外需強(qiáng)導(dǎo)向的是中短期出口高景氣相關(guān)的電子、周期和新能源等，內(nèi)需弱導(dǎo)向具有長邏輯的可選消費(fèi)、醫(yī)藥等中長期配置機(jī)會。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出外需強(qiáng)內(nèi)需弱的特點(diǎn)，因此外需方向應(yīng)該尋找中短期受益于出口高景氣的行業(yè)，內(nèi)需方向注重中長期配置邏輯。(1)機(jī)電、化工和金屬產(chǎn)品出口仍保持較高增速，結(jié)合海外業(yè)務(wù)收入占比較高和收入持續(xù)增長兩個(gè)角度，預(yù)計(jì)下半年電子、基礎(chǔ)化工、有色金屬和新能源最有可能受益出口景氣。(2)消費(fèi)的長邏輯關(guān)注兩個(gè)方面，其一是疫情后的確定性恢復(fù)機(jī)會，包括旅游、酒店、航空、院線等板塊，其二是未來長期高增速的消費(fèi)場景，當(dāng)前結(jié)合估值以及景氣度來看，品牌服飾、創(chuàng)新藥等最佳。

熱門成長板塊短期交易情緒已高，但下半年仍是主線；短期可尋找其他低估值加景氣改善行業(yè)。(1)熱門成長板塊短期漲幅較大，換手率比值、成交額占比等情緒指標(biāo)也反映出交易的熱度已高，短期有波動風(fēng)險(xiǎn)；但基本面趨勢決定了下半年其仍是主線。(2)短期降準(zhǔn)等并不改變盈利筑頂趨勢，因此仍需挖掘低估值但景氣改善的行業(yè)，二級行業(yè)中有31個(gè)符合要求，主要是周期制造業(yè)和TMT，具體來看：其一是出口鏈條的結(jié)構(gòu)景氣，主要利好電子、化工、有色和電新；其二是周期成長的業(yè)績超預(yù)期，結(jié)合目前的景氣指標(biāo)和業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)石油化工和煤炭兩個(gè)板塊盈利最可能超預(yù)期；其三是熱門成長板塊的補(bǔ)漲機(jī)會，液晶顯示器的持續(xù)漲價(jià)和中美關(guān)系反復(fù)分別利好面板和軍工這兩個(gè)估值尚低的成長板塊。

流動性和風(fēng)險(xiǎn)偏好整體維持中性，A股短期繼續(xù)震蕩，長期慢牛趨勢不變。(1)分子端盈利改善延續(xù)，周期、基礎(chǔ)化工、電子、汽車等板塊中報(bào)業(yè)績向好。(2)MLF縮量續(xù)作驗(yàn)證降準(zhǔn)目的為對沖信用風(fēng)險(xiǎn)，整體宏觀流動性維持中性；新發(fā)基金規(guī)模有所上升，外資流入有所回落，整體微觀資金面偏中性。(3)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏中性，主要幾個(gè)方面影響：近期受軍機(jī)降落事件影響，中美關(guān)系不確定性再次上升；中報(bào)業(yè)績預(yù)告仍偏好；月底的政治局會議和美聯(lián)儲議息會議依然有不確定性。

行業(yè)配置上短期關(guān)注電子、周期成長、軍工等補(bǔ)漲板塊，中長期依然是TMT和新能源等中小盤成長是主線。行業(yè)配置關(guān)注三個(gè)角度：第一，配置主線角度，盈利筑頂?shù)内厔莶粫芙禍?zhǔn)改變，盈利上行中后段中小市值公司盈利改善幅度高于大市值公司，海外緊縮預(yù)期下核心資產(chǎn)仍有壓力，中小盤成長占優(yōu)。第二，估值景氣匹配角度，TMT，新能源車等板塊持續(xù)維持高景氣，但短期交易情緒已經(jīng)較高；可尋找其他被忽視的成長，主要集中在出口高景氣相關(guān)的周期制造相關(guān)板塊、中報(bào)業(yè)績最有可能超預(yù)期的周期成長，以及景氣度短期改善明顯但是估值偏低的面板和軍工等。第三，政策導(dǎo)向催化角度，半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)、科創(chuàng)板等科創(chuàng)相關(guān)板塊短期仍可能受益；國改進(jìn)度短期有望加速，關(guān)注低估值央企。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期。