股指期貨

【市場要聞】

6月財新中國服務(wù)業(yè)PMI錄得50.3，環(huán)比回落4.8個百分點，為14個月來最低，雖然仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但增速明顯放緩。受制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI同時放緩的拖累，6月財新中國綜合PMI錄得50.6，低于5月3.2個百分點，同樣放緩至14個月來最低。

央行二季度問卷調(diào)查報告顯示，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為45.9%，環(huán)比上升3.5個百分點；企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為42.1%，環(huán)比提高3.1個百分點。

國家發(fā)改委要求做好新能源配套送出工程投資建設(shè)，對電網(wǎng)企業(yè)建設(shè)有困難或規(guī)劃建設(shè)時序不匹配的新能源配套送出工程，允許發(fā)電企業(yè)投資建設(shè)，緩解新能源快速發(fā)展并網(wǎng)消納壓力。

【觀   點】

國際方面，美國通脹持續(xù)走高，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦?，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，目前貨幣政策相對穩(wěn)定，同時經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。期指中短期預(yù)計仍將維持區(qū)間震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4890（20），華東4800（0）；螺紋，杭州5000（50），北京4860（20），廣州5020（20）；熱卷，上海5520（70），天津5360（50），廣州5390（80）；冷軋，上海6010（40），天津6010（0），廣州6030（-20）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利11（-19），螺紋毛利-61（32），熱卷毛利289（50），電爐毛利243（50）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利89（29），螺紋毛利20（81），熱卷毛利370（100）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約-52（-43），10合約-222（-48）；上海熱卷01合約113（-1），10合約26（-6）。

供給，顯著回落。07.01螺紋353（-25），熱卷328（-13），五大品種1069（-51）。

需求，建材成交量26.2（9.2）萬噸。

庫存，持續(xù)累庫。07.01螺紋社庫788（24），廠庫356（3）；熱卷社庫286（7），廠庫110（2），五大品種整體庫存2154（44）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤中性偏高，基差升水，整體估值中性偏高。

淡季需求低點已現(xiàn)，后續(xù)預(yù)期隨季節(jié)性需求筑底而逐步回升，七一投機(jī)需求隨盤面拉升重新放量。減產(chǎn)預(yù)期隨多省政策發(fā)布持續(xù)強(qiáng)化，并造成升水結(jié)構(gòu)，但在真實需求疲軟下成材現(xiàn)貨價格跟漲乏力，短期價格的跟漲動能有限，基差大幅升水下警惕調(diào)整風(fēng)險。后續(xù)中長期需求強(qiáng)度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能導(dǎo)致重點城市存在階段性需求脈沖。限產(chǎn)政策不落地下，庫存壓力將持續(xù)令盤面承壓，短期成材預(yù)計逐步筑底回升。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1610（45），日照卡拉拉1717（20），日照金布巴1330（10），日照PB粉1515（20），普氏現(xiàn)價221（4），張家港廢鋼現(xiàn)價3770（0）。

利潤上漲。鐵廢價差887（37），PB20日進(jìn)口利潤-8（1）。

基差走弱。金布巴09基差267（-32），金布巴01基差417（-25）；超特09基差100（-5），超特01基差250（2）。

供應(yīng)上升。6.25，澳巴19港發(fā)貨量2772（354）；45港到貨量，2163（183）。

需求下滑。7.2，45港日均疏港量258（-37）；247家鋼廠日耗262（-35）。

庫存漲跌互現(xiàn)。7.2，45港庫存12235（59）；247家鋼廠庫存11380（-274）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格延續(xù)震蕩，進(jìn)口利潤中性偏高，近月貼水基差窄幅震蕩，品種比價強(qiáng)勢。

