從去年開始，可能我們聽到最多的一句話就是“百年未有之大變局”。這是官方的一種宣傳，也是目前實實在在發(fā)生的事情，世界的政治、經(jīng)濟、科技格局正在迎來新一輪的洗牌，而我們正好迎面趕上。在這樣變局的關口，是因循守舊，還是推陳出新，這考驗一個人的識時務能力，也考驗一個人的生存智慧。

新疆棉格局同樣如此，2021 年大概率將成為 2015 年新疆棉減產(chǎn)以來的又一次減產(chǎn)。大部分研究人員沒有經(jīng)歷過新疆棉的減產(chǎn)，即使經(jīng)歷過新疆棉減產(chǎn)的從業(yè)人員可能也早已沒了印象，所以今年一定要用新的思路、新的格局來思考市場、探討行情。

回顧

現(xiàn)在回看 2015 -2016年的棉花價格，仍感波瀾壯闊，震撼不已。

2015 棉花大跌

2015 年1-5 月：2014年國家首次實行目標價格補貼政策，財政對農(nóng)民直接進行補貼，產(chǎn)量由市場自行消化，在市場機制運行下，棉價一落千丈，國內棉花價格向國際市場逐漸靠齊，鄭棉跌落至現(xiàn)貨成本線附近。由于現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，市場缺乏炒作因素，鄭棉上下兩難，整體維持區(qū)間震蕩，波動幅度不足1000元/噸。4 月份前，國內棉花價格受棉花減產(chǎn)、進口減少以及美棉價格走高提振，振蕩走高，但國內棉花庫存高企，節(jié)前棉花采購低迷壓榨，棉花價格漲幅受限。春節(jié)節(jié)后，國內棉企復工緩慢，棉花采購滯緩，棉價震蕩走低；進入4月，美棉上漲帶動，國內棉價在棉花種植面積下降，需求回暖，訂單增大等因素影響，震蕩走高；鄭棉價格從1月初的13000元/噸振蕩上漲至5月7日，鄭棉指數(shù)收于13640元/噸，漲幅4.92%。同時，持倉量和成交量也大幅下降，市場人氣不足，資金外逃，也是棉花價格波動減小的原因之一

2015 年5—12月：國庫放儲，外紗入侵，需求低迷，棉價跌跌不休，市場傳聞國儲庫開始拋儲，拋售價格較2014年大幅度下降，利空氛圍漫步整個市場，棉價開始搖搖欲墜。指數(shù)價格由13500元/噸走低至 11500 元/噸，具體個別合約甚至跌破 11000 元支撐。下跌期間幾乎沒有像樣的反彈，最高反彈幅度在600 元以內，棉花價格弱勢明顯。7月上旬國家正式發(fā)布國儲棉拋售通知，明確了拋售價格和數(shù)量，鄭棉聞聲大跌，開啟了跌跌不休之旅，7 月中旬股票市場崩盤導致做空情緒飆升并且蔓延至大宗商品市場棉花未能幸免，直到年底，鄭棉最大跌幅超過2200元/噸，雖然現(xiàn)貨市場跌幅沒有如此之大，但需求低迷，紡織企業(yè)隨用隨買，市場成交清淡，現(xiàn)貨市場低迷導致了期貨市場弱跌格局。10 月開始新花供應集中上市沖擊期現(xiàn)貨價格，紡企金九銀十消費旺季落空后現(xiàn)貨疲軟進一步導致加工企業(yè)壓低籽棉收購價格尤其是機器采摘棉花。當然新棉上市時質量欠佳曾經(jīng)引起倉單不足的擔憂，逼倉炒作推動了一波反彈，但隨著時間的推移新花質量好轉同時期貨倉單數(shù)量大幅增加，逼倉最高以失敗告終。年底，鄭棉近月合約較現(xiàn)貨貼水幅度超過500元/噸，在期貨購入倉單已表現(xiàn)出相當?shù)膬r格優(yōu)越性，部門紡織企業(yè)也已將目光投向了期貨市場。

2016 年棉花上漲

2016年對于棉花市場來說，是漲勢如虹的一年。根據(jù)全年棉花價格上漲的軌跡看，可以分成兩個階段的上漲進程。第一階段的上漲大概在年初至7月中旬，第二階段的上漲在9月初至年末這個階段。

