價(jià)值投資君丨查理·芒格：倒過來思考有利于理解事物本質(zhì)并解決問題

查理 · 芒格素有巴菲特的“黃金搭檔”，“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱，在過去的45年里，他和巴菲特聯(lián)手創(chuàng)造了有史以來最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄——伯克希爾公司股票賬面價(jià)值以年20.3%的復(fù)合收益率創(chuàng)造投資神話，每股股票價(jià)格從19美元升至84487美元。

雖如今已是94歲高齡，但他仍擔(dān)任著伯克夏·哈撒韋公司的副主席，活躍于投資一線。無論資歷和業(yè)績，查理 · 芒格無疑是投資領(lǐng)域的大師。

“反著想”，適應(yīng)復(fù)雜系統(tǒng)的工作方式是，反過來想，問題會因此變得更容易。比如，如果你想幫助印度，你應(yīng)該問的不是“我怎樣才能幫助印度”，而是“什么東西在印度造成了最嚴(yán)重的破壞？我應(yīng)該如何避免？”，找出你不想要的東西，避免它，你就會得到你想要的東西。

查理·芒格采用的這種解決問題的方法，和大多數(shù)人在生活中使用的方法截然相反。反向演繹和逆向思維是對這個(gè)方法的兩種描述。

舉個(gè)例子，保持快樂的一個(gè)好方法就是避開那些讓你痛苦的事情。芒格曾經(jīng)發(fā)表過一次演講，講到了約翰尼·卡森的一次演講，芒格說：“卡森說，他不能告訴畢業(yè)生如何快樂，但他可以用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來告訴他們?nèi)绾巫兊猛纯??？ㄉJ(rèn)為有三種東西會導(dǎo)致痛苦：1）改變情緒或知覺的藥物；2）嫉妒；3）怨恨。卡森的思路是，反著思考一個(gè)問題，通過如何不做 X 來研究如何創(chuàng)造 X。

再舉個(gè)芒格反向思維的例子，保持聰明的一個(gè)有效方法是別犯傻。別犯傻顯然比做個(gè)聰明人聽上去要容易一些，因?yàn)槟憧梢愿鶕?jù)幾個(gè)簡單的原則來避免某些愚蠢的決策。

芒格還提到：“在生活和事業(yè)中，很多成功都來自于你避免了某些事情：比如早逝、糟糕的婚姻等。”

倒過來思考有利于理解事物的本質(zhì)，從而幫你解決許多困難的問題。

芒格曾經(jīng)開玩笑說，他想知道他會死在哪里，這樣他就不能再去那里了。他還講過這樣一個(gè)故事：

我常給我的家人出些小難題，不久前我給他們出了這樣一道題：“在美國有一項(xiàng)運(yùn)動，是一對一的比賽，并且有全國冠軍。有一個(gè)人在相隔 65 年的兩次比賽中都拿了冠軍?，F(xiàn)在，請說出運(yùn)動的名稱?！?/span>

我有個(gè)兒子是物理學(xué)家，他的思維方式受我耳濡目染，立刻給出了答案，他是這樣推理的：

這項(xiàng)運(yùn)動不可能是需要手眼協(xié)調(diào)的運(yùn)動，沒有人能在 85 歲高齡能贏得全國臺球聯(lián)賽。也不可能是國際象棋，因?yàn)檫@項(xiàng)運(yùn)動有復(fù)雜的規(guī)定而且對耐力也有相當(dāng)高的要求。這時(shí)候他想到了跳棋。他發(fā)現(xiàn)，即使你是 85 歲的高齡，只要有很豐富的經(jīng)驗(yàn)，就能在這項(xiàng)運(yùn)動中表現(xiàn)不俗。毫無疑問，這是正確的答案。

如果顯而易見的、每個(gè)人都知道的通常是錯(cuò)的，那么什么是正確的？那些顛覆常規(guī)的。事實(shí)上，大多數(shù)人不理解或不相信的東西通常可能是最好的。比如一些投資觀念和方法，因?yàn)檫@些東西還沒有被廣泛接受，那些有足夠洞察力的人才能抓住這樣的機(jī)會。

“我認(rèn)為伯克希爾受歡迎的一部分原因是我們看起來像是找到了“投資妙招”的人。其實(shí)不是因?yàn)槲覀儾湃A橫溢，只是避免了愚蠢。你可能想不到，只是避免愚蠢就能讓我們做得如此出色?！?/span>

人們常常過度解讀本·格雷厄姆提出的“安全邊際”概念。這個(gè)想法原本是很簡單的：如果你以一個(gè)非常有吸引力的便宜價(jià)格買入，即使你犯了錯(cuò)誤，但在財(cái)務(wù)上仍然可以表現(xiàn)得很好。比如，你支付的價(jià)格比基于保守計(jì)算的資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值還要低 30%，那么這 30% 就是一種緩沖，可以幫助你避免判斷失誤而造成的錯(cuò)誤。

這也是為什么沃倫·巴菲特說投資的第一條和第二條規(guī)則是“不要賠錢”的原因。價(jià)值投資系統(tǒng)最難的部分是情感和心理，而不是理解系統(tǒng)本身。

“如果讓我回答一個(gè)問題：人生真正的失敗是什么？你最希望自己避免的是什么？我會用逆向思考的方法去思考，想想自己最希望具備的品質(zhì)是什么。而我的答案是：控制住原始的非理性情緒。當(dāng)你受到一個(gè)巨大的刺激，你會出現(xiàn)很多奇怪的行為。如果你能在這樣的時(shí)候保持明智，你就會受益?！?/span>

