第一部分 綜述

二季度蛋雞存欄量繼續(xù)恢復(fù)，雞蛋在五一假期前后需求尚可，端午節(jié)雞蛋消費(fèi)平淡，整個二季度雞蛋消費(fèi)都相對清淡。但是由于飼料成本較高，存欄相對較低，雞蛋價格處于歷史同期的相對高位，養(yǎng)殖企業(yè)利潤也基本能夠保持在微利狀態(tài)，二季度雞蛋均價保持在3.5-4.5元/斤之間。許多養(yǎng)殖戶仍維持在有利潤狀態(tài)，淘雞積極性不高，但是飼料成本較高補(bǔ)欄積極性也維持理性，因此二季度補(bǔ)欄和淘汰雞量都不是特別大，而淘雞量更加少，存欄整體處于緩慢增加的狀態(tài)。價格方面，雞苗價格跟隨需求先漲后跌，淘雞由于供應(yīng)量少價格相對強(qiáng)勢，但是隨著豬肉價格大跌后期淘雞價格也開始下跌。

三季度在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)計將繼續(xù)恢復(fù)，但是整體存欄可能仍將是一個相對中等略偏低的狀態(tài)，且三季度產(chǎn)蛋率較低，供應(yīng)端可能略偏緊，但是由于在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋性能相對高，雞蛋供應(yīng)可能不如預(yù)期那么緊。需求方面隨著中秋節(jié)等節(jié)假日前備貨以及秋季開學(xué)等因素支撐，雞蛋價格預(yù)計將從7月中旬開始逐漸走強(qiáng)，之后維持在高位區(qū)間波動，預(yù)計今年雞蛋價格高峰將突破5元/斤，甚至沖擊5.5元/斤的高位。三季度的蛋雞的補(bǔ)欄積極性隨著季節(jié)性下降預(yù)計補(bǔ)欄一般，雞苗價格將震蕩偏低。三季度淘雞積極性預(yù)計在7、8月份之前都不會很高，在臨近節(jié)假日前半個月左右預(yù)計將有集中淘汰現(xiàn)象，淘雞價格雖然也將維持震蕩略偏弱趨勢，但是在中秋節(jié)前也將反彈走高。

風(fēng)險提示：動物疫病、宏觀風(fēng)險、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場概況

雞蛋：二季度雞蛋價格先漲后跌，主產(chǎn)區(qū)雞蛋平均價格由4月初的3.7元/斤上漲到五一的4.4元/斤，漲幅達(dá)18.9%，之后價格開始下跌，最低跌至6月下旬的3.93元/斤，跌幅10.7%；主銷區(qū)雞蛋平均價格由4月初的3.95元/斤上漲到五一的4.53元/斤，漲幅達(dá)14.7%，之后價格開始下跌，最低跌至6月下旬的4.1元/斤，跌幅9.5%。二季度，雞蛋消費(fèi)處于淡季，五一長假利好雞蛋消費(fèi)，雞蛋價格走高，之后價格震蕩走低，今年端午節(jié)雞蛋消費(fèi)情況一般，雞蛋價格也沒有出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)的情況。三季度是雞蛋的消費(fèi)旺季，特別是中秋節(jié)月餅等企業(yè)備貨從7月中基本開始之后雞蛋價格也基本上都處于消費(fèi)高峰，而7、8月份天氣熱蛋雞產(chǎn)蛋率也下降，雞蛋價格預(yù)計從7月中旬開始價格上漲，之后可能會略有下調(diào)，但是預(yù)計三季度蛋價基本上處于相對高位。

雞苗：二季度商品代雞苗價格先漲后跌，從4月初的3.74元/羽漲至5月上旬的4.1元/羽，漲幅9.6%，之后價格再次下跌，目前雞苗價格跌至3.78元/羽。春季是補(bǔ)欄高峰，蛋雞雞苗價格上漲，之后由于天氣逐漸轉(zhuǎn)熱且逐漸錯過蛋雞養(yǎng)殖利潤高峰，補(bǔ)欄積極性下降，雞苗價格也開始回落。預(yù)計三季度雞苗需求量仍一般，雞苗價格將繼續(xù)回落至正常價格區(qū)間內(nèi)。

淘雞：二季度全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格呈現(xiàn)先漲后跌趨勢，淘汰雞價格由4月初的9.96元/公斤最高漲至12.3元/公斤，從5月下旬開始淘雞價格下跌，跌至目前的10.46元/公斤。二季度前期由于可淘汰的適齡老雞較少，淘雞供應(yīng)量少，因此淘雞價格相對堅挺，但是之后豬肉價格大幅回落，目前豬肉價格已經(jīng)跌至歷年的相對低的位置，淘雞價格也開始出現(xiàn)大幅回落。三季度7月份是淘雞消費(fèi)淡季，且豬肉價格也較低，因此預(yù)計價格也震蕩偏弱，但是8、9月份隨著中秋節(jié)以及學(xué)校開學(xué)備貨以及雞蛋價格高淘雞意愿低等因素利好，預(yù)計淘雞價格將反彈。