第一階段的上漲，棉花價格自年初的9990點啟動，一路高歌猛進，一直漲至7月中旬的16000點，漲幅達60%。這一階段的上漲和棉花市場的偏緊供需面有很大的關系，現(xiàn)貨市場棉花的供不應求是促成這輪行情的主導因素。最早市場傳言儲備棉1月出庫銷售，節(jié)后市場傳言3月起出庫銷售，再到3月中旬交易市場大會上相關部門提出3月底公布，4月中下旬起出庫銷售。但到了3月底儲備棉輪出的公告未出現(xiàn)，一直到了4月中旬才大白天下，時間最終定在了5月3日。而此時的現(xiàn)貨市場，隨著新花的消耗，現(xiàn)貨庫存變得越來越緊張，截止到4月底，棉花現(xiàn)貨僅剩100萬噸左右，這樣一個數(shù)量如果用到新年度新棉花上市前肯定是不夠的，現(xiàn)貨資源緊俏，市場恐慌情緒開始蔓延。從時間節(jié)點看，4月份行情的啟動，也印證了市場現(xiàn)貨供應不足，現(xiàn)貨資源的緊張。等到拋儲開始后，不僅棉企加入到搶貨大軍中，貿(mào)易商的加入更是讓棉價一飛沖天，價格是越漲越高，每日的拋儲量兩三百萬噸，限量式的拋儲更突顯現(xiàn)貨資源的緊張，以此循環(huán)，棉價一飛沖天。

8月初，為了緩解現(xiàn)貨緊張的氛圍，國家發(fā)改委和財政部聯(lián)合發(fā)布公告，決定將儲備棉的輪出時間延長一個月至9月底，才使火熱的棉花市場出現(xiàn)稍許的降溫，才使本輪價格的上漲暫告一段落。

而第二階段的上漲，自13500點起步一直漲到年末的17000點，這輪價格的上漲更多的取決于寬松的資金面，資金推動成為期價上漲的推手。另外，年末運力的緊張也是一大影響因素。9月21日，被稱為史上最嚴限超令的《超限運輸車輛行駛公路管理規(guī)定》開始實行，該規(guī)定降低了超限超載標準噸位，導致皮棉公路出疆運輸費用有較大幅度上漲，這將使得棉花運輸成本至少上漲20%。10月初新疆棉向內地移庫的汽運價格上調100元/噸左右，10月中下旬上調120-150元/噸，11月份汽運費用全線上調100-200元/噸，累計漲幅超300元/噸。資金面和基本面雙重利多影響共同影響著價格的走勢。

分析

這是我總結的棉花生長周期與氣候條件的模型：4、5 月的氣溫較高，降雨量較少；7 月氣溫不要過高；7-8 月上旬有一定的降雨量；8 月中旬-10 月以晴天為主，氣溫較高；即為高產(chǎn)年景。

當然我只是初涉皮毛，對于農(nóng)技及氣候對于作物生長影響的研究是一門高深的學問，也請大家指正與糾錯。我比較認可一句話：致廣大而極精微，如果沒有完善的宏觀研究體系和對于這個商品深層次的認知，那想要把商品研究好交易好應該很難。當然也需要對市場本身結構具有一定的認知，從市場運動結構來看，20% 的時間與空間是價格的單邊沖量式上漲或者下跌，60% 的時間與空間是價格的緩漲或者緩跌，20% 的時間與空間是價格處于震蕩行情，所以每當聽到或者看到一個報告說“后市還是震蕩行情”，我就會：呃。。。。。。

因為 2015與2016的單產(chǎn)比較低，2020 的單產(chǎn)較高；假如我們不考慮種子及采摘及加工的技術進步，通過對于 2015 與 2020 年的氣溫、降雨、光照進行分析，一定程度上可以驗證上述的理論。

我們可以看到 4-5 月份，2020 的氣溫要顯著好于 2015 與2016；7 月份，2020 的降雨要顯著好于 2015 與2016；8 月中旬，2020 的光照要明顯好于 2015 與2016。

由于今年種植初期氣溫條件不理想，且補種增多，所以首先可預見到的是今年采收時間將較往年有一定推遲；其次，從當前新疆反饋回來的訊息來看，果枝與現(xiàn)蕾數(shù)均比去年同期偏少，時間上落后 10 天左右。

類比 1509-1601 及 1601-1605 的價差走勢，一定程度上可指導 2109-2201 及 2201-2205 的價差走勢。

當然首先需要明確的是，2015 年及 2016年之前與之后一個重大的變化是：棉花倉單數(shù)量 2016 年之前基本不高，2016 年之后則大幅增加，這當然也也帶來棉花貿(mào)易格局由一口價向基差點價的迅速轉換，這也導致棉花的分析思路出現(xiàn)了較大程度的變化。

