板塊上：

長期看好消費(fèi)，大金融，醫(yī)療器械，醫(yī)藥，醫(yī)美，芯片半導(dǎo)體，軍工，光伏，新能源產(chǎn)業(yè)鏈，農(nóng)業(yè)育種，碳中和板塊。

周五收盤后最大的一個(gè)消息是央行降準(zhǔn)了，這次降準(zhǔn)超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

一是，降準(zhǔn)的時(shí)間卡點(diǎn)的突然超預(yù)期。

央行7月9日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金約1萬億元。

二是，降準(zhǔn)的規(guī)模超預(yù)期。

這次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，而不是定向降準(zhǔn)。

周五晚間的富時(shí)A50指數(shù)應(yīng)聲上漲了1.41%。

明天A股大概率是高開，但高開后是低走還是高走？

為什么會(huì)突然降準(zhǔn)，打破絕大多數(shù)人的預(yù)期？降準(zhǔn)對(duì)股市短期和長期會(huì)產(chǎn)生什么影響，我展開談一談。

這次提及降準(zhǔn)是在7月7日的國常會(huì)上，僅相隔2天央行就宣布了降準(zhǔn)，看似很突然，但實(shí)際也正常，華泰固守對(duì)歷史國常會(huì)降準(zhǔn)預(yù)告做了個(gè)統(tǒng)計(jì)，最短2天，最長不到2周。

歷史上統(tǒng)計(jì)，降準(zhǔn)之后，股市漲跌的概率基本在50%左右，沒有絕對(duì)的方向，但從2019年開始，降準(zhǔn)之后股市短期上漲的概率明顯高于下跌。     

降準(zhǔn)和股市的漲跌沒有必然的相關(guān)性，而每一次引起降準(zhǔn)的操作的原因，比如反映出什么經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，領(lǐng)導(dǎo)接下來的意圖是什么，才是后續(xù)引起股市漲跌的必然原因。

什么是降準(zhǔn)？商業(yè)銀行每吸收一筆存款，需要向央行上交一定比例的保證金，比如存款準(zhǔn)備金率10% ，商業(yè)銀行吸收存款1000元，需要上交保證金100元，如果將存款準(zhǔn)備金下調(diào)到9%，只需上交90元，能放出去錢多了，市場(chǎng)的流動(dòng)性就增加了。       

我國的存款準(zhǔn)備金率在2011年達(dá)到頂峰后開會(huì)回落，這是因?yàn)樵?014年前，我國的貿(mào)易順差非常大，外匯儲(chǔ)備快速積累起來，企業(yè)換匯倒逼央行超發(fā)了很多人民幣，這是當(dāng)時(shí)我國在國內(nèi)釋放流動(dòng)性的主要方式。之后 因?yàn)橘Q(mào)易順差的逐漸減少，國內(nèi)投放流動(dòng)性的方式轉(zhuǎn)向了以麻辣粉（MLF）和降準(zhǔn)為主。

和歐美發(fā)達(dá)國家相比，目前我國的存款準(zhǔn)備金率還有下調(diào)的空間。

接下來的問題是，為什么突然超預(yù)期的降準(zhǔn)？降準(zhǔn)背后的原因，是影響股市中長期走勢(shì)的重要因素。

領(lǐng)導(dǎo)的表述是，今年部分大宗商品持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難，需要進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持。

我的觀點(diǎn)是，領(lǐng)導(dǎo)對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況不樂觀，需要在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)調(diào)整下市場(chǎng)的預(yù)期。

一季度的GDP雖然增幅18.3%，但是是在去年疫情低基數(shù)下，二季度的數(shù)據(jù)近期會(huì)公布，我大膽預(yù)測(cè)下，可能會(huì)低于預(yù)期。

大宗商品的上漲導(dǎo)致PPI的快速走高，但PPI的上漲并沒有傳導(dǎo)到CPI的上漲。上半年擔(dān)心的通脹壓力并沒有出現(xiàn)。

這里的原因很重要，PPI的上漲，并不是因?yàn)橄掠涡枨蟮拿黠@提升導(dǎo)致，而是由于國內(nèi)外疫情的緣故，特別是海外疫情，全球原材料生產(chǎn)的供給不足，當(dāng)供給彈性非常小的時(shí)候，需求稍有起色，原材料價(jià)格就容易大漲。

數(shù)據(jù)上，M2和社融已經(jīng)快速回落到疫情前的增速水平，反映企業(yè)的融資需求下降。       

PPI雖然上去了，但是企業(yè)融資需求卻沒有增加，擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿弱，只能說明一點(diǎn)，下游的需求沒有起色，數(shù)據(jù)上社會(huì)消費(fèi)品零售總額正在從高位快速回落。

終端的需求弱，上游的原材料價(jià)格上漲，下游的中小民營企業(yè)的生存困難可想而知。如果下游的民營企業(yè)大批倒閉，上游的國企央企也會(huì)受到重大影響，因?yàn)橄掠纹髽I(yè)是上游企業(yè)的需求端。

再回到CPI，CPI很高，是惡性通脹，但CPI很低，消費(fèi)需求萎靡，也不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

所以，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期不好，是這次突然降準(zhǔn)的根本原因。

對(duì)于股市的影響，短期，因?yàn)檫@次降準(zhǔn)超預(yù)期，對(duì)于市場(chǎng)是利多。

而長期，還需要進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況，而不能簡(jiǎn)單的把釋放流動(dòng)性當(dāng)作長期利好股市的本質(zhì)邏輯。

回顧一下琛實(shí)纏論的操作級(jí)別的買賣點(diǎn)定式，所有的操作都是在這些定式里不斷循環(huán)，一定要牢牢記住。

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本文作者：張琛實(shí)，《琛實(shí)纏論》創(chuàng)作者，獨(dú)門量化戰(zhàn)法“定式買賣”，曾3個(gè)月締造期市50萬到3000萬傳奇；德國 Universit?t Hohenheim 經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，12年操盤經(jīng)歷；七禾網(wǎng)，金色財(cái)經(jīng)，第一財(cái)經(jīng)，雪球等國內(nèi)財(cái)經(jīng)類欄目駐點(diǎn)嘉賓。