本周以來各指數(shù)主要呈現(xiàn)振蕩整理格局，其中，中證500走勢(shì)較強(qiáng)，板塊方面鋼鐵、有色、化工等順周期板塊漲幅居首。當(dāng)前市場(chǎng)主要的風(fēng)險(xiǎn)來自持續(xù)走高的通脹壓力下貨幣政策提前收緊，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)尚未穩(wěn)定恢復(fù)前這一概率相對(duì)較低，但整體上仍會(huì)限制指數(shù)上漲空間。

7月14日晚美國(guó)公布6月PPI環(huán)比上升1%，同比上升7.3%，核心PPI環(huán)比上漲1%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示距“實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”仍有距離，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不足以開始減碼，但美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)姆努欽則表示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)立即縮減資產(chǎn)購(gòu)買taper。

7月7日國(guó)常會(huì)釋放超預(yù)期的降準(zhǔn)信號(hào)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)是定向降準(zhǔn)，7月9日央行正式發(fā)布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5%，且是全面降準(zhǔn)。從過去股市表現(xiàn)來看，降準(zhǔn)和股市漲跌并無直接關(guān)系，歷次降準(zhǔn)后股市漲跌表現(xiàn)不一，但本次全面降準(zhǔn)超出此前定向降準(zhǔn)的市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)股指有一定的提振效應(yīng)。本次的降準(zhǔn)信號(hào)并不代表我國(guó)貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，在全球開始收緊流動(dòng)性的時(shí)候，我國(guó)政策也在逐漸轉(zhuǎn)彎。此次降準(zhǔn)信號(hào)的釋放更多的是政策微調(diào)，從貨幣中性轉(zhuǎn)為中性偏結(jié)構(gòu)性寬松，不會(huì)出現(xiàn)大水漫灌，對(duì)股指整體估值的提升有限。

目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于疫情恢復(fù)期，全球產(chǎn)能和需求在逐步恢復(fù)當(dāng)中，寬松政策尚未完全退出，對(duì)于股指上行仍有支撐。不同的是，隨著通脹壓力上升，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來的預(yù)期漸進(jìn)，對(duì)股指整體估值有一定壓制，A股從估值驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)更值得期待。

7月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2021年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，其中二季度GDP同比增速達(dá)7.9%，6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.3%，6月社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)12.1%，6月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.6%，但我們也要看到各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比增速均出現(xiàn)了下滑，表明當(dāng)前的較高增速并不能一直持續(xù)。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然向好且政策維持一定寬松的情況下，股指仍有支撐，但結(jié)構(gòu)性特征更為明顯。本周北向資金凈流入58.14億元，杠桿資金凈流入149.43億元，從資金流向來看，北向資金本周主要調(diào)倉(cāng)到食品飲料、有色金屬、化工、電子和通信，而降低了非銀金融、休閑服務(wù)、汽車、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備的倉(cāng)位。

后疫情階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力依然較大，同時(shí)通脹壓力抑制貨幣政策放松，這會(huì)壓制指數(shù)估值提升空間。2021年下半年，國(guó)內(nèi)貨幣政策對(duì)股指仍有支撐，但要警惕全球流動(dòng)性收緊對(duì)A股的不利影響。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入半年報(bào)業(yè)績(jī)披露期，下半年隨著利潤(rùn)增速開始分化，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)重新回歸到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)上來，從基本面分析，指數(shù)并無大幅上漲或大幅下跌的基礎(chǔ)。