國內(nèi)下游：優(yōu)質(zhì)供給增長(zhǎng)加速，短期銷量不斷超預(yù)期，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)明確。

短期看，新能源汽車銷量增速從3Q2020轉(zhuǎn)正，并持續(xù)高增長(zhǎng)，3Q20/4Q20/1Q21/2Q21增速分別為+41%/+82%/+359%/92%，我們將2021年全年銷量預(yù)測(cè)從249萬輛上調(diào)至283萬輛，同比+121%。中長(zhǎng)期看，新能源汽車已經(jīng)從補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)跨越至市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，步入了1-N的高速成長(zhǎng)階段，在政策支持、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給的雙線推動(dòng)下，預(yù)計(jì)到2025年新能源汽車銷量有望接近780萬輛，滲透率超過20%。

海外下游：特斯拉引領(lǐng)全球，歐洲高增速延續(xù)，北美觸底回升。

作為全球電動(dòng)車的引領(lǐng)者，特斯拉持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)品供不應(yīng)求，2020年實(shí)現(xiàn)銷量50萬輛，預(yù)計(jì)2021年銷量達(dá)100萬輛。歐洲在補(bǔ)貼政策和碳排放新規(guī)驅(qū)動(dòng)下，2020年達(dá)136.7萬輛，同比+142%，隨著歐洲傳統(tǒng)車企新車型加速投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2021年歐洲新能源汽車銷量有望超過190萬輛。2017年-2020年，美國新能源汽車銷量分別為20/36/32/33萬輛，隨著拜登政府的政策支持，預(yù)計(jì)美國市場(chǎng)2021年新能源汽車銷量有望超過60萬輛，同比+80%以上。

供應(yīng)鏈：全球配套迎來放量紅利，中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈價(jià)值凸顯。

中國電動(dòng)化供應(yīng)鏈在全球最為完善，尤其鋰電池及關(guān)鍵原材料（包括正負(fù)極材料、隔膜、電解液等）、熱管理、上游設(shè)備、金屬資源及加工等細(xì)分行業(yè)格局逐步清晰，并具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)入全球供應(yīng)鏈。2021年全球電動(dòng)車加速放量，電動(dòng)化供應(yīng)鏈需求爆發(fā)，中國電動(dòng)化供應(yīng)鏈企業(yè)，尤其是各環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)加速走向海外，充分享受全球電動(dòng)放量紅利。

繼續(xù)推薦供應(yīng)鏈具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注特斯拉、大眾MEB、LG化學(xué)、寧德時(shí)代的供應(yīng)鏈。

整車環(huán)節(jié)的特斯拉、大眾MEB、國內(nèi)造車新勢(shì)力及傳統(tǒng)車企等持續(xù)放量拉動(dòng)下，鋰電池環(huán)節(jié)的LG化學(xué)和寧德時(shí)代增長(zhǎng)確定性高，對(duì)其上游供應(yīng)鏈增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明確，其供應(yīng)鏈多為各領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先企業(yè)，短期充分享受配套的業(yè)績(jī)彈性。中長(zhǎng)期看產(chǎn)品壁壘高、示范效應(yīng)強(qiáng)，擁有更大的成長(zhǎng)空間，值得重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議把握兩類機(jī)會(huì)：

1）供應(yīng)鏈部分非常優(yōu)質(zhì)的公司，市場(chǎng)認(rèn)為短期估值較高，但我們認(rèn)為在下游需求爆發(fā)拉動(dòng)下，這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性很高，未來有望快速消化高估值；

2）供應(yīng)鏈部分公司估值并不高，受益下游需求拉動(dòng)預(yù)計(jì)迎來業(yè)績(jī)和估值雙升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本降幅不達(dá)預(yù)期，新能源汽車政策波動(dòng)，技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，新能源汽車產(chǎn)品質(zhì)量及安全的問題。

投資建議：

新能源汽車全球景氣持續(xù)共振向上，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加速融合，特斯拉引領(lǐng)、全球眾多車企推動(dòng)電動(dòng)智能浪潮。短期看，國內(nèi)、歐洲、美國電動(dòng)銷量不斷超出市場(chǎng)預(yù)期。中長(zhǎng)期看，汽車電動(dòng)化智能化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，滲透率不斷提升。中國供應(yīng)鏈具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，具有產(chǎn)能、技術(shù)、成本、客戶等優(yōu)勢(shì)，將充分享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利，未來成長(zhǎng)空間巨大。、