Davis Advisors 董事長 Christopher Davis 說：“芒格不僅在思維上，在情感上也使用了逆向思考的方式。他似乎能夠扭轉(zhuǎn)情緒，當(dāng)其他人欣喜若狂時(shí)，他會變得不感興趣；而當(dāng)其他人不確定或害怕時(shí)，他會投入其中?！?/span>

這就是芒格和巴菲特為什么會給出這樣的建議：別人害怕的時(shí)候要貪婪，別人貪婪的時(shí)候要害怕。說起來容易，做起來難。這就是為什么說，成功的投資很簡單，但并不容易。

“我更擅長判斷自己的無能程度，然后避免無能表露出來。當(dāng)我們失敗時(shí)，特別是如果這個(gè)經(jīng)歷非常痛苦，我會更容易記住它。我所感受到的損失帶來的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了類似程度的成功帶來的喜悅?！?/span>

幾乎所有人都是這樣，類似程度的喜悅和痛苦，痛苦總是更讓人印象深刻。

“保持不愚蠢的長期優(yōu)勢被低估了。注意，我們說的是“長期”，這個(gè)詞很重要，因?yàn)殚L期性意味著你不是僅僅靠運(yùn)氣來避免愚蠢。這種狀態(tài)需要你謙虛，特別是不在你的能力范圍內(nèi)時(shí)，要謙虛?！?/span>

“我把東西分成三類：好、壞和太難。對于某件事情，除非我確定自己有特別的洞察力，否則我會把它放在‘太難’的那一類里。當(dāng)然，所有人都必須找到自己特別擅長的一塊領(lǐng)域，并把注意力集中在這一點(diǎn)上?！?/span>

投資者通常有很高的智商，因此會認(rèn)為投資決策困難是有好處的。事實(shí)上，即便你嘗試去做一件困難的事，也得不到什么獎勵。高智商可能會導(dǎo)致投資者優(yōu)先去尋找并解決難題，因?yàn)樗麄兿嘈抛约旱闹橇硪恍┖锰?，但這是不對的。

我認(rèn)為更好的策略是，用高智商去解決簡單但回報(bào)很好的問題。他喜歡和那些認(rèn)為自己的智商低，但其實(shí)智商水平很高的人一起工作。

“你必須弄清楚你自己的才能是什么。如果某項(xiàng)游戲別人更有天賦，而你沒有，你就會輸。你得找出你的優(yōu)勢，并且在你自己的能力范圍內(nèi)做事”。

商業(yè)和體育競技不同，和弱對手競爭是有好處的。明智的投資者都在尋找對自己有利的、不公平的優(yōu)勢和機(jī)會。

“伯克希爾的秘訣在于，我們善于消除無知。好消息是我們還有很多無知要消除。就像一個(gè)使用工具的人應(yīng)該知道它的局限性一樣，一個(gè)依賴自己認(rèn)知做投資的人必須知道自己認(rèn)知的局限性?！?/span>

在你的一生中，你有機(jī)會從自己不可避免的錯(cuò)誤和他人的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)。這一過程不太可能產(chǎn)生積極的結(jié)果，不過這對投資來說也有好處。謙卑有助于減少因傲慢而犯的錯(cuò)誤。

“如果你確實(shí)有某方面的能力，你還得去了解自己能力的邊界。事實(shí)上，每個(gè)人應(yīng)該都比其他人更了解自己的優(yōu)勢。但不是每個(gè)人都能做到?！?/span>

這其實(shí)和“能力圈”這個(gè)概念有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)往往來自于你不知道自己在做什么。因此，明智的做法是保證在你的能力范圍內(nèi)做事。

“安全邊際”也適用于這個(gè)話題。當(dāng)你可以選擇不去做的時(shí)候，為什么要接近你的能力圈邊緣呢？如果你對自己的能力范圍不明確，那就應(yīng)該留好足夠的安全邊際。不要像競爭對手那樣無能和愚蠢，這會是一個(gè)巨大的優(yōu)勢。

“巴菲特和我會選擇避免做伯克希爾其他人可以做得更好的事情?！?/span>

如果你讓比你做得更好的人去做，生活就會更容易，也會更美好。比如對于芒格來說，他把精力集中在購買護(hù)城河上，而不是建造護(hù)城河。芒格把護(hù)城河的建造留給了企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家，把這些事情定位為，“太難”。

“每個(gè)人都有能力圈。要推進(jìn)能力圈的外延是非常困難的，關(guān)于這一點(diǎn)，重要的是學(xué)會妥當(dāng)?shù)刈晕以u價(jià)。”

我們都有一定的才能和技能，也都應(yīng)該努力提高這些技能。但是，了解你當(dāng)前技能發(fā)展的極限是明智的。特別是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)候，在自我評價(jià)時(shí)需要保守一些。因?yàn)槿祟愓`判心理產(chǎn)生的主要問題之一是過度自信。

人們往往是過于樂觀的，比如，瑞典的一項(xiàng)研究調(diào)查顯示，90% 的汽車司機(jī)認(rèn)為自己的駕車水平高于平均水平。而對于投資人來說，幾乎沒人在公開場合說自己的業(yè)績低于平均水平。