供需面港口庫存延續(xù)震蕩，鋼廠庫存延續(xù)低位震蕩。7月前夕大量鋼廠悶爐但近期將逐漸釋放產(chǎn)量，需求面臨回歸，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策。當(dāng)下鋼廠利潤較低，鐵礦石遠(yuǎn)弱近強(qiáng)，當(dāng)下貼水較大，更多的是在交易貼水是否合理，鐵礦以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，方向跟隨鋼材但波動率放大，黑色在成本抬升與下跌負(fù)反饋中徘徊選擇方向，鐵礦石延續(xù)震蕩，投資者需謹(jǐn)慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡960元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報65美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水123，持倉13.31萬手（夜盤+892手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1847.7（-1.8），調(diào)入108.2（-5.5），調(diào)出110（-27.1），錨地船90（-3），預(yù)到船30（-12）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)779.01（+19.78）。

【總   結(jié)】

供給端較停產(chǎn)前未有明顯增量，7月中旬長江中下游地區(qū)梅雨陸續(xù)結(jié)束，高溫即將到來，電廠庫存依然偏低，日耗同比偏高，現(xiàn)貨驅(qū)動向上，盤面貼水較大，估值偏低，短期大概率繼續(xù)偏強(qiáng)運行，警惕政策擾動。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2010，港口焦炭折盤面2970。

期貨，JM2109貼水16，持倉15.22萬手（夜盤-3898手）；J2109貼水258，持倉13.46萬手（夜盤-1.59萬手）。

煉焦煤庫存（7.2當(dāng)周），港口487（-19），獨立焦化1569.22（-26.22），247家鋼廠1002.36（-31.14）。

焦炭庫存（7.2當(dāng)周），全樣本獨立焦化63.09（+11.98）；247家鋼廠776.16（+11.62），可用天數(shù)15.32（+2.81）；港口243（-9.7）?？値齑?082.25（+13.9）。

產(chǎn)量（7.2當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量64.75（-8.24）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.13（-1.66），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量215.63（-27.04）。

【總   結(jié)】

供給端來看，山西煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，蒙煤今日重啟通關(guān)，計劃100車，煉焦煤現(xiàn)貨偏緊局面有緩解；焦企原料煤緊張情況同樣有緩解，前期燜爐鋼焦企逐步復(fù)工，焦炭供需均有改善。需求端來看，成材減產(chǎn)預(yù)期隨多省政策發(fā)布持續(xù)強(qiáng)化，且在當(dāng)前鋼廠利潤偏低情況下，主動或被動減產(chǎn)行為或?qū)⑦M(jìn)一步增多。整體雙焦現(xiàn)貨驅(qū)動有轉(zhuǎn)弱跡象，焦煤接近平水，基差偏小，短期預(yù)計上方空間有限，焦炭貼水幅度偏大，短期預(yù)計震蕩運行。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI76.36美元/桶（+1.17）；Brent77.1美元/桶（+1.13）；SC471.6元/桶（+3.5）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL32.16美元/桶（+0.18）；WTI月間價差CL1-CL128.99美元/桶（+0.74）；Brent月間價差CO1-CO31.92美元/桶（+0.45）；Brent月間價差CO1-CO127.56美元/桶（+1.13）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-0.74美元/桶（+0.04）；SC-Brent-4.11美元/桶（-0.35）。

裂解價差，美國321裂解價差19.2美元/桶（-0.53）；歐洲柴油裂解價差5.94美元/桶（-0.32）。

庫存，2021-6-25美國原油庫存452.34百萬桶（周-6.72）；2021-6-25庫欣原油庫存40.26百萬桶（周-1.46）；2021-6-25美灣原油庫存246.25百萬桶（周-4.93）。

倉單，SC倉單14.02百萬桶（0）。

供給，2021-5OPEC石油產(chǎn)量25463千桶/日（月+390）；2021-6-25美國原油產(chǎn)量11100千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-6-25美國煉廠開工率92.9%（周+0.7）；2021-6-30山東煉廠開工率70.78%（周-0.93）。

期貨凈多頭，2021-6-29WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比22.05%（周-0.36）；2021-6-29Brent期貨管理基金凈多頭占比11.85%（周+0.05）。