其次需要厘清的是，你是否認為今年的倉單會對倉單構成大的壓力，我認為倉單不會對本年度價格構成壓力，這也是繼續(xù)探討的前提，實際從今天的拋儲結果來看，也可以側面論證這一結論，今天接儲成功的大多是紡織廠，即使是一些貿(mào)易商也大多是幫紡織廠代拍的；市場上活躍的大小基差貿(mào)易商大多目瞪口呆，不知所措，這與基差貿(mào)易的模式緊密相關，因為新疆棉成交均價16510元/噸，實在無法套保銷售；而紡織廠由于高利潤的情形存在，所以便無所畏懼。

可以看到 1509-1601 及 1601-1605 從 7 月份開始逐漸走強，一直延續(xù)到 1 月合約交割，當然 1509-1601 因逼倉及逼倉失敗導致波動幅度明顯較大。

展望

如果你研究或者交易過雞蛋，就會為這個品種的運行大呼精彩！任何一個品種在交易的過程中，基本上都可以分為交易預期和交易現(xiàn)實，而且很多時候交易預期和交易現(xiàn)實的時候，行情往往是兩波相反的行情。我們在交易其他品種的時候，當進入交易現(xiàn)實階段，往往尊重現(xiàn)實、尊重現(xiàn)貨，最終結果往往是通過期貨上漲或者下跌來修復基差。

但是，雞蛋這個品種很奇怪，當我們交易現(xiàn)實的時候，往往不是期貨上漲或者下跌來向現(xiàn)貨修復，而是通過現(xiàn)貨上漲或者下跌來向期貨修復，這個是和其他商品不一樣的。雞蛋的旺季合約經(jīng)常都是盤面升水上漲的，到最后交易現(xiàn)實的時候，雞蛋現(xiàn)貨快速上漲來修復基差，使得盤面最終從升水變成貼水，當雞蛋合約在高位變成貼水結構，又往往見頂了。

為什么其他品種在交易現(xiàn)實的時候，往往都是期貨向現(xiàn)貨來修復，而恰恰雞蛋這個品種在交易現(xiàn)實的時候，往往是現(xiàn)貨向期貨來修復。主要是其他那些商品不像雞蛋這個品種這樣，周期短、門檻低、易跟蹤和計算，市場的資金越來越精明，已經(jīng)提前反應了正確的預期。

基本上雞蛋的旺季合約上漲都是帶著升水上漲的，到頂部的時候，盤面基本上都是從升水變成貼水的；雞蛋的淡季合約下跌大都是帶著貼水下跌的，到底部附近的時候，盤面基本都從貼水變成升水的。當現(xiàn)貨加速上漲或者下跌來修復基差時，往往是price in的過程。很多人只做雞蛋的升貼水而不注重雞蛋價格的絕對位置，就容易在價格頂部大貼水的時候買入被套，在價格底部盤面升水的時候賣出被套。

主要還是雞蛋這個品種的生長周期較短，產(chǎn)能投放到量產(chǎn)以及去產(chǎn)能等各個環(huán)節(jié)相對好計算，市場主流資金對預期的把控相對準確，再根據(jù)對應月份需求的特征，所以升貼水開盤相對準確，盤面走預期也是走在現(xiàn)實前面，預期提前反應現(xiàn)實，而不一定像其他品種那樣預期和現(xiàn)實相反。

由于本年度棉花減產(chǎn)已被充分預期，且去年未開工的廠子今年也要啟動；另一方面，鑒于往年的盈利，今年包廠更加活躍，包廠費用也水漲船高，且隨著南疆機采化的推進，籽棉上市時間將大大縮短，留給軋花廠老板的反應時間更加縮短，所以籽棉上市即被瘋搶已成為市場的統(tǒng)一共識。這就會造成期貨價格可能會提前反應，即籽棉上市前，期貨價格已運行至高位，形成一定程度的升水格局，隨著籽棉的上市，現(xiàn)貨價格逐步走高，期貨反而由于預期已走了大部分且套保壓力的增加而漲幅較小，最終走向了期貨價格貼水的格局。

所以如果隨著當前消費淡季紡織廠拍儲增加，本年度貿(mào)易商新疆棉基差走弱，從而帶動 2109-2201 / 2201-2205價差走弱，于盤面擇機建倉正套，可能不失為一種比較好的采購策略。