù)測來看，較2020年全線復(fù)蘇，根據(jù)世界貨幣基金組織（IMF）4月的報告顯示，2021年全球經(jīng)濟增速或達6%，與2020年3.3%的萎縮全面反彈，2022年增速或放緩至4.4%，高于過去5年2.6%的平均增速。其中，2021年美國的經(jīng)濟表現(xiàn)在發(fā)達經(jīng)濟體當(dāng)中與西班牙并列第一，預(yù)計將達到6.4%，歐元區(qū)為4.4%，而中國的經(jīng)濟增速為8.4%，僅次于印度的12.5%，高于2020年的2.3%。一季度中國GDP同比大增18.3%，為1992年政府公布數(shù)據(jù)以來的同比最大增幅，因2020年受疫情影響低基數(shù)效應(yīng)作用，同時產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)。其中，一季度第三產(chǎn)業(yè)增長15.6%，第二產(chǎn)業(yè)增加值增速增至24.4%，同時第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重降至41.6%，同比下滑17.4%，高于同期第二產(chǎn)業(yè)37.2%的比重。OECD認為全球經(jīng)濟增長風(fēng)險在于由于難以獲得足夠的疫苗以及對新興市場和低收入經(jīng)濟體的支持，貧富差距問題將進一步惡化。同時新的病毒變種和封鎖措施將進一步打擊經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。此外隨著通脹上升，原材料價格快速上漲，將推高利率和波動。對于工業(yè)品而言，海外疫情反復(fù)所帶來的全球經(jīng)濟增長的不確定性上升，需求不及預(yù)期將蓋過通脹預(yù)期對其提振。不過隨著海外疫情的逐步控制，市場對于歐美主要國家經(jīng)濟重啟信心猶存，但另一方面，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，各國央行或縮緊貨幣政策，流動性拐點預(yù)期將限制基本金屬漲勢，宏觀氛圍多空交織。

圖表來源：瑞達期貨研究院，國際貨幣基金組織（IMF）

中國最新兩會指出，受全年低基數(shù)影響，2021年主要經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標為國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6%以上；而預(yù)計2021年赤字率為3.2%，較2020年的3.6%有所縮緊，且不再發(fā)行特別國債。此外明確保持穩(wěn)健的貨幣政策，提高就業(yè)率，堅持擴大內(nèi)需，同時堅持“房住不炒”。今年1-5月全國固定資產(chǎn)投資同比增長15.4%，增速比1-4月回落4.5%，為連續(xù)三個月收窄降幅，但整體仍保持恢復(fù)增長態(tài)勢。同時1-5月民間固定投資同比增長18.1%，占全部固定資產(chǎn)投資的比重為58%，今年以來民間投資降幅持續(xù)高于全部投資，因隨著疫情有效控制，多數(shù)民營企業(yè)投資穩(wěn)步恢復(fù)。消費方面，1-5月全國社會消費品零售總額同比增長12.4%，受基數(shù)變動因素為連跌兩個月，其中汽車類消費總額為3688億元，占總消費的比重為10.26%，同比增速為6.3%。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

2、美元震蕩走高令鋅價承壓

今年上半年美元指數(shù)一波三折，部分彌補去年創(chuàng)下的高達6.8%的跌幅，截止6月22日，美元指數(shù)交投于92附近，較去年12月末反彈2.38%，同時較年內(nèi)低點89.206反彈3.13%，主要海外疫情避險情緒降溫，同時美聯(lián)儲釋放鷹派信號，令美元相對其他貨幣存在利差優(yōu)勢。在美元指數(shù)上半年先揚后抑之際，對應(yīng)的是期鋅探底回升，年內(nèi)美元走弱對鋅價的提振強于美元走高對鋅價的打壓，比如2月份美元指數(shù)持續(xù)與鋅價實現(xiàn)同漲。展望下半年，年內(nèi)美聯(lián)儲縮緊貨幣政策預(yù)期增強，而歐洲央行擴大經(jīng)濟刺激力度，歐元兌美元持續(xù)上行，美元指數(shù)仍有望振蕩走弱，對鋅價的反彈構(gòu)成支撐。而歐洲央行表示重申維持其非常寬松的貨幣政策立場，緊急抗疫購債計劃將至少持續(xù)至2022年3月底，使得美元利差優(yōu)勢繼續(xù)，美元指數(shù)仍有望震蕩走高，對鋅價的上行構(gòu)成打壓。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

三、鋅市供需體現(xiàn)

