外需強導向的是中短期出口高景氣相關的電子、周期和新能源等，內需弱導向具有長邏輯的可選消費、醫(yī)藥等中長期配置機會。當前經濟表現(xiàn)出外需強內需弱的特點，因此外需方向應該尋找中短期受益于出口高景氣的行業(yè)，內需方向注重中長期配置邏輯。(1)機電、化工和金屬產品出口仍保持較高增速，結合海外業(yè)務收入占比較高和收入持續(xù)增長兩個角度，預計下半年電子、基礎化工、有色金屬和新能源最有可能受益出口景氣。(2)消費的長邏輯關注兩個方面，其一是疫情后的確定性恢復機會，包括旅游、酒店、航空、院線等板塊，其二是未來長期高增速的消費場景，當前結合估值以及景氣度來看，品牌服飾、創(chuàng)新藥等最佳。

熱門成長板塊短期交易情緒已高，但下半年仍是主線；短期可尋找其他低估值加景氣改善行業(yè)。(1)熱門成長板塊短期漲幅較大，換手率比值、成交額占比等情緒指標也反映出交易的熱度已高，短期有波動風險；但基本面趨勢決定了下半年其仍是主線。(2)短期降準等并不改變盈利筑頂趨勢，因此仍需挖掘低估值但景氣改善的行業(yè)，二級行業(yè)中有31個符合要求，主要是周期制造業(yè)和TMT，具體來看：其一是出口鏈條的結構景氣，主要利好電子、化工、有色和電新；其二是周期成長的業(yè)績超預期，結合目前的景氣指標和業(yè)績預告，預計石油化工和煤炭兩個板塊盈利最可能超預期；其三是熱門成長板塊的補漲機會，液晶顯示器的持續(xù)漲價和中美關系反復分別利好面板和軍工這兩個估值尚低的成長板塊。

流動性和風險偏好整體維持中性，A股短期繼續(xù)震蕩，長期慢牛趨勢不變。(1)分子端盈利改善延續(xù)，周期、基礎化工、電子、汽車等板塊中報業(yè)績向好。(2)MLF縮量續(xù)作驗證降準目的為對沖信用風險，整體宏觀流動性維持中性；新發(fā)基金規(guī)模有所上升，外資流入有所回落，整體微觀資金面偏中性。(3)風險偏好整體偏中性，主要幾個方面影響：近期受軍機降落事件影響，中美關系不確定性再次上升；中報業(yè)績預告仍偏好；月底的政治局會議和美聯(lián)儲議息會議依然有不確定性。

行業(yè)配置上短期關注電子、周期成長、軍工等補漲板塊，中長期依然是TMT和新能源等中小盤成長是主線。行業(yè)配置關注三個角度：第一，配置主線角度，盈利筑頂?shù)内厔莶粫芙禍矢淖?，盈利上行中后段中小市值公司盈利改善幅度高于大市值公司，海外緊縮預期下核心資產仍有壓力，中小盤成長占優(yōu)。第二，估值景氣匹配角度，TMT，新能源車等板塊持續(xù)維持高景氣，但短期交易情緒已經較高；可尋找其他被忽視的成長，主要集中在出口高景氣相關的周期制造相關板塊、中報業(yè)績最有可能超預期的周期成長，以及景氣度短期改善明顯但是估值偏低的面板和軍工等。第三，政策導向催化角度，半導體、物聯(lián)網、科創(chuàng)板等科創(chuàng)相關板塊短期仍可能受益；國改進度短期有望加速，關注低估值央企。

風險提示：海外疫情超預期，經濟修復、政策出臺不及預期。