上半年，PTA價格振蕩上行，特別是在油價反彈帶動下突破上漲。不過，筆者認(rèn)為，下半年P(guān)TA新產(chǎn)能繼續(xù)釋放，偏弱的供需環(huán)境將壓制其向上空間，行情核心驅(qū)動仍在成本端。

新產(chǎn)能繼續(xù)釋放

在高庫存及低迷現(xiàn)金流壓力下，3—5月PTA裝置密集檢修，包括逸盛、恒力等大廠輪番停車，累計涉及產(chǎn)能超過2000萬噸。一方面是高強(qiáng)度的檢修，另一方面是節(jié)后國內(nèi)需求恢復(fù)及進(jìn)口市場放量。

隨著加工利潤的修復(fù)，6月上旬恒力及虹港400萬噸裝置延期檢修，加之部分裝置重啟復(fù)產(chǎn)，PTA市場供應(yīng)環(huán)比增加，而下游需求大致平穩(wěn)，預(yù)計6月PTA可能小幅累庫。展望下半年，逸盛新材料1#已開始試車，計劃7月投產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放將帶來供應(yīng)增量，而存量產(chǎn)能檢修存在不確定性，雖然下半年P(guān)TA整體供需表現(xiàn)承壓，但市場有望通過加工利潤變化來調(diào)節(jié)PTA行業(yè)開工率，進(jìn)而達(dá)到某種狀態(tài)下的動態(tài)平衡，緊盯加工利潤變化。

關(guān)注終端消費(fèi)增長

隨著歐美疫苗接種的推進(jìn)，醫(yī)用防護(hù)用品出口同比開始下滑，而傳統(tǒng)服裝出口需求明顯回升，國內(nèi)終端消費(fèi)也已恢復(fù)到疫情前水平。

聚酯方面，得益于靈活的銷售策略，6月工廠成品庫存穩(wěn)步去化。展望后市，鑒于當(dāng)前利潤環(huán)境及庫存水平，短期內(nèi)聚酯工廠有望維持高負(fù)荷運(yùn)行，這將給予PTA市場需求支撐，但中期來看聚酯開工仍取決于未來終端需求的變化。

短期來看，下游織造仍處于淡季，織機(jī)負(fù)荷延續(xù)季節(jié)性走弱，這勢必導(dǎo)致工廠原料消耗減少，并抑制上游聚酯開工率進(jìn)一步提升，進(jìn)而影響到PTA市場需求。按照季節(jié)性規(guī)律，織機(jī)負(fù)荷預(yù)計8月后會逐步回升，市場步入傳統(tǒng)金九銀十旺季。不過，近年市場淡旺季明顯弱化，且工廠原料采購方式多元化，市場季節(jié)性因素擾動淡化，下半年重點(diǎn)關(guān)注終端消費(fèi)增長情況。

供需面偏弱

一季度受油價及國內(nèi)檢修提振，PX市場供應(yīng)收緊、庫存去化，價格單邊大幅上行，但3月中旬后隨著PTA裝置密集檢修，供需由偏緊轉(zhuǎn)向平衡偏松，加之油價轉(zhuǎn)入調(diào)整，PX隨后開啟長達(dá)數(shù)月的區(qū)間振蕩。下半年東營威聯(lián)、福佳大化、印度信賴、臺灣FCFC及韓華等有檢修安排，檢修損失量預(yù)計將低于上半年，而浙石化二期1#250萬噸裝置計劃7月投產(chǎn)，2#計劃年底投產(chǎn)，結(jié)合PTA投產(chǎn)情況，預(yù)計下半年P(guān)X市場供需平衡偏寬松。

海外需求恢復(fù)推動油價持續(xù)振蕩上行，化工產(chǎn)業(yè)鏈成本穩(wěn)步抬升，但受供需條件約束，PX裂解價差收窄削弱了油價的成本推漲作用。展望后市，平衡偏寬松的供需環(huán)境將繼續(xù)壓制PX裂解價差，下半年P(guān)TA成本驅(qū)動核心仍是油價，但需關(guān)注因PX及PTA投產(chǎn)時間錯配可能引發(fā)的價差階段性走強(qiáng)。

綜合來看，下半年P(guān)TA仍有擴(kuò)能壓力，但市場有望通過加工利潤調(diào)節(jié)供應(yīng)。而終端需求延續(xù)恢復(fù)性增長，偏弱供需大環(huán)境不變，市場核心驅(qū)動仍在成本端，需重點(diǎn)關(guān)注油價及PX裂解價差變化。