美元指數(shù)92.26（+0.02）。

【行業(yè)資訊】

1.沙特與阿聯(lián)酋的分歧未能化解，OPEC+會議不歡而散，未達(dá)成任何協(xié)議。OPEC+將維持現(xiàn)有原油產(chǎn)量，增產(chǎn)計劃需等待下次會議重新討論。

【總   結(jié)】

昨日國際油價繼續(xù)上行，Brent和WTI原油分別突破77和76美元/桶，WTI原油距離近5年最高位不足1美元/桶。月差保持貼水結(jié)構(gòu)且貼水繼續(xù)走闊，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存延續(xù)去庫，美灣地區(qū)庫存回落至5年均值以下。美國汽油裂解偏強(qiáng)，但歐美及亞太的柴油裂解均偏弱。美元指數(shù)在92附近震蕩整理。

需求端，北半球處于傳統(tǒng)出行旺季，疊加主流機(jī)構(gòu)對需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，為油價提供上行驅(qū)動，且逐步兌現(xiàn)在價格中；傳播性更強(qiáng)的“德爾塔”變異毒株在歐洲蔓延，或影響歐洲需求恢復(fù)進(jìn)程。供給端，沙特與阿聯(lián)酋的分歧未能化解，OPEC+未達(dá)成任何協(xié)議，將維持現(xiàn)有原油產(chǎn)量；如果OPEC+遲遲不增加產(chǎn)量，3季度的供給缺口將持續(xù)擴(kuò)大，油價可能繼續(xù)沖高；此次會談失敗凸顯了高油價之下產(chǎn)油國之間的囚徒困境重新顯現(xiàn)。伊朗產(chǎn)量短期回歸的可能性不大，且市場認(rèn)為OPEC的供給管理及全球需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇足以消化伊朗產(chǎn)量回歸。供需平衡表顯示，全球原油市場在三季度進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。觀點：建議保持輕倉位的多頭配置，隨油價上漲逐步降低倉位，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素回落；液氨及甲醇震蕩。尿素：河南2760（日-30，周-30），東北2850（日+0，周-20），江蘇2740（日-90，周-120）；液氨：安徽3995（日+0，周-25），河北4171（日+52，周+52），河南3990（日+0，周+10）；甲醇：西北2175（日-10，周-10），華東2575（日+25，周+25），華南2615（日+15，周+5）。

期貨市場，盤面下跌；7/9月間價差回升到210元/噸；基差高位。期貨：7月2460（日-131，周-12），9月2245（日-58，周+18），1月2152（日-48，周+17）；基差：7月300（日+101，周+12），9月515（日+28，周-18），1月608（日+18，周-17）；月差：7-9價差215（日-73，周-84），9-1價差93（日-10，周+1）。

價差，合成氨加工費大增；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費438（日+150，周+144），尿素-甲醇125（日-125，周-165）；河南-東北-90（日-30，周-60），河南-江蘇20（日+60，周+40）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿865（日+0，周+5），華東航天爐1024（日+0，周+3），華東固定床729（日-30，周-28）；西北氣頭1320（日+0，周+0），西南氣頭1188（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥-138（日-32，周-26），氯基復(fù)合肥97（日-71，周-92），三聚氰胺2283（日+700，周+350）。

供給，開工日產(chǎn)下降，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略高。截至2021/7/1，尿素企業(yè)開工率72.2%(環(huán)比-2.8%，同比-2.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率80.7%(環(huán)比+5.8%，同比+2.2%)；日產(chǎn)量15.7萬噸(環(huán)比-0.6萬噸，同比+0.1萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥降負(fù)荷去庫存；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/1，預(yù)收天數(shù)7.2天(環(huán)比-0.2天，同比+2.6天)。復(fù)合肥：截至2021/7/1，開工率23.4%（環(huán)比-2.8%，同比-15.0%），庫存34.9萬噸（環(huán)比-8.5萬噸，同比-31.9萬噸）。人造板：1-5月地產(chǎn)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；5月施工面積兩年增速從-13%到-6%，土地購置面積兩年增速從-4%到-31%，竣工面積兩年增速從-12%到17%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/1，開工率69.0%（環(huán)比+0.9%，同比+15.8%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)6周積累，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅積累，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/7/1，工廠庫存18.2萬噸，（環(huán)比+5.2萬噸，同比-26.4萬噸）；港口庫存26.0萬噸，（環(huán)比+4.0萬噸，同比+17.2萬噸）。