1、供需體現(xiàn)-今年全球鋅市將出現(xiàn)供應(yīng)過剩

國際鋅鉛研究小組（ILZSG）今年4月最新報告顯示，預(yù)計2021年全球鋅市供應(yīng)過剩35.3萬噸，而2020年為供應(yīng)過剩11.5萬噸，顯示今年供需格局有所惡化，主要因精煉鋅產(chǎn)量增速高于需求增速，其中2021年全球鋅礦產(chǎn)量為1292萬噸，同比增加5.7%；而精煉鋅需求為1378萬噸，同比僅增加4.3%。此外ILZSG數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年04月份，全球精煉鋅產(chǎn)量為1162.2千噸，消費量為1189.1千噸，精煉鋅缺口26.9千噸。作為全球第一大產(chǎn)鋅國-秘魯，該國鋅產(chǎn)量占世界的10.8%。秘魯國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，4月秘魯鋅產(chǎn)量同比大增41%%。隨著海外疫情的復(fù)蘇，鋅礦供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期將逐步增強。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

2、供需體現(xiàn)-兩市庫存外增內(nèi)減

一般而言，庫存是體現(xiàn)精煉鋅市場供需關(guān)系的最重要指標，但因為鋅金融屬性的存在，使得鋅市庫存的變化已不能簡單的認為是供需關(guān)系的直接體現(xiàn)。截止6月22日，倫鋅庫存較上年末增加57750噸至259975噸，同比增加29%，年內(nèi)庫存范圍為189775-198025噸，均值為267985噸，當(dāng)前水平較近五年處于平均水平，為近五個月來低位。而截至6月18日當(dāng)周，上期所鋅庫存較上年末增加21836噸至50417噸，同比增加76%，年內(nèi)庫存均值85662噸，但從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫存較近五年相比維持在較低水平。鋅社會隱性庫存則較上年末增加0.63萬噸至11.87萬噸，社會庫存較匱乏。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

四、鋅市供應(yīng)

1、我國鋅精礦進口同比下滑

隨著中國鋅冶煉產(chǎn)能的不斷擴大，中國鋅精礦進口呈逐年上升之勢，但其增速在2019年出現(xiàn)放緩。今年1-4月鋅礦砂累計進口量為133萬噸，同比下滑13萬噸或9%。一直以來澳大利亞為我國鋅礦的最大進口來源國，截止今年1-4月，我國自澳大利亞進口的鋅礦為36.89萬噸，占進口比重為27.74%，同期進口自秘魯?shù)匿\礦為31.58萬噸，占進口比重為23.7%。今年我國鋅礦進口量有所回落，因年內(nèi)鋅精礦加工費費用處于近五年較低位，截止5月我國短單鋅精礦進口加工費用為70美元/噸，低于去年同期的145美元/噸，顯示鋅礦供應(yīng)緊張。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

2、精鋅供應(yīng)-中國精鋅產(chǎn)量仍高企

中國是世界上最大的精鋅生產(chǎn)國，今年1-5月中國精煉鋅產(chǎn)量高達271.2萬噸，同比增長5.1%，低于去年同期的9.1%的增速，不過再創(chuàng)歷年同期最高水平。年內(nèi)5月精鋅單月產(chǎn)量高達52.7萬噸，同比增長1.2%，為連降三個月，因鋅礦加工費處低位鋅冶煉利潤減弱，煉廠生產(chǎn)積極性減弱。鑒于下半年精鋅礦的進口量仍有望維持增加，且鋅精礦加工費用有望走高，冶煉廠盈利空間回升，精鋅產(chǎn)量有望逐步回升。近幾年，中國精煉鋅產(chǎn)量持續(xù)增加，2020年精鋅累計產(chǎn)量為642.5萬噸。安泰科預(yù)計2021年中國將增加近30萬噸精鋅年產(chǎn)能，從而使得精鋅年產(chǎn)能達到672.5萬噸。此外，由于上半年我國精鋅產(chǎn)量繼續(xù)擴張，部分限制國內(nèi)對精鋅進口需求的進一步增加。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

五、鋅市需求

1、中國工業(yè)增加值增速或現(xiàn)“前高后低”

從2005年至2020年期間，中國精煉鋅需求占全球的比重從27.9%一路飆升至近50%，因此對于全球鋅市需求表現(xiàn)重點關(guān)注中國需求端變化。今年1-5月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.8%，遠高于去年同期的-2.8%的增速。分行業(yè)來看，1-5月有色金屬礦采選業(yè)增加值同比增加0.5%，為連跌3個月，去年同期為下滑1.7%，其記錄低點為2020年2月創(chuàng)下的-13.1%的跌速；同期有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)同比增長9.2%，連跌三個月，但高于去年同期的0.5%。此外，今年1-5月我國制造業(yè)PMI基本保持50榮枯分界線之上。5月中國財新制造業(yè)PMI報52，為上半年以來最高水平，顯示制造業(yè)仍保持擴張區(qū)間，而官方制造業(yè)PMI為51。展望今年下半年，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進一步推進，第二產(chǎn)業(yè)的增速將進一步放緩，而第三產(chǎn)業(yè)的增速擴大，占GDP的比重繼續(xù)上升。中國工信部和社科院表示2021年我國工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展趨勢總體向好，而中國社科院預(yù)計2020年工業(yè)經(jīng)濟增速可能出現(xiàn)“前高后低”走勢。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

