成長邏輯已受市場認可，但熱門成長板塊短期交易情緒較高，警惕波動。我們在前期的報告中持續(xù)強調下半年盈利筑頂，沿著這個思路我們挖掘了電子、光伏、新能車、計算機等行業(yè)，并推薦了科創(chuàng)板的機會，如今已被市場一一驗證。當下熱門成長板塊漲幅較大，交易情緒較高：1)換手率比值上，新能車板塊已達歷史最高水平，光伏處于過去2年的80%分位，半導體處于70%分位；2)成交額占比上，新能車已超10%創(chuàng)歷史新高，半導體和光伏均在4-5%之間，處于歷史80-90%分位。

三大變化不改盈利筑頂，圍繞低估值疊加景氣改善的主線挖掘三條線索。當前市場發(fā)生三個變化：1)中報期臨近市場將逐步兌現(xiàn)預期；2)全面降準使市場短期流動性預期有變；3)出口韌性仍強。但這是三個變化沒有改變盈利筑頂趨勢，因此仍需圍繞低估值挖掘景氣改善，當下二級行業(yè)有31個符合要求，分布在周期制造業(yè)、TMT上。可根據(jù)三條線索進一步精選：其一是出口鏈條的結構景氣，下半年在高基數(shù)下出口表觀數(shù)據(jù)可能走弱，但結構仍有亮點；其二是周期成長的業(yè)績超預期，目前披露率較好的板塊中周期板塊的業(yè)績仍然最佳，周期品價格有波動，但部分具備成長屬性的子行業(yè)或超預期；其三是熱門成長板塊的補漲機會，科技制造中仍有部分行業(yè)景氣改善，但市場關注度尚低。

從海外業(yè)務收入占比和海外業(yè)務收入增速挖掘出口結構景氣。電子、基礎化工、有色金屬和電力設備與新能源四個一級行業(yè)的海外業(yè)務收入占比和增速最高，下半年可能受益出口景氣延續(xù)，而出口景氣帶動運費高漲，利好海運行業(yè)盈利改善，出口持續(xù)景氣帶動集裝箱運輸服務提升，服務國內航運公司同樣值得關注，個股結合海外業(yè)務收入占比、海外收入增速、低估值和近期Q1盈利改善程度四個維度篩選。

石油化工和煤炭盈利增速可能超預期。中報業(yè)績預告陸續(xù)公布，周期板塊業(yè)績受益商品漲價而持續(xù)改善，預計石油化工和煤炭兩個板塊盈利可能超預期，源于：(1)油價回升至75美元/桶，量價齊升疊加低基數(shù)效應，推高盈利增速超預期。(2)碳中和框架下劣質煤炭開采受限，今年用電量淡季堪比往年旺季，用電激增導致火力發(fā)電對煤炭需求剛性，煤炭供需緊平衡導致行業(yè)景氣度上行，促使板塊盈利增速可能超預期。

熱門成長股板塊內仍有細分領域龍頭，估值相對較低。當前TMT、新能源車、光伏產業(yè)鏈中絕大部分子行業(yè)已經(jīng)受到市場追捧，因此我們從這些大板塊的子行業(yè)中找尋估值尚低且景氣改善的子行業(yè)。相比今年的半導體和電池材料漲價，液晶顯示器面板價格相比年初同樣已上漲約30%，考慮到半導體和電動車行業(yè)高景氣帶動相關聯(lián)產業(yè)也迎來發(fā)展機遇，結合一季度盈利增速、未來盈利增速和PEG，我們篩選估值相對較低且可能存在補漲機會的個股供投資者參考。

風險提示：海外疫情超預期，經(jīng)濟修復、政策出臺不及預期。