白羽肉雞：二季度白羽價格先漲后跌，白羽肉雞價格從4月初的8.62元/公斤最高上漲至5月下旬的9.19元/公斤，之后隨著豬肉價格大跌市場需求量下降，肉雞價格也開始下跌，目前跌至7.94元/公斤。之前雖然豬肉價格也跌，但是豬肉絕對價格仍高，肉雞的替代作用并沒有減弱，一旦豬肉價格跌至較低區(qū)間，肉雞的替代作用會明顯減弱，因此近期肉雞價格大跌。三季度預(yù)計肉雞價格仍將維持震蕩偏弱的趨勢，后期隨著中秋節(jié)等假期臨近肉雞價格將略有反彈。白羽肉雞雞苗需求量減少，肉雞雞苗價格大幅走低，價格由4月中的最低價5.1元/羽最低跌至1.19元/羽。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：雞蛋產(chǎn)銷價差（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價格（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖6：淘汰雞價格與豬肉價格走勢（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖7：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖8：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：二季度隨著年初補(bǔ)欄的小雞逐漸開產(chǎn)，且去年春節(jié)期間補(bǔ)欄量很低，適齡淘汰老雞較少，在產(chǎn)蛋雞存欄逐步恢復(fù)。5月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.89億只，環(huán)比增加0.5%，同比減少12.4%。考慮實際許多養(yǎng)殖戶有延淘和換羽，實際存欄量大概率將高于推算值。6月份淘汰的是去年2月份前后補(bǔ)欄的，新開產(chǎn)是今年2月份補(bǔ)欄的，因此預(yù)計6月份進(jìn)多出少，在產(chǎn)存欄增加，存欄在逐步恢復(fù)。

按照雞周期為17個月計算未來幾個月蛋雞的存欄情況（考慮到目前市場換羽量較大，實際存欄可能會高于預(yù)測，因此將計算結(jié)果乘以1.03作為修正）：

2021年6月份蛋雞存欄≈（2021年5月份蛋雞存欄量+2021年2月補(bǔ)欄量-2020年1月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.08億只；

2021年7月份蛋雞存欄≈（2021年6月份蛋雞存欄量+2021年3月補(bǔ)欄量-2020年2月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.44億只；

2021年8月份蛋雞存欄≈（2021年7月份蛋雞存欄量+2021年4月補(bǔ)欄量-2020年3月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.4億只；

2021年9月份蛋雞存欄≈（2021年8月份蛋雞存欄量+2021年5月補(bǔ)欄量-2020年4月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.38億只；

按照以上邏輯推測，未來幾個月在產(chǎn)蛋雞的存欄將逐步恢復(fù)，但是仍處于相對的低位，但是據(jù)悉隨著換羽技術(shù)成熟，今年病雞大部分都換羽了，雖然在產(chǎn)蛋雞存欄低，但是蛋雞的產(chǎn)蛋性能都比較好，雞蛋的供應(yīng)量相對的也會提高，根據(jù)市場反應(yīng)今年市面上并沒有出現(xiàn)缺蛋的情況。

補(bǔ)欄：二季度雞苗的補(bǔ)欄量相對較高，根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的18家代表企業(yè)商品代雞苗4、5月份的銷量為4457萬羽和4610萬羽。據(jù)悉當(dāng)前多數(shù)企業(yè)雞苗訂單排至7月，種蛋利用率較低，僅為40-60%，因此6月份預(yù)計補(bǔ)欄量將有所下降。二季度雞蛋價格較高，基本上處于往年同期的高位，但是由于飼料成本也高，因此養(yǎng)殖企業(yè)的利潤并沒有太好，大企業(yè)基本上處于微利狀態(tài)，小散養(yǎng)殖戶利潤相對高一些，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性略高，但是也有許多處于觀望狀態(tài)，并沒有盲目補(bǔ)欄的情況，因此可以說二季度補(bǔ)欄相對理性。此外今年換羽技術(shù)逐漸成熟，養(yǎng)殖成本居高不下的狀態(tài)下，有能力的企業(yè)會考慮換羽，而不是直接補(bǔ)欄養(yǎng)小雞，這也導(dǎo)致補(bǔ)欄量相對減少一些。三季度預(yù)計補(bǔ)欄積極性仍一般，根據(jù)往年季節(jié)性圖可以看出一般三季度是一年中補(bǔ)欄的低峰。

淘汰方面，由于二季度市場適齡可淘汰的雞相對較少，且二季度雞蛋價格較高，淘汰雞價格也相對較高，4、5月份市場淘雞意愿較低，6月份淘雞價格因豬肉價格大跌而下降之后，淘雞積極性略有增加，但是整體來看二季度市場淘雞量都較少，淘雞日齡有延長。三季度即將迎來雞蛋的消費(fèi)旺季，蛋價大概率季節(jié)性上漲，養(yǎng)殖企業(yè)也大部分有上漲預(yù)期，因此預(yù)計能夠支撐到8、9月份高價蛋的雞都不會提前淘，等到中秋節(jié)和國慶前半個月左右一方面許多老雞日齡較好，另一方面預(yù)計節(jié)前價格較高，預(yù)計市場將有兩撥集中淘雞。因此預(yù)計三季度前期淘雞量相對較少，而后期淘雞量較大。