2、下半年中國精鋅進口有望增加

精鋅進口方面，今年1-4月精煉鋅進口17.4萬噸，較去年同期的11.5萬噸增加52%，其中4月單月精煉鋅的進口量達4.1萬噸，同比上升24%，環(huán)比下降12%，因國內(nèi)疫情得到有效控制，下游消費基本全面復(fù)蘇，同時鋅錠進口比震蕩走弱，提高精煉鋅進口積極性。1-4月精煉鋅的出口基數(shù)仍較小，影響有限。此外，由于年內(nèi)人民幣兌美元有所升值，貿(mào)易商的出口利潤將有所下降，從而有望導(dǎo)致精鋅出口下滑。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

3、鍍鋅板產(chǎn)量創(chuàng)歷年同期最高水平

作為鋅消費的直接下游產(chǎn)品，鍍鋅板產(chǎn)量最能反映消費的冷暖。今年1-4月鍍鋅板累計產(chǎn)量達813.42萬噸，同比上升18%，為歷年來同期最高水平，去年同期為同比下滑3%，2010年-2020年同期年鍍鋅板產(chǎn)量歷史均值為647.7，表明目前鋅市下游消費處于歷史平均水平之上，整體需求向好。鍍鋅板進出口方面，今年1-4月鍍鋅板累計進口60.3萬噸，同比下降2%，但為連續(xù)第3個月上升，同期鍍鋅板累計出口341.68萬噸，累計同比上升8%。今年鍍鋅板進口下滑而出口上升令中國鍍鋅板凈出口量上漲。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

4、鋅市下游消費維穩(wěn)

從國內(nèi)終端需求來看，鋅的主要消費行業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)分化，其中2021年房地產(chǎn)市場投資增速先揚后抑，對于鋅需求的增速放緩，不過汽車，空調(diào)產(chǎn)銷表現(xiàn)相對較強，有利于拉動鋅市需求。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策的不放松，各地房價漲勢有限，將抑制開放商對房市的投資。多空因素相互作用下，下游消費需求表現(xiàn)仍尚可。

2021年5月我國國房景氣指數(shù)報101.17點，環(huán)比下滑0.11點，連降三個月，但連續(xù)11個月企穩(wěn)于100的榮枯分界線之上，其記錄低點為2015年7月創(chuàng)下的92.43。房企投資方面，1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資54318億元，同比增長18.3%，增幅比1-4月收窄3.3%。1-5月房屋新開工面積74349萬平方米，同比增長6.9%，增幅縮窄5.9%。同時，1-5月全國商品房銷售面積66383萬平方米，同比增長36.3%，增幅比1-4月收窄11.8%，去年同期為同比下滑12.3%。數(shù)據(jù)顯示隨著疫情有效控制，商品房市場恢復(fù)活力，不過隨著市場充分貫徹中央的“房子是用來住的，而不是炒的”政策，商品房銷售增速有限。同時，國內(nèi)庫存水平較高，因庫存數(shù)據(jù)顯示，商品房以及商品住宅的待售面積處近兩年來平均水平，5月末商品房待售面積5.1億平方米（同比下滑1.4%，連降四個月），其中住宅的待售面積為2.3億平方米（同比增減少4.3%，連跌2個月）。

展望下半年，房地產(chǎn)調(diào)控的政策基調(diào)仍傾向于只緊不松，限售、限價成為常態(tài)化的調(diào)控舉措。各類城市受因城施策、城市基本面及房地產(chǎn)市場發(fā)展階段的差異等影響，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)分化將更加明顯。而整體房地產(chǎn)市場的增速將延續(xù)平緩增長態(tài)勢，對鋅價的提振作用有限。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月汽車產(chǎn)銷量繼續(xù)保持增長，分別完成1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比分別增長36.4%和36.6%，遠高于去年同期的-24.1%和-22.6%。在分項數(shù)據(jù)中，1-5月乘用車產(chǎn)銷同比分別增長39.1%，38.1%，高于汽車總體產(chǎn)銷增速，疫情之后的汽車消費已基本恢復(fù)至正常水平，但在去年同期基數(shù)快速增加的背景下，乘用車增長壓力明顯增加，5月產(chǎn)銷已呈現(xiàn)小幅下降。而商用車產(chǎn)銷同比分別增長27.8%和31.9%，低于乘用車和汽車總產(chǎn)銷增速。新能源汽車方面，1-5月我國新能源汽車累計產(chǎn)量為96.7萬輛，同比增長224%，占整個汽車市場產(chǎn)量升至9.1%。1-5月新能源汽車銷量達95萬輛，同比增長224.2%，增速遠高于去年同期（下跌38.7%）。5月單月新能源汽車產(chǎn)銷均為21.7萬輛，同比分別增長151.7%、159.7%。新能源汽車繼續(xù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，繼續(xù)刷新當(dāng)月產(chǎn)銷歷史記錄。展望未來，我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好，汽車消費支撐猶存。不過海外疫情控制不平衡，芯片供應(yīng)問題持續(xù)，據(jù)此中汽協(xié)預(yù)測今年國內(nèi)汽車市場整體增速由原來的4%左右調(diào)整到6.5%。

