四因素啟動科創(chuàng)結(jié)構(gòu)長牛：業(yè)績占優(yōu)、性價比高、情緒反轉(zhuǎn)、資金加倉

5月初興證策略明確提示科創(chuàng)板引領(lǐng)“未來核心資產(chǎn)”長牛，布局創(chuàng)新型高成長的中小市值“小巨人”，科創(chuàng)牛方興未艾。四因素驅(qū)動：1)科創(chuàng)板相對業(yè)績優(yōu)異。成長板塊的超額收益與其超額業(yè)績相對應(yīng)，21Q1較19Q1營收和凈利復(fù)合增速，科創(chuàng)板>創(chuàng)業(yè)板>主板。2)回調(diào)后的科創(chuàng)板性價比凸顯。相對創(chuàng)業(yè)板估值溢價100%以上降至低點15%。3)3月底科創(chuàng)板的情緒觸及冰點后反轉(zhuǎn)回升。3月底科創(chuàng)板月均換手率僅為2.1%，低于創(chuàng)業(yè)板的2.5%。4)本輪行情前，科創(chuàng)板的機構(gòu)持倉不擁擠，且迎來增量資金加配。

科創(chuàng)長牛的基本面邏輯：三大方向孕育“未來核心資產(chǎn)”

中國處在新一輪科技周期之中，科創(chuàng)硬實力和盈利真本事將成為“未來核心資產(chǎn)”行情的主導(dǎo)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及港股新經(jīng)濟是重要孵化器?？苿?chuàng)板新一代信息技術(shù)(48%)、生物產(chǎn)業(yè)(27%)以及高端裝備制造業(yè)(9%)市值占比達到84%。

雙創(chuàng)板塊的制度紅利，是本輪“未來核心資產(chǎn)”長牛的壓艙石。雙創(chuàng)板塊已經(jīng)率先實施注冊制且仍不斷完善，IPO審查更加重視“科創(chuàng)”屬性，落實“建制度、不干預(yù)、零容忍”。此外，科創(chuàng)板還放松了再融資、解禁減持，有望成為下半年行情催化。2023年7月科創(chuàng)板將逐步迎來3年期大股東解禁，潛在的資本運作值得關(guān)注，此前華興源創(chuàng)科創(chuàng)板首例重大資產(chǎn)重組的梳理見正文

關(guān)注三大方向：硬科技、生命科技、先進制造

1)加快補短板助力“硬科技”騰飛。科創(chuàng)板全力扶持“硬科技”企業(yè)，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥六大新興成長領(lǐng)域。2)人口轉(zhuǎn)型推動“生命科技”發(fā)展。人口老齡化和收入提升趨勢下，“生命科技”發(fā)展前景廣闊，人工智能、科技創(chuàng)新、醫(yī)藥生物的需求提升。3)朱格拉周期下“先進制造”方興未艾?？苿?chuàng)驅(qū)動的朱格拉周期已經(jīng)開始，高增長的先進制造業(yè)機會涌現(xiàn)，如電力設(shè)備及新能源、電子、機械、通信等。

科創(chuàng)長牛起步階段的顛簸：以史為鑒，2013年錢荒對創(chuàng)業(yè)板的影響

在科創(chuàng)板的長牛之中，不會是簡單的一路上行，起步階段免不了顛簸，但是從長期維度來看，科創(chuàng)板的基本面邏輯是長牛最強力的支撐。13年兩輪“錢荒”，創(chuàng)業(yè)板依靠其強勁的基本面，率先走出甚至是免疫于外部沖擊影響。

針對科創(chuàng)板估值，可以從新估值方法理解，避免過度憂慮。傳統(tǒng)方法下，科創(chuàng)板估值偏高，但科創(chuàng)板企業(yè)很多仍然處于不穩(wěn)定的初創(chuàng)期，如果實現(xiàn)“0到1”的突破，成長前景和空間巨大，因此從估值方法上，動態(tài)邏輯將比靜態(tài)邏輯更具有合理性和發(fā)展性。國內(nèi)外很多優(yōu)秀科技成長企業(yè)在成長過程中同樣經(jīng)歷了從估值方法創(chuàng)新到被市場廣泛認(rèn)可的歷程。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。