期貨中國13：期貨投資是高度對抗的游戲，只有比對手強大才能相對勝出，就您多年的投資、管理經驗來看，哪些因素可以決定或影響交易者的成?。?/span>

杭國強：三大因素：一、心理因素；二、資金因素；三、信號。但就程序化而言，更多的是機器問題，你的機器性能優(yōu)越與否，技術水準、自動化程度都是重點。此外，你的機器也好，系統(tǒng)也好，還是要人使用的，交易管理非常重要。

未來我們會把策略開發(fā)、硬件基礎和前面講的因素綜合考慮，進行投資管理過程的研究，加大探索的力度。管理出效益，這方面非常重要。

期貨中國14：您認為一個投資者從股民變成期民會付出很大的代價，為什么這么說？您覺得哪些類型的股民可以考慮參與股指期貨？

杭國強：我自己也是股民過來的，開始2年沒有動單，都是在尋找高手，因為期貨跟股票有很大的差別，第一就是它的杠桿。而股票曾經可以透支一倍，但也會虧錢，一倍的杠桿都受不了不用說十倍了。期貨還有個時間問題，股票只要是自己的錢可以扛一年，五年，期貨行情的方向很難預知，期貨行情的路徑更是無法預知，若買的期貨先跌后漲，還沒輪到你盈利就死了，時間就像個繩索套在你的脖子上，容不得你等。你就輸在時間上，它不讓你扛，這就是它和股票的差別。20多年來也證明了這點，這個市場上很多人付出了代價。另外，股民不習慣做空，也不習慣回避做空，而且在跌幅不深的時候喜歡抄底，抄錯他也不怕，最后只能被迫砍掉。這幾點都是最致命的，如果股民來參與最好是固定的小額資金。

期貨中國15：就目前來說，我國的私募比公募對股指期貨更有熱情，您覺得為何私募比公募更積極參與股指期貨？股指期貨對我國的私募江湖和公募江湖將產生怎樣的影響？

孫超：公募其實是天然的多頭，他做空是賺不到錢的，因為他們用的是基民的錢。而且他們也沒有做空的經驗和習慣，他們的投資理念中，就是死多頭。像上次的會中（投資基金50人論壇），可以聽出來，哪怕是跌20%他也是做多，當然這也有他的理由在里面，另外市場是熊市的話，沒有人去買這個基金，那“巧婦難做無米之炊”。甚至說他在熊市中，覺得會跑贏大盤，大盤跌他選的股票會漲，他們的思想定勢主要在這里，所以他們參與期指的熱度未必比私募高，因為私募是追求絕對收益的，并不說我比大盤少跌10%，我就戰(zhàn)勝大盤。公募的思維是和大盤相比，立場上有很大區(qū)別。

杭國強：中國20年的股市，公募都是老股民，養(yǎng)成了20年的習慣，要改很難的。改革是要付出代價的，轉型也是要付出代價的，不要看到他們規(guī)模大，那只是紙老虎，在金融衍生品市場上，他們也只是才起步的小學生。

期貨中國16：在您眼中，我國做得比較好的私募有哪幾家？

杭國強：這還真接觸不多，因為很多私募集中在股市的陽光私募，大約200家，期貨市場上80%都是從證券市場轉來的，都是具備豐富證券投資經驗，但都是一種不太科學的模式，以個人為核心，沒有以團隊模式進行力量整合，這個人行，那今年賺錢，不行整個公司就不行。

他們在理念上大多數(shù)是判斷型交易，判斷的結果和路徑正確與否，對他的影響非常大。股指期貨的推出，金融行業(yè)的結構性轉變勢在必行。而程序化交易，是鐵打的營盤流水的兵，策略師編一個系統(tǒng)，走了，但是我們可以不斷去改良優(yōu)化這個系統(tǒng)，而如果是幾個主觀交易的操盤手走了，就什么都沒了。

這樣的模式是我們過渡時期的一個模式，一定會轉型的，一定會走向完善成熟。好的私募還比較少，大部分是靠天吃飯的，某些可能有資金、信息的優(yōu)勢，能夠做的相對好一些。當然，也許是我們接觸面比較小，有一些優(yōu)秀的私募我們沒有接觸到。

