降準(zhǔn)改變下半年市場預(yù)期

主持人：彬總給我們回顧一下上半年的市場？另外下半年的市場您是怎么看的？

匯豐晉信陸彬：6月份端午節(jié)前后，我們對于下半年相對來說偏謹(jǐn)慎。那時候主要是兩個原因，第一，二季度很多中小市值的公司的估值得到了大幅的修復(fù)，第二，我們比較擔(dān)憂的是，很多行業(yè)和中小市值公司的估值偏高位，同時又面臨下半年流動性邊際收緊的風(fēng)險。所以我們對下半年相對來說是偏謹(jǐn)慎的，這是我們在6月份的觀點。

但是在過去3、4周里面，市場發(fā)生了巨大的變化。第一，上周五央行做出了一個全面降準(zhǔn)的決定，這至少給大家一個明確的方向，可能后面一兩個季度，大范圍的邊際收緊的可能性是比較低的。

第二，過去三四周市場的表現(xiàn)是非常分化，高景氣的行業(yè)在過去三四周的表現(xiàn)非常突出，很多中小市值或者偏成長好賽道的公司，在過去兩三周的表現(xiàn)漲幅都超過50%。而不少偏大盤的，包括大盤價值和大盤成長的公司，在過去三周左右時間大幅回調(diào)，估值得到大幅下降。

我們也慢慢看到一些投資的機會。這樣的一些投資的變化，聚焦在過去三四周，跌幅非常大的一些偏大盤成長和偏大盤價值。短短三四周時間，因為一些市場情緒的原因，當(dāng)然我們也需要結(jié)合行業(yè)的一些基本面和估值的情況，來做出一個判斷。

主持人：你覺得下半年的風(fēng)險點在哪里？

陸彬：有一句話是我一直跟大家講的，風(fēng)險是漲出來的，機會是跌出來的。如果像這么抖斜率的快速上漲，某些行業(yè)和某些公司肯定是在積累風(fēng)險的，我覺得這是一個客觀事實。

大家也都知道，不管這個行業(yè)再好，個股的基本面再好，也經(jīng)不起每天一個大幅的上漲，上漲肯定是在積累風(fēng)險的，這是我會密切關(guān)心的。

第二，大家也都關(guān)心海外市場，不管是海外權(quán)益市場的變化，還是流動性的變化。第三，大家也還會比較關(guān)心全球大宗商品市場，這個可能對于整個貨幣政策的判斷會有一些預(yù)期的變化或者實時性的影響。這是我下半年一直非常關(guān)心的幾個風(fēng)險點，當(dāng)然我也會實時去評估這些可能的風(fēng)險點，及時的做出組合的調(diào)整。

新能源車等待更好投資時點

主持人：新能源是在彬總的能力圈范圍，你對新能源是怎么看的？

陸彬：新能源行業(yè)今年非常明確，行業(yè)基本面是在顯著超預(yù)期的。我們認(rèn)為2021年整個全球的需求至少會符合最樂觀的預(yù)期，因為大家也都知道，去年新能源行業(yè)表現(xiàn)得非常優(yōu)異，今年年初的時候，大家對于全年的預(yù)期也都是非常高的。

到了3月份和4月份，我們慢慢看到，今年真實情況會比在年初大家最樂觀的預(yù)期還要好。同時疊加二季度非常多的政策超預(yù)期，尤其是在海外，美國可能會加大對這一塊的補貼力度。大家也都知道，美國也是汽車大國，全球銷量占比達(dá)20%，1千多萬輛的汽車是在美國銷售。之前美國的電動車銷量是不到50萬輛，這一塊政策的邊際的改變，會大幅調(diào)高對于2022年和2023年的新能源行業(yè)的需求。

同時我們也看到了上一周的消息，歐洲在大幅刺激新能源汽車，當(dāng)前整個歐洲新能源汽車的滲透率已經(jīng)接近20%，未來這一塊可能會進(jìn)一步加大。到2030年，歐洲的新能源汽車的滲透率，可能從之前的50%出頭上調(diào)到70%，這樣也大幅增加了未來幾年全球新能源汽車的需求力度。

