上半年，PTA價(jià)格振蕩上行，特別是在油價(jià)反彈帶動(dòng)下突破上漲。不過(guò)，筆者認(rèn)為，下半年P(guān)TA新產(chǎn)能繼續(xù)釋放，偏弱的供需環(huán)境將壓制其向上空間，行情核心驅(qū)動(dòng)仍在成本端。

新產(chǎn)能繼續(xù)釋放

在高庫(kù)存及低迷現(xiàn)金流壓力下，3—5月PTA裝置密集檢修，包括逸盛、恒力等大廠輪番停車，累計(jì)涉及產(chǎn)能超過(guò)2000萬(wàn)噸。一方面是高強(qiáng)度的檢修，另一方面是節(jié)后國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)及進(jìn)口市場(chǎng)放量。

隨著加工利潤(rùn)的修復(fù)，6月上旬恒力及虹港400萬(wàn)噸裝置延期檢修，加之部分裝置重啟復(fù)產(chǎn)，PTA市場(chǎng)供應(yīng)環(huán)比增加，而下游需求大致平穩(wěn)，預(yù)計(jì)6月PTA可能小幅累庫(kù)。展望下半年，逸盛新材料1#已開始試車，計(jì)劃7月投產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放將帶來(lái)供應(yīng)增量，而存量產(chǎn)能檢修存在不確定性，雖然下半年P(guān)TA整體供需表現(xiàn)承壓，但市場(chǎng)有望通過(guò)加工利潤(rùn)變化來(lái)調(diào)節(jié)PTA行業(yè)開工率，進(jìn)而達(dá)到某種狀態(tài)下的動(dòng)態(tài)平衡，緊盯加工利潤(rùn)變化。

關(guān)注終端消費(fèi)增長(zhǎng)

隨著歐美疫苗接種的推進(jìn)，醫(yī)用防護(hù)用品出口同比開始下滑，而傳統(tǒng)服裝出口需求明顯回升，國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)也已恢復(fù)到疫情前水平。

聚酯方面，得益于靈活的銷售策略，6月工廠成品庫(kù)存穩(wěn)步去化。展望后市，鑒于當(dāng)前利潤(rùn)環(huán)境及庫(kù)存水平，短期內(nèi)聚酯工廠有望維持高負(fù)荷運(yùn)行，這將給予PTA市場(chǎng)需求支撐，但中期來(lái)看聚酯開工仍取決于未來(lái)終端需求的變化。

短期來(lái)看，下游織造仍處于淡季，織機(jī)負(fù)荷延續(xù)季節(jié)性走弱，這勢(shì)必導(dǎo)致工廠原料消耗減少，并抑制上游聚酯開工率進(jìn)一步提升，進(jìn)而影響到PTA市場(chǎng)需求。按照季節(jié)性規(guī)律，織機(jī)負(fù)荷預(yù)計(jì)8月后會(huì)逐步回升，市場(chǎng)步入傳統(tǒng)金九銀十旺季。不過(guò)，近年市場(chǎng)淡旺季明顯弱化，且工廠原料采購(gòu)方式多元化，市場(chǎng)季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)淡化，下半年重點(diǎn)關(guān)注終端消費(fèi)增長(zhǎng)情況。

供需面偏弱

一季度受油價(jià)及國(guó)內(nèi)檢修提振，PX市場(chǎng)供應(yīng)收緊、庫(kù)存去化，價(jià)格單邊大幅上行，但3月中旬后隨著PTA裝置密集檢修，供需由偏緊轉(zhuǎn)向平衡偏松，加之油價(jià)轉(zhuǎn)入調(diào)整，PX隨后開啟長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的區(qū)間振蕩。下半年?yáng)|營(yíng)威聯(lián)、福佳大化、印度信賴、臺(tái)灣FCFC及韓華等有檢修安排，檢修損失量預(yù)計(jì)將低于上半年，而浙石化二期1#250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃7月投產(chǎn)，2#計(jì)劃年底投產(chǎn)，結(jié)合PTA投產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)下半年P(guān)X市場(chǎng)供需平衡偏寬松。

海外需求恢復(fù)推動(dòng)油價(jià)持續(xù)振蕩上行，化工產(chǎn)業(yè)鏈成本穩(wěn)步抬升，但受供需條件約束，PX裂解價(jià)差收窄削弱了油價(jià)的成本推漲作用。展望后市，平衡偏寬松的供需環(huán)境將繼續(xù)壓制PX裂解價(jià)差，下半年P(guān)TA成本驅(qū)動(dòng)核心仍是油價(jià)，但需關(guān)注因PX及PTA投產(chǎn)時(shí)間錯(cuò)配可能引發(fā)的價(jià)差階段性走強(qiáng)。

綜合來(lái)看，下半年P(guān)TA仍有擴(kuò)能壓力，但市場(chǎng)有望通過(guò)加工利潤(rùn)調(diào)節(jié)供應(yīng)。而終端需求延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，偏弱供需大環(huán)境不變，市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)仍在成本端，需重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)及PX裂解價(jià)差變化。