期貨中國13：期貨投資是高度對抗的游戲，只有比對手強(qiáng)大才能相對勝出，就您多年的投資、管理經(jīng)驗(yàn)來看，哪些因素可以決定或影響交易者的成??？

杭國強(qiáng)：三大因素：一、心理因素；二、資金因素；三、信號(hào)。但就程序化而言，更多的是機(jī)器問題，你的機(jī)器性能優(yōu)越與否，技術(shù)水準(zhǔn)、自動(dòng)化程度都是重點(diǎn)。此外，你的機(jī)器也好，系統(tǒng)也好，還是要人使用的，交易管理非常重要。

未來我們會(huì)把策略開發(fā)、硬件基礎(chǔ)和前面講的因素綜合考慮，進(jìn)行投資管理過程的研究，加大探索的力度。管理出效益，這方面非常重要。

期貨中國14：您認(rèn)為一個(gè)投資者從股民變成期民會(huì)付出很大的代價(jià)，為什么這么說？您覺得哪些類型的股民可以考慮參與股指期貨？

杭國強(qiáng)：我自己也是股民過來的，開始2年沒有動(dòng)單，都是在尋找高手，因?yàn)槠谪浉善庇泻艽蟮牟顒e，第一就是它的杠桿。而股票曾經(jīng)可以透支一倍，但也會(huì)虧錢，一倍的杠桿都受不了不用說十倍了。期貨還有個(gè)時(shí)間問題，股票只要是自己的錢可以扛一年，五年，期貨行情的方向很難預(yù)知，期貨行情的路徑更是無法預(yù)知，若買的期貨先跌后漲，還沒輪到你盈利就死了，時(shí)間就像個(gè)繩索套在你的脖子上，容不得你等。你就輸在時(shí)間上，它不讓你扛，這就是它和股票的差別。20多年來也證明了這點(diǎn)，這個(gè)市場上很多人付出了代價(jià)。另外，股民不習(xí)慣做空，也不習(xí)慣回避做空，而且在跌幅不深的時(shí)候喜歡抄底，抄錯(cuò)他也不怕，最后只能被迫砍掉。這幾點(diǎn)都是最致命的，如果股民來參與最好是固定的小額資金。

期貨中國15：就目前來說，我國的私募比公募對股指期貨更有熱情，您覺得為何私募比公募更積極參與股指期貨？股指期貨對我國的私募江湖和公募江湖將產(chǎn)生怎樣的影響？

孫超：公募其實(shí)是天然的多頭，他做空是賺不到錢的，因?yàn)樗麄冇玫氖腔竦腻X。而且他們也沒有做空的經(jīng)驗(yàn)和習(xí)慣，他們的投資理念中，就是死多頭。像上次的會(huì)中（投資基金50人論壇），可以聽出來，哪怕是跌20%他也是做多，當(dāng)然這也有他的理由在里面，另外市場是熊市的話，沒有人去買這個(gè)基金，那“巧婦難做無米之炊”。甚至說他在熊市中，覺得會(huì)跑贏大盤，大盤跌他選的股票會(huì)漲，他們的思想定勢主要在這里，所以他們參與期指的熱度未必比私募高，因?yàn)樗侥际亲非蠼^對收益的，并不說我比大盤少跌10%，我就戰(zhàn)勝大盤。公募的思維是和大盤相比，立場上有很大區(qū)別。

杭國強(qiáng)：中國20年的股市，公募都是老股民，養(yǎng)成了20年的習(xí)慣，要改很難的。改革是要付出代價(jià)的，轉(zhuǎn)型也是要付出代價(jià)的，不要看到他們規(guī)模大，那只是紙老虎，在金融衍生品市場上，他們也只是才起步的小學(xué)生。

期貨中國16：在您眼中，我國做得比較好的私募有哪幾家？

杭國強(qiáng)：這還真接觸不多，因?yàn)楹芏嗨侥技性诠墒械年柟馑侥迹蠹s200家，期貨市場上80%都是從證券市場轉(zhuǎn)來的，都是具備豐富證券投資經(jīng)驗(yàn)，但都是一種不太科學(xué)的模式，以個(gè)人為核心，沒有以團(tuán)隊(duì)模式進(jìn)行力量整合，這個(gè)人行，那今年賺錢，不行整個(gè)公司就不行。

他們在理念上大多數(shù)是判斷型交易，判斷的結(jié)果和路徑正確與否，對他的影響非常大。股指期貨的推出，金融行業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變勢在必行。而程序化交易，是鐵打的營盤流水的兵，策略師編一個(gè)系統(tǒng)，走了，但是我們可以不斷去改良優(yōu)化這個(gè)系統(tǒng)，而如果是幾個(gè)主觀交易的操盤手走了，就什么都沒了。

這樣的模式是我們過渡時(shí)期的一個(gè)模式，一定會(huì)轉(zhuǎn)型的，一定會(huì)走向完善成熟。好的私募還比較少，大部分是靠天吃飯的，某些可能有資金、信息的優(yōu)勢，能夠做的相對好一些。當(dāng)然，也許是我們接觸面比較小，有一些優(yōu)秀的私募我們沒有接觸到。