海外歐洲的需求可能會大幅上調(diào)，所以我們認(rèn)為新能源汽車這個行業(yè)是貫穿于今年全年的一個重大投資機會。

主持人：大家很關(guān)心的是現(xiàn)在還能上車新能源車板塊嗎？

陸彬：第一，行業(yè)的基本面從2019年四季度的非常偏左側(cè)，到現(xiàn)在2021年三季度是一個非常高景氣的偏右側(cè)，有一點可以非常明確，這個行業(yè)是未來五年到十年的一個非常好的“長坡厚雪”的一個賽道。

短期股票的漲跌和基金的漲跌，可能跟市場情緒和很多催化是密切相關(guān)的。當(dāng)然即便是三到五年，一個好的行業(yè)，長坡厚雪的行業(yè)它也會有短期的波動。這個問題非常難回答，因為一旦看短期，這是一個非常難回答的問題。

在一個大幅上漲的行業(yè)，情緒非常高的行業(yè)，它的波動勢必會加大。但是如果我們拉長來看的話，可能當(dāng)前還是處在一個行業(yè)高景氣成長過程中。

這跟大家之前的比喻一樣，估值可能會領(lǐng)先，但是它有時候會估值快速提升來反映未來幾年基本面的情況，也有可能因為基本面的周期性，會帶來整個估值的系統(tǒng)性的低估。從拉長的角度來看，我覺得低碳行業(yè)在2021年都是一個好的投資時點。

但是從投資策略的角度來說，我更建議大家在行業(yè)快速上漲的時候稍微等一等，等待投資的機會。后面幾個季度，不管是因為市場的原因可能有回調(diào)，還是因為某些新聞和政策的原因有回調(diào)，那時候可能會是一個更好的配置時點。

下半年看四大投資機會

主持人：現(xiàn)在您會給到投資者什么樣的投資建議？

陸彬：這個又涉及到我們對下半年市場的一個判斷，尤其是在過去三到四周，市場發(fā)生了明顯的變化。央行全面降準(zhǔn)給了一個明確判斷，我們的理解是非常緊的一個貨幣預(yù)期肯定不成立了，后面一兩個季度這一塊相對來說至少不會非常緊。

同時我們也看到了有不少的偏大盤成長和偏大盤價值的公司，在過去兩三周跌幅非常大，當(dāng)然有些公司的下跌是跟基本面和質(zhì)地有關(guān)系，但也有公司可能是因為風(fēng)格等原因，給我們提供了不少的投資選擇。

對于下半年，一個宏觀風(fēng)險至少風(fēng)險不大，同時從結(jié)構(gòu)上將各有所為，主要將有四個值得關(guān)注的投資方向：

第一類是包括核心資產(chǎn)的方向，我們認(rèn)為電動車是今年貫穿全年的投資機會，當(dāng)然它的漲幅也比較大，但是基本面的確定性和強度是在不停超預(yù)期的，所以在核心資產(chǎn)方向，我們明確看好電動車是貫穿全年的投資機會。

第二類是偏大盤價值，包括金融和地產(chǎn)。過去一個月，不管是因為風(fēng)格的原因，還是因為基本面的原因，這些行業(yè)的估值更低了，所以我們覺得這一塊到后面會有機會。

第三塊是偏周期，隨著PPI的見頂，周期行業(yè)后面的機會也會分化，周期行業(yè)的機會沒有像過去那么大了。因為整個周期行業(yè)隨著時間的推演，業(yè)績在兌現(xiàn)，行業(yè)的景氣度也在兌現(xiàn)，但是還是會有一些結(jié)構(gòu)上的周期的一些機會。

尤其是大家看到了，鋼鐵尤其是對于下半年的產(chǎn)量的約束是越來越強，當(dāng)經(jīng)濟不會出現(xiàn)特別大的風(fēng)險的時候，可能某些周期行業(yè)的估值和業(yè)績，會有些投資的機會。當(dāng)然站在這個角度的周期機會，肯定沒有像半年前那么大了，這是周期。

第四，還有一些偏成長的，我們之前找到的一些小盤成長的公司，在過去兩三個月里面表現(xiàn)得非常好，很多公司漲幅非常大，這也是我們覺得這一塊的資產(chǎn)越來越少的一個原因，但是發(fā)現(xiàn)有些大盤成長的估值的匹配度也越來越高了，所以成長行業(yè)里面結(jié)構(gòu)性的，我們也能去找到一些機會。