7月19日國際原油期貨大幅下挫近8%，這背后的最大利空就是全球疫情的反復(fù)。美國三大股指均大幅收低，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)錄得5月中以來最大單日百分比跌幅。道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)近九個月來最差單日表現(xiàn)。同為風(fēng)險資產(chǎn)的原油也無法置身事外。

一、疫情反復(fù)打壓油價

近期全球疫情都出現(xiàn)了反復(fù)。英國、印度尼西亞、印度、伊朗、俄羅斯是新增確診病例數(shù)最多的五個國家，印度尼西亞、俄羅斯、巴西、哥倫比亞、阿根廷是新增死亡病例數(shù)最多的五個國家。

英國首相約翰遜宣告7月19日是“自由日”，結(jié)束英格蘭一年多以來防疫限制，但這已被感染人數(shù)激增、超市供貨短缺警訊、和他本人被迫自我隔離所打亂。美國聯(lián)邦疾病控制和預(yù)防中心(CDC)周一警告國民不要前往英國旅游，將英國旅行警告提升至最高級“四級：“新冠疫情非常嚴(yán)重”。

在解封中迎來疫情高峰的還有美國。最近幾周，美國新增病例、住院和死亡人數(shù)一直在上升，該國疫苗接種率較低的地區(qū)爆發(fā)疫情。從6月18日到周日，平均每天的新增新冠病例數(shù)增加了兩倍。新增病例數(shù)從12,004攀升至32,136。在過去30天里，因每日平均住院人數(shù)從1.6萬人增加了21%，達到逾1.9萬人。7月16日當(dāng)周的死亡人數(shù)比前七天增加了25%，平均每天有250人死亡。歐洲疫情也在發(fā)酵。30個國家中有2/3都出現(xiàn)了疫情抬升趨勢。17日德國平均每十萬人七日累計新增確診數(shù)”升至9.4，已經(jīng)是連續(xù)十日出現(xiàn)反彈。

歐洲疾病預(yù)防與控制中心稱，未來幾周新冠肺炎病例會出現(xiàn)強烈反彈，到8月1日前后新增病例或達到目前的近5倍之多，主要原因是德爾塔變異毒株和各國限制措施的放寬。除德爾塔變種外，最早在秘魯發(fā)現(xiàn)的新冠變異病毒“拉姆達”傳播狀況也不容樂觀。世界衛(wèi)生組織稱，已經(jīng)在29個國家發(fā)現(xiàn)了拉姆達變體，變體包含許多突變，可以增加傳染性和風(fēng)險。

正在經(jīng)歷令人擔(dān)憂的疫情加重的國家正在重新實施新冠限制措施。由于新冠感染病例激增，荷蘭宣布重新實施在家工作指引，幾周前剛剛?cè)∠摯胧?，并對酒吧、餐館和夜總會實施了一些限制。

與疫情相對應(yīng)的是——近期需求數(shù)據(jù)持續(xù)震蕩，沒有進一步躍升。美國陸上交通已經(jīng)恢復(fù)到2019年同期，截止7月4日當(dāng)周美國高速行駛里程數(shù)與2019年同期相同，絕對值為170億英里，周度環(huán)比增加1%。美國航空旅行人數(shù)絕對值達到了220萬人，2019年同期的260萬人差距仍有15%，這部分可能是國際出行量。歐洲的陸上交通尚未完全恢復(fù)，最新周度數(shù)據(jù)顯示，波蘭道路上的乘用車數(shù)量比2019年增加了3％，意大利，西班牙和法國的交通量分別比2019年低3.3％，4.6％和11％。加油站數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日當(dāng)周英國汽油和柴油銷量比大流行前水平低約7％。歐洲的航空飛行量7月7日當(dāng)周較2019年有38%的距離，過去兩個星期環(huán)比增加了19%。

圖1：美國高速公路行駛里程數(shù)

圖2：美國航煤需求走勢圖表

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

二、供應(yīng)格局變化不大

7月18日，OPEC+官方發(fā)布協(xié)議，2020年四月達成的減產(chǎn)協(xié)議將延期至2022年年底，但減產(chǎn)的進度會早于到期日。根據(jù)最新安排，從八月起整體產(chǎn)能將每月增加40萬桶/日，直到現(xiàn)有580萬桶/日減產(chǎn)限額全部回補，即明年9月全部恢復(fù)。不過OPEC也埋下了伏筆，表示具體的減產(chǎn)情況需要取決于市場狀況，到今年12月還將召開會議評估情況發(fā)展和成員國的表現(xiàn)。

此前引發(fā)沙特與阿聯(lián)酋對立的減產(chǎn)基線問題，最終的會議結(jié)果給出了一個皆大歡喜的結(jié)局。根據(jù)會后公布的減產(chǎn)基線表格，從明年五月起除了阿聯(lián)酋得以將基線從316.8萬桶/日提升至350萬桶外（仍略低于最初380萬桶的要求），伊拉克和科威特分別增加15萬桶/日，組織的領(lǐng)頭羊沙特和俄羅斯則分別新增50萬桶/日，總計增加163.2萬桶/日。

圖3：歐佩克的產(chǎn)能與產(chǎn)量 (2000-202106)

圖4: 沙特的產(chǎn)量與產(chǎn)能（1999-202106）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,混沌天成研究院

在會后的新聞發(fā)布會上，除了沙特和俄羅斯代表慶祝達成協(xié)議外，阿聯(lián)酋能源部長Suhail Al-Mazrouei也表示“阿聯(lián)酋致力于始終與OPEC+保持合作”，并感謝沙特與俄羅斯使得該組織保持團結(jié)，并推進達成協(xié)議的建設(shè)性對話。

該協(xié)議的達成基本上把供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)移到了2022年5月之后，OPEC+組織在此之前對原油價格的把控力仍在。沙特能源大臣表示，基線調(diào)整明年生效后也不會改變每月增產(chǎn)40萬桶/日的步伐。

除了疫情因素外我們認(rèn)為全球成交量最大的WTI臨近交割，也有跌幅放大的效果。展望后市，油價大幅下挫后，多頭需要一定時間來修復(fù)信心，市場也需要觀察疫情反復(fù)后實際油品消費是否受到影響，投資者暫時觀望為宜。中期看，我們認(rèn)為油價很難趨勢走弱，全球走出疫情陰霾后國與國之間的聯(lián)通，歐美國家走出封鎖后的補償性消費等都還未在油價上體現(xiàn)。從供應(yīng)端看，OPEC+也沒有失去對市場的控制權(quán)，至少在2021年年底前聯(lián)盟積極托市的決心仍存。