期貨中國17：您覺得一個(gè)私募基金、一家投資公司，能夠在市場上存活下來并且有所發(fā)展，最需要掌握的資源是什么？最需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)是什么？最需要解決的問題是什么？

杭國強(qiáng)：最需要掌握的資源：客戶資源、人才資源

最需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

需解決的問題：營銷的合法渠道問題

期貨中國18：我國的股指期貨上市之后，期貨市場的容量進(jìn)一步擴(kuò)大，可容納的資金、可能達(dá)到盈利空間也進(jìn)一步放開，您覺得在此背景之下，相關(guān)海外的基金或投資人會(huì)不會(huì)通過各種渠道參與國內(nèi)的股指期貨？如果他們來了，國內(nèi)的基金經(jīng)理能否應(yīng)付？

杭國強(qiáng)：我認(rèn)為海外基金進(jìn)入中國優(yōu)劣兼?zhèn)洹?/strong>國外的基金有他們優(yōu)秀的理念和工具，我以前也是走出去，去日本學(xué)習(xí)，以后有可能的話我會(huì)引進(jìn)一些技術(shù)合作、工具合作，可能在相當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)，要走出去，請進(jìn)來。但是我們目前的滬深300標(biāo)的物、A股市場，肯定是我們更加熟悉、更有經(jīng)驗(yàn)，無論政策面、資金面、技術(shù)面、基本面。滬深300個(gè)股票，10個(gè)最重要的權(quán)重股票，這些企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)、高管的了解，他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有我們熟悉，特別是中國的政策市更沒有我們熟悉，人文、語言、貨幣等等都是如此，所以不用擔(dān)心，國內(nèi)的市場我們有更多的經(jīng)驗(yàn)。

期貨中國19：你曾指出“永動(dòng)機(jī)永遠(yuǎn)不存在,任何一種投資工具都有虧有贏”，那么作為一個(gè)投資公司，如何追求相對穩(wěn)健的年化收益？

孫超：好的年化收益工具不能單單依賴一個(gè)，就是說，不光是一個(gè)系統(tǒng)的組合，還涉及一個(gè)資金的管理，組合的管理，這方面做好，年化的收益就會(huì)比較好而且相對穩(wěn)定。

期貨中國20：您做了20年股票，7年期貨，從中得出的最大人生感悟是什么？

杭國強(qiáng)：感悟很多，從事這個(gè)行業(yè)第一是興趣使然，第二是把我的興趣和我的事業(yè)自然的結(jié)合在一起，是人生的享受。我的員工也是，基本加班到10點(diǎn)、11點(diǎn)，沒有加班工資的，就因?yàn)閻酆煤蜆啡?。我們有一個(gè)姓楊的博士，他親戚問他，你為什么要去泛金？他說：“有一個(gè)老板給他發(fā)工資，讓他去打游戲機(jī)，你說奇怪不奇怪?！?/p>

此外，金融行業(yè)可以交很多朋友，天下股票是一家，以股會(huì)友，到哪里都可以調(diào)研上市公司，邊旅游邊走訪還調(diào)研。

股票、期貨我們做的是二級(jí)市場，它們本質(zhì)有著博弈的屬性，參與其中本身就是人生的樂趣。

期貨中國21：在金融投資市場20年，您曾經(jīng)歷的最大成功和最大失敗分別是怎樣的？能否和我們分享？

杭國強(qiáng)：成功方面，分三個(gè)階段：

一就是金融街的重組上市，中國商業(yè)地產(chǎn)的龍頭，現(xiàn)在也是中國數(shù)十年來漲幅最大的股票之一，我在其中也獲得了很大的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)影響。

二就是在06/07年牛市，參與到了陽光私募的行業(yè)當(dāng)中。從無到有，也是中國第一次有陽光私募。

第三參與了現(xiàn)在的股指期貨，小試牛刀。

失敗是在94年，92/93到后來賺了不菲的錢，94國家宏觀調(diào)控，股票跳水，我虧完所有的錢，還倒欠很多，這個(gè)教訓(xùn)也很大。之后對熊市的規(guī)避就非常謹(jǐn)慎，也躲過了不少毀滅性的災(zāi)難。

期貨中國22：最后，請您給即將參與股指期貨的普通投資者一些忠告或建議？

杭國強(qiáng)：堅(jiān)持一個(gè)方法，修練、學(xué)習(xí)、提升；堅(jiān)持一個(gè)投資理念；加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)合作的意識(shí)，互助的意識(shí)，哪怕幾個(gè)自然人、幾個(gè)朋友，也可以分工合作提高業(yè)績、提高執(zhí)行力；要有好的方法控制風(fēng)險(xiǎn)，連續(xù)一致性的控制風(fēng)險(xiǎn)。

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主持：沈良    錄音整理：姚曉康

2010-05-25

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)