進(jìn)入7月份，滬膠主力2109合約于月初走出一小波反彈行情，價(jià)格從13000元/噸下方回升，最高摸至13685元/噸。隨后在原油價(jià)格大跌影響下，滬膠期貨價(jià)格再次回落至13000元/噸附近交投。

天然橡膠價(jià)格自2月見(jiàn)到上半年高點(diǎn)之后，一路呈震蕩下行走勢(shì)，直到12500元/噸一線獲得企穩(wěn)。從年度價(jià)格對(duì)比看，2021年天然橡膠價(jià)格要高于過(guò)去三年均價(jià)，不過(guò)對(duì)比其他工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)，顯然天然橡膠價(jià)格的表現(xiàn)又是相對(duì)疲弱的。

根據(jù)ANRPC最新發(fā)布的6月報(bào)告預(yù)測(cè)，2021年全球天膠產(chǎn)量將同比增加5.8%至1381.2萬(wàn)噸，這與5月預(yù)測(cè)前景一致。其中，泰國(guó)增6.9%、印尼增2.8%、中國(guó)增18.5%、印度增13.9%、越南微增0.1%、馬來(lái)西亞增8.8%。由于2020年中國(guó)天然橡膠受天氣原因，產(chǎn)量出現(xiàn)了較大幅度的下滑，2021年的產(chǎn)出前景從報(bào)告中可以看出是趨向顯著改善。這也是上半年國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格回調(diào)壓力較大的一個(gè)重要原因。

從下游的消費(fèi)需求來(lái)看，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為1256.9萬(wàn)輛和1289.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)24.2％和25.6％。僅從上半年的汽車產(chǎn)銷同比數(shù)據(jù)來(lái)看，橡膠下游的需求在上半年表現(xiàn)出色，當(dāng)然這是基于2020年上半年疫情下的低同比數(shù)據(jù)造就的。

進(jìn)入6月份，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成194.3萬(wàn)輛和201.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降了4.8％和5.3％，同比則分別下降16.5％和12.4％。6月份國(guó)內(nèi)車市產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，一方面去年銷售基數(shù)抬高有關(guān)，另一方面則與乘用車芯片供應(yīng)不足以及商用車排放標(biāo)準(zhǔn)處于切換窗口有關(guān)。從5月份開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，歐美車市需求開(kāi)始回暖，擴(kuò)大了芯片供給的缺口，使得中國(guó)部分車企在5月、6月的生產(chǎn)減產(chǎn)損失超出預(yù)期。

據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，今年我國(guó)汽車總銷量將達(dá)2700萬(wàn)輛左右。其中，乘用車?yán)塾?jì)銷量為2210萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)9.5％；商用車?yán)塾?jì)銷量為490萬(wàn)輛左右，同比下降4.5％。從協(xié)會(huì)的預(yù)期來(lái)看，今年下半年國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)增長(zhǎng)還將趨向增速放緩的趨勢(shì)，尤其是商用車市場(chǎng)在下半年失速尤為明顯，這對(duì)橡膠價(jià)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)偏向負(fù)面的因素。

雖然從供給和需求兩端，都有一些不利于橡膠價(jià)格的影響因素，但是天然橡膠的現(xiàn)有庫(kù)存水平卻并不高。一方面，期貨交易所的期貨倉(cāng)單要低于過(guò)去四年同期水平，同時(shí)青島保稅區(qū)內(nèi)外的庫(kù)存水平也低于去年同期。庫(kù)存壓力對(duì)天然橡膠價(jià)格并不構(gòu)成下壓推動(dòng)力，在天然橡膠價(jià)格下行至2020年下半年的價(jià)格低位區(qū)域時(shí)，繼續(xù)下行動(dòng)力有出現(xiàn)衰減。

從下游輪胎開(kāi)工率來(lái)看，在今年5月份后國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)的開(kāi)工率處于一個(gè)顯著偏低的水平，倘若后期開(kāi)工率恢復(fù)至正常水平，對(duì)天然橡膠價(jià)格也會(huì)有一個(gè)觸底回升的推動(dòng)貢獻(xiàn)。

綜上分析，筆者認(rèn)為現(xiàn)階段天然橡膠市場(chǎng)利空題材居多壓制價(jià)格反彈高度，但相對(duì)偏低的倉(cāng)單水平以及開(kāi)工率回升預(yù)期將很難支持期貨價(jià)格在13000元/噸下方繼續(xù)深度下探。預(yù)計(jì)滬膠2109合約將維持在12500-14500元/噸區(qū)間內(nèi)交投。