期貨中國17：您覺得一個私募基金、一家投資公司，能夠在市場上存活下來并且有所發(fā)展，最需要掌握的資源是什么？最需要規(guī)避的風險是什么？最需要解決的問題是什么？

杭國強：最需要掌握的資源：客戶資源、人才資源

最需要規(guī)避的風險：系統(tǒng)風險

需解決的問題：營銷的合法渠道問題

期貨中國18：我國的股指期貨上市之后，期貨市場的容量進一步擴大，可容納的資金、可能達到盈利空間也進一步放開，您覺得在此背景之下，相關海外的基金或投資人會不會通過各種渠道參與國內的股指期貨？如果他們來了，國內的基金經理能否應付？

杭國強：我認為海外基金進入中國優(yōu)劣兼?zhèn)洹?/strong>國外的基金有他們優(yōu)秀的理念和工具，我以前也是走出去，去日本學習，以后有可能的話我會引進一些技術合作、工具合作，可能在相當?shù)臅r間內，要走出去，請進來。但是我們目前的滬深300標的物、A股市場，肯定是我們更加熟悉、更有經驗，無論政策面、資金面、技術面、基本面。滬深300個股票，10個最重要的權重股票，這些企業(yè)的經營狀態(tài)、高管的了解，他們遠遠沒有我們熟悉，特別是中國的政策市更沒有我們熟悉，人文、語言、貨幣等等都是如此，所以不用擔心，國內的市場我們有更多的經驗。

期貨中國19：你曾指出“永動機永遠不存在,任何一種投資工具都有虧有贏”，那么作為一個投資公司，如何追求相對穩(wěn)健的年化收益？

孫超：好的年化收益工具不能單單依賴一個，就是說，不光是一個系統(tǒng)的組合，還涉及一個資金的管理，組合的管理，這方面做好，年化的收益就會比較好而且相對穩(wěn)定。

期貨中國20：您做了20年股票，7年期貨，從中得出的最大人生感悟是什么？

杭國強：感悟很多，從事這個行業(yè)第一是興趣使然，第二是把我的興趣和我的事業(yè)自然的結合在一起，是人生的享受。我的員工也是，基本加班到10點、11點，沒有加班工資的，就因為愛好和樂趣。我們有一個姓楊的博士，他親戚問他，你為什么要去泛金？他說：“有一個老板給他發(fā)工資，讓他去打游戲機，你說奇怪不奇怪。”

此外，金融行業(yè)可以交很多朋友，天下股票是一家，以股會友，到哪里都可以調研上市公司，邊旅游邊走訪還調研。

股票、期貨我們做的是二級市場，它們本質有著博弈的屬性，參與其中本身就是人生的樂趣。

期貨中國21：在金融投資市場20年，您曾經歷的最大成功和最大失敗分別是怎樣的？能否和我們分享？

杭國強：成功方面，分三個階段：

一就是金融街的重組上市，中國商業(yè)地產的龍頭，現(xiàn)在也是中國數(shù)十年來漲幅最大的股票之一，我在其中也獲得了很大的經濟利益和社會影響。

二就是在06/07年牛市，參與到了陽光私募的行業(yè)當中。從無到有，也是中國第一次有陽光私募。

第三參與了現(xiàn)在的股指期貨，小試牛刀。

失敗是在94年，92/93到后來賺了不菲的錢，94國家宏觀調控，股票跳水，我虧完所有的錢，還倒欠很多，這個教訓也很大。之后對熊市的規(guī)避就非常謹慎，也躲過了不少毀滅性的災難。

期貨中國22：最后，請您給即將參與股指期貨的普通投資者一些忠告或建議？

杭國強：堅持一個方法，修練、學習、提升；堅持一個投資理念；加強團隊合作的意識，互助的意識，哪怕幾個自然人、幾個朋友，也可以分工合作提高業(yè)績、提高執(zhí)行力；要有好的方法控制風險，連續(xù)一致性的控制風險。

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主持：沈良    錄音整理：姚曉康

2010-05-25

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