圖表來源：瑞達期貨研究院、wind

家電方面，鋅消費占比較高的空調(diào)行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩低，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示，1-5月家用空調(diào)累計產(chǎn)量7124.3萬臺（同比+23.04%，去年同期下滑22%），銷量6986.9萬臺（同比+18.63%，去年同期下滑21.84%），其中內(nèi)銷3425.9萬臺，同比大增21.81%，亦遠高于去年同期-33.9%的增速；出口3561.1萬臺，同比增加15.73%。今年上半年空調(diào)產(chǎn)銷平均增速為36.5%、25.72%，分別高于去年同期-16.93%、-23.76%的增速，同時高于歷史均值水平，主要受國內(nèi)疫情有效控制，需求恢復(fù)的提振，加之內(nèi)外疫情控制的不平衡，出口訂單上升對空調(diào)產(chǎn)銷亦產(chǎn)生了一定的正面影響。不過值得關(guān)注的是，家用空調(diào)產(chǎn)銷增速已連續(xù)三個月縮窄，表明隨著國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)，商品房銷售增速放緩部分影響家用空調(diào)產(chǎn)銷。

圖表來源：瑞達期貨，wind

六、2021下半年鋅價展望

首先考慮全球經(jīng)濟增長前景，下半年全球經(jīng)濟增長將延續(xù)復(fù)蘇格局，其中新興經(jīng)濟體和發(fā)達國家之間的增長差異將縮小，因為歐美主要經(jīng)濟體新冠肺炎疫情有所控制，經(jīng)濟迎來強勁復(fù)蘇，但疫情的反復(fù)所帶來的不確定仍將是抑制經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。歐元區(qū)經(jīng)濟形勢復(fù)蘇稍弱，不過歐央行認為下半年經(jīng)濟將加速，其將在第三季度顯著加快緊急抗疫購債計劃（PEPP）的購買速度，銀行杠桿率寬限措施期延長9個月，令歐元區(qū)經(jīng)濟延續(xù)有效增長點拉動。此外，下半年中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)化調(diào)整持續(xù)，經(jīng)濟增速或有所緩和，國內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重進一步下滑，使得工業(yè)品需求減弱，但在海外經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下，出口需求仍有望維穩(wěn)。在此背景下，隨著美聯(lián)儲縮緊貨幣預(yù)期增強，全球貨幣政策將有所趨緊，即便歐日等國保持低利率，但寬松的貨幣政策對經(jīng)濟刺激的邊際效應(yīng)遞減，流動性趨緊將是主旋律，將減少資產(chǎn)在大宗商品中的配置比例。

至于鋅本身的基本面，國際鉛鋅研究小組預(yù)計今年鋅市將出現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面，表現(xiàn)將不如去年，因今年全球鋅礦產(chǎn)量整體保持增加，但下半年需要重點關(guān)注海外鋅礦復(fù)蘇的有效性，將影響鋅礦供應(yīng)預(yù)期。中國鋅供應(yīng)方面，上游鋅精礦進口量下滑，因進口加工費仍處較低位，但我國精煉鋅產(chǎn)量能高企，因而上半年鋅市基本面呈現(xiàn)偏緊格局支撐鋅價走高。需求方面，由于下游鍍鋅板產(chǎn)量重回增勢，且增速高于精鋅，被視為國內(nèi)鋅需求上漲，而且由于汽車產(chǎn)銷高速增長，鋅市下游消費需求猶存。不過由于房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)，空調(diào)產(chǎn)銷增速有所緩和，且最為關(guān)鍵的是，今年我國工業(yè)增加值的增速或出現(xiàn)前高后低可能，即下半年工業(yè)增速面臨下滑風(fēng)險，從而不利于拉動鋅市需求，這將帶動鋅價上漲動力。

綜述，筆者認為下半年鋅市處于多空因素交織之中，但鑒于在基本金屬當(dāng)中，上半年鋅市漲幅較弱，預(yù)期其有望表現(xiàn)較為抗跌，建議逢低多為主，滬鋅主力合約的運行區(qū)間關(guān)注20000-24000元/噸，相應(yīng)的倫鋅則交投于2700-3200美元/噸。