3、需求端

國內(nèi)疫情防控得當(dāng)，二季度國內(nèi)消費(fèi)基本上以及恢復(fù)至疫情前水平，學(xué)校消費(fèi)以及餐飲零售都已經(jīng)恢復(fù)正常水平，出行旅游消費(fèi)也恢復(fù)至疫情前的七八成，部分地區(qū)出現(xiàn)的小范圍的疫情對整體消費(fèi)影響不大。今年飼料成本高，雞蛋價格高，鄉(xiāng)巴佬雞蛋成本高，虧損嚴(yán)重，類似的工業(yè)消費(fèi)略有下降。二季度有五一消費(fèi)支撐了5月份的部分消費(fèi)，端午節(jié)消費(fèi)差強(qiáng)人意，整體二季度的消費(fèi)都表現(xiàn)一般。

庫存方面，隨著天氣逐漸變熱，雞蛋的存儲期變短，雞蛋的各個環(huán)節(jié)的庫存都出現(xiàn)了下降。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，鮮雞蛋生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存天數(shù)從4月初的1.87天，開始逐漸下降至目前的1.45天，流通環(huán)節(jié)庫存天數(shù)從4月初的1.32天下降至目前的1.03天。今年由于雞蛋價格較高，成本也較高，并未出現(xiàn)雞蛋價格很低的時候，冷庫蛋預(yù)期利潤不高，因此今年冷庫蛋存量比去年低了很多。預(yù)計三季度由于雞蛋需求較好，且天氣仍然很熱，雞蛋庫存量將維持在低位。

雞蛋銷售方面，二季度是雞蛋的傳統(tǒng)銷售淡季，雞蛋銷售一般。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，4月銷區(qū)代表市場雞蛋總銷量34.73千噸，同比增加1.25%。5月主銷區(qū)市場雞蛋總銷量32.05千噸，同比減少0.8%。從目前情況來看，6月份雞蛋銷量繼續(xù)下降。三季度是雞蛋的消費(fèi)旺季，預(yù)計三季度雞蛋整體的銷量將增加。

圖9：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖10：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞平均空欄率

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖11：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖12：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖13：主銷區(qū)代表市場雞蛋銷量統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖14：雞蛋庫存天數(shù)

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

4、月差表現(xiàn)

當(dāng)前9-11價差位于近幾年同期的中間相對略偏低位，根據(jù)最近幾年的歷史走勢來看，7月份一般9-11月價差會走強(qiáng)，而且9月合約是強(qiáng)勢合約，當(dāng)前價格在4700附近，7月份蛋雞會季節(jié)性走強(qiáng)，9月合約大概率走強(qiáng)，而11月合約相對弱勢，走勢大概率不如9月合約強(qiáng)，因此可以考慮近期做9-11正套。而9-1和1-5價差現(xiàn)在基本上都處于中間位置，未來的趨勢也不是特別明顯，因此建議觀望。

圖15：雞蛋9-1價差走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖16：雞蛋1-5價差走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖17：雞蛋9-11價差走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

第三部分 交易邏輯

2021年上半年市場存欄將維持在相對的低位，下半年預(yù)計存欄量將繼續(xù)恢復(fù)。三季度一方面在產(chǎn)蛋雞存欄仍不高，高溫天氣產(chǎn)蛋率下降，供應(yīng)量可能不會太寬松。而需求端隨著節(jié)假日前備貨，預(yù)計7月中旬開始有食品廠開始陸續(xù)備貨，需求量逐漸增加。蛋價方面，現(xiàn)貨價格預(yù)計將從7月中旬開始價格上漲，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格預(yù)計將突破5元/斤，并沖擊5.5元/斤的高位。養(yǎng)殖企業(yè)也將迎來一年中利潤最好的時間。飼料成本居高不下將導(dǎo)致企業(yè)補(bǔ)欄積極性一般，雞苗價格也將維持震蕩偏弱的趨勢。淘雞價格隨著豬肉價格走低短期內(nèi)預(yù)計淘雞價格維持偏弱趨勢，但是預(yù)計在中秋節(jié)前一個月左右淘雞價格將逐步反彈，屆時預(yù)計有一波集中淘雞。

操作上，短期內(nèi)單邊當(dāng)9月合約價格跌至4650附近可考慮多，當(dāng)9月合約漲至5100附近可考慮空，8、9月份根據(jù)期貨價格的季節(jié)性走勢建議逢高空，套利：可考慮逢低多9-11價差。期權(quán)：觀望。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù)）