成長(zhǎng)邏輯已受市場(chǎng)認(rèn)可，但熱門成長(zhǎng)板塊短期交易情緒較高，警惕波動(dòng)。我們?cè)谇捌诘膱?bào)告中持續(xù)強(qiáng)調(diào)下半年盈利筑頂，沿著這個(gè)思路我們挖掘了電子、光伏、新能車、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，并推薦了科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)，如今已被市場(chǎng)一一驗(yàn)證。當(dāng)下熱門成長(zhǎng)板塊漲幅較大，交易情緒較高：1)換手率比值上，新能車板塊已達(dá)歷史最高水平，光伏處于過(guò)去2年的80%分位，半導(dǎo)體處于70%分位；2)成交額占比上，新能車已超10%創(chuàng)歷史新高，半導(dǎo)體和光伏均在4-5%之間，處于歷史80-90%分位。

三大變化不改盈利筑頂，圍繞低估值疊加景氣改善的主線挖掘三條線索。當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)生三個(gè)變化：1)中報(bào)期臨近市場(chǎng)將逐步兌現(xiàn)預(yù)期；2)全面降準(zhǔn)使市場(chǎng)短期流動(dòng)性預(yù)期有變；3)出口韌性仍強(qiáng)。但這是三個(gè)變化沒(méi)有改變盈利筑頂趨勢(shì)，因此仍需圍繞低估值挖掘景氣改善，當(dāng)下二級(jí)行業(yè)有31個(gè)符合要求，分布在周期制造業(yè)、TMT上。可根據(jù)三條線索進(jìn)一步精選：其一是出口鏈條的結(jié)構(gòu)景氣，下半年在高基數(shù)下出口表觀數(shù)據(jù)可能走弱，但結(jié)構(gòu)仍有亮點(diǎn)；其二是周期成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)超預(yù)期，目前披露率較好的板塊中周期板塊的業(yè)績(jī)?nèi)匀蛔罴眩芷谄穬r(jià)格有波動(dòng)，但部分具備成長(zhǎng)屬性的子行業(yè)或超預(yù)期；其三是熱門成長(zhǎng)板塊的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，科技制造中仍有部分行業(yè)景氣改善，但市場(chǎng)關(guān)注度尚低。

從海外業(yè)務(wù)收入占比和海外業(yè)務(wù)收入增速挖掘出口結(jié)構(gòu)景氣。電子、基礎(chǔ)化工、有色金屬和電力設(shè)備與新能源四個(gè)一級(jí)行業(yè)的海外業(yè)務(wù)收入占比和增速最高，下半年可能受益出口景氣延續(xù)，而出口景氣帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)高漲，利好海運(yùn)行業(yè)盈利改善，出口持續(xù)景氣帶動(dòng)集裝箱運(yùn)輸服務(wù)提升，服務(wù)國(guó)內(nèi)航運(yùn)公司同樣值得關(guān)注，個(gè)股結(jié)合海外業(yè)務(wù)收入占比、海外收入增速、低估值和近期Q1盈利改善程度四個(gè)維度篩選。

石油化工和煤炭盈利增速可能超預(yù)期。中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)公布，周期板塊業(yè)績(jī)受益商品漲價(jià)而持續(xù)改善，預(yù)計(jì)石油化工和煤炭?jī)蓚€(gè)板塊盈利可能超預(yù)期，源于：(1)油價(jià)回升至75美元/桶，量?jī)r(jià)齊升疊加低基數(shù)效應(yīng)，推高盈利增速超預(yù)期。(2)碳中和框架下劣質(zhì)煤炭開(kāi)采受限，今年用電量淡季堪比往年旺季，用電激增導(dǎo)致火力發(fā)電對(duì)煤炭需求剛性，煤炭供需緊平衡導(dǎo)致行業(yè)景氣度上行，促使板塊盈利增速可能超預(yù)期。

熱門成長(zhǎng)股板塊內(nèi)仍有細(xì)分領(lǐng)域龍頭，估值相對(duì)較低。當(dāng)前TMT、新能源車、光伏產(chǎn)業(yè)鏈中絕大部分子行業(yè)已經(jīng)受到市場(chǎng)追捧，因此我們從這些大板塊的子行業(yè)中找尋估值尚低且景氣改善的子行業(yè)。相比今年的半導(dǎo)體和電池材料漲價(jià)，液晶顯示器面板價(jià)格相比年初同樣已上漲約30%，考慮到半導(dǎo)體和電動(dòng)車行業(yè)高景氣帶動(dòng)相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)也迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，結(jié)合一季度盈利增速、未來(lái)盈利增速和PEG，我們篩選估值相對(duì)較低且可能存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)的個(gè)股供投資者參考。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期。