本周以來各指數(shù)主要呈現(xiàn)振蕩整理格局，其中，中證500走勢較強，板塊方面鋼鐵、有色、化工等順周期板塊漲幅居首。當前市場主要的風(fēng)險來自持續(xù)走高的通脹壓力下貨幣政策提前收緊，我們認為，在經(jīng)濟尚未穩(wěn)定恢復(fù)前這一概率相對較低，但整體上仍會限制指數(shù)上漲空間。

7月14日晚美國公布6月PPI環(huán)比上升1%，同比上升7.3%，核心PPI環(huán)比上漲1%，創(chuàng)下歷史最高紀錄。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示距“實質(zhì)性進一步進展”仍有距離，美國經(jīng)濟復(fù)蘇尚不足以開始減碼，但美國前財長姆努欽則表示美聯(lián)儲應(yīng)立即縮減資產(chǎn)購買taper。

7月7日國常會釋放超預(yù)期的降準信號，市場普遍預(yù)計是定向降準，7月9日央行正式發(fā)布下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5%，且是全面降準。從過去股市表現(xiàn)來看，降準和股市漲跌并無直接關(guān)系，歷次降準后股市漲跌表現(xiàn)不一，但本次全面降準超出此前定向降準的市場預(yù)期，預(yù)計對股指有一定的提振效應(yīng)。本次的降準信號并不代表我國貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，在全球開始收緊流動性的時候，我國政策也在逐漸轉(zhuǎn)彎。此次降準信號的釋放更多的是政策微調(diào)，從貨幣中性轉(zhuǎn)為中性偏結(jié)構(gòu)性寬松，不會出現(xiàn)大水漫灌，對股指整體估值的提升有限。

目前國內(nèi)經(jīng)濟處于疫情恢復(fù)期，全球產(chǎn)能和需求在逐步恢復(fù)當中，寬松政策尚未完全退出，對于股指上行仍有支撐。不同的是，隨著通脹壓力上升，全球流動性拐點到來的預(yù)期漸進，對股指整體估值有一定壓制，A股從估值驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績驅(qū)動，成長股的表現(xiàn)更值得期待。

7月15日國家統(tǒng)計局公布了2021年上半年國民經(jīng)濟運行情況，我國經(jīng)濟穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，其中二季度GDP同比增速達7.9%，6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.3%，6月社會零售總額同比增長12.1%，6月固定資產(chǎn)投資同比增長12.6%，但我們也要看到各項經(jīng)濟指標的同比增速均出現(xiàn)了下滑，表明當前的較高增速并不能一直持續(xù)。

在當前經(jīng)濟依然向好且政策維持一定寬松的情況下，股指仍有支撐，但結(jié)構(gòu)性特征更為明顯。本周北向資金凈流入58.14億元，杠桿資金凈流入149.43億元，從資金流向來看，北向資金本周主要調(diào)倉到食品飲料、有色金屬、化工、電子和通信，而降低了非銀金融、休閑服務(wù)、汽車、機械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備的倉位。

后疫情階段我國經(jīng)濟復(fù)蘇壓力依然較大，同時通脹壓力抑制貨幣政策放松，這會壓制指數(shù)估值提升空間。2021年下半年，國內(nèi)貨幣政策對股指仍有支撐，但要警惕全球流動性收緊對A股的不利影響。當前市場已經(jīng)進入半年報業(yè)績披露期，下半年隨著利潤增速開始分化，市場關(guān)注點重新回歸到結(jié)構(gòu)性機會上來，從基本面分析，指數(shù)并無大幅上漲或大幅下跌的基礎(chǔ)。