回顧：2021年5月月報強調(diào)隨著流動性的擔憂進一步釋放，打破箱體的動能正在積聚。6月月報強調(diào)做多窗口繼續(xù)，把握當下，進攻科創(chuàng)。

展望：科創(chuàng)仍是行情主線

1、科創(chuàng)板繼續(xù)領(lǐng)跑。自我們6月月報提出“把握當下，進攻科創(chuàng)”、6月9日半年度策略《決勝科創(chuàng)》進一步強調(diào)科創(chuàng)板將成為下半年市場決勝主線以來，科創(chuàng)板持續(xù)領(lǐng)跑市場，關(guān)注度持續(xù)提升，正逐步成為市場共識。本周科創(chuàng)50指數(shù)上漲2.5%，繼續(xù)領(lǐng)跑市場。

2、海外“假摔”之后有驚無險，國內(nèi)宏觀環(huán)境也未發(fā)生顯著變化，市場不存在系統(tǒng)性風險，風格也不會發(fā)生系統(tǒng)性的變化：1)海外大跌一度引發(fā)市場恐慌。但當前美股已再創(chuàng)新高，并帶動外資回流。出于對疫情反彈、全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的擔憂，7月19日夜盤海外市場大跌，一度引發(fā)市場恐慌。但我們認為，海外并不存在系統(tǒng)性風險：一方面，本輪疫情反彈并未帶來住院、重癥和死亡病例等數(shù)據(jù)的顯著回升，顯示隨著疫苗大范圍接種，疫情沖擊已相對可控。另一方面，本輪疫情也很難中斷甚至逆轉(zhuǎn)當前海外開放和復(fù)蘇進程，企業(yè)盈利的修復(fù)也仍在持續(xù)推進。并且，當前海外市場流動性仍極度充裕。尤其是，疫情的反彈還在一定程度上緩和了市場對于美聯(lián)儲政策寬松快速退出以及通脹上行的擔憂。因此，海外在“假摔”之后，當前已顯著修復(fù)，美股三大指數(shù)更再創(chuàng)新高。2)國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，貨幣很難系統(tǒng)性放松，更不會帶來市場風格的整體變化：一方面，6月生產(chǎn)、消費、投資、出口以及社融全面超預(yù)期，顯示經(jīng)濟仍在持續(xù)穩(wěn)中向好。疊加大宗商品漲價、PPI高位運行，貨幣政策大幅放松的必要性和可能性都較低。另一方面，本次降準后，市場流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，很難形成顯著的流動性外溢。本次降準釋放的一部分資金將被用于歸還到期的MLF，其中本周MLF已凈回籠3000億，還有一部分資金被用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。因此，市場擔心的從“降準——貨幣放松——風格切換”的邏輯線索很難發(fā)生。

3、繼續(xù)看好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)的成長行情。我們從半年度策略以來便反復(fù)強調(diào)，今年市場的最顯著的變化，就是增量資金入場放緩，市場轉(zhuǎn)為存量博弈，帶來投資邏輯由“躺贏”走向“內(nèi)卷”。類似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成為制勝關(guān)鍵。從當前中報業(yè)績預(yù)告情況來看，雙創(chuàng)增速引領(lǐng)全A，也成為其連創(chuàng)新高的有力支撐。以2019和2020為基準，主板業(yè)績增速中位數(shù)分別為50.8%和90.0%，創(chuàng)業(yè)板分別為71.7%和71.5%，而科創(chuàng)板分別為103.0%和158.3%。另一方面，從以公募為代表的市場資金配置情況來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板也成為其加倉重點。二季度主動偏股類基金對創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板倉位分別環(huán)比提升6.6%和1.3%。其中，管理主動偏股類基金規(guī)模在100億以上的基金經(jīng)理(覆蓋主動偏股規(guī)模67.5%)，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板倉位分別環(huán)比提升6.9%和1.1%。中長期，再次強調(diào)看好科創(chuàng)板的三大邏輯：1)資金從增量入場到存量博弈，高增速成為制勝關(guān)鍵。而科創(chuàng)板作為當下全A增速最高的板塊，有望成為戰(zhàn)勝“內(nèi)卷”的最強主線。并且，近期降準主要針對小微企業(yè)，也對科創(chuàng)板企業(yè)形成利好。2)科創(chuàng)板聚焦長期最優(yōu)賽道，高增速有望延續(xù)。作為中國未來、尤其是硬科技核心資產(chǎn)的搖籃，在經(jīng)歷2年的發(fā)展與成長后，科創(chuàng)板已經(jīng)到了可以集中挖掘、關(guān)注的時候。3)機構(gòu)仍然低配，疊加外資加速入場，在今年整體存量博弈的市場中，有望迎來增量的定向澆灌。

投資策略：著眼未來、把握當下、配置科創(chuàng)

——三條線索“掘金”科創(chuàng)板：1)上市以來回撤較深，已跌破發(fā)行價的；2)業(yè)績增速一直領(lǐng)跑科創(chuàng)的“高成長”；3)開拓A股新方向，對標稀缺的細分賽道“獨角獸”的。

——景氣的確定性較強、有望高增長的新能源汽車、軍工、半導(dǎo)體&消費電子、AI、CXO服務(wù)&醫(yī)美以及次高端白酒等細分賽道。

——受益海外需求拉動的石油石化及化工、有色、光伏等板塊

風險提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動。