【總   結(jié)】

周一現(xiàn)貨回落，盤面下跌；動力煤大漲，關(guān)注持續(xù)性；7/9價差處于偏高位置；基差極高位。本周尿素供需情況低于預(yù)期，供應(yīng)略降銷售回落，復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷去庫存，農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入平淡期，三聚氰胺廠供應(yīng)恢復(fù)，尿素工廠連續(xù)六周累庫，不過絕對值仍低，表觀消費在15萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于價格絕對高位、庫存轉(zhuǎn)積累、復(fù)合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需進(jìn)入平淡期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】6月中旬至今美豆及豆油波動顯著放大，國內(nèi)上周粕強(qiáng)油弱

7.5，包括CBOT在內(nèi)的美國主要金融市場，因美國獨立日假期全天休市，下一個交易日恢復(fù)正常交易；

7.5，DCE豆粕9月主力合約收于3655元/噸，-39元，-1.06%，夜盤+4元，+0.11%。9月豆油合約收于8542元/噸，-52元，-0.61%，夜盤+116元，+1.36%。棕櫚油9月合約收于7612元/噸，+4元，+0.05%，夜盤+138元，+1.81%。

【資 訊】周一OPEC+部長級會議依舊未能達(dá)成協(xié)議

OPEC+部長級會議上周五仍未達(dá)成協(xié)議，因阿聯(lián)酋依然反對增產(chǎn)提議。之后本周一談判OPEC+仍未能就增產(chǎn)達(dá)成一致協(xié)議。OPEC+代表周一表示，尚未確定下一次舉行會議的時間。這意味著OPEC+將繼續(xù)維持現(xiàn)有的產(chǎn)量水平，不會增加產(chǎn)量；

USDA6月種植意向顯示：

美國2021年大豆種植面積預(yù)估為8755.5萬英畝，市場此前預(yù)估均值為8895.5萬英畝，USDA3月種植意向預(yù)估值為8760萬英畝。2020年實際種植面積為8308.4萬英畝。美國2021年大豆收割面積預(yù)計為8672.0萬英畝，2020年實際收割面積為8231.8萬英畝；

USDA季度庫存報告顯示：

美國2021年6月1日當(dāng)季大豆庫存為7.66781億蒲式耳，此前市場預(yù)估為7.87億蒲式耳，去年同期為13.81394億蒲式耳。數(shù)據(jù)顯示，6月1日當(dāng)季美國大豆農(nóng)場內(nèi)庫存為2.199億蒲式耳，去年同期為6.33億蒲式耳；農(nóng)場外庫存為5.46881億蒲式耳，去年同期為7.48394億蒲式耳。

【總   結(jié)】

從宏觀角度看，市場持續(xù)對加息開始的時間預(yù)期展開分歧。中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈的加息節(jié)奏的影響；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注；

在基差結(jié)構(gòu)對多頭資金有利背景下，需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，預(yù)計植物油將延續(xù)6月高波動率狀態(tài)。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周一因獨立日假期休市。

鄭糖主力09合約周一跌20點至5648元/噸，繼9連陽后首度下跌。持倉減8百余手（夜盤漲13點，持倉增6千余手）。前二十名主力持倉上，多增約1千手，空減約1千手。變化較大的有：多頭方中信增2千余手，而國投安信減1千余手?？疹^方海通增1千余手。遠(yuǎn)月01合約跌20點至5834元/噸，持倉基本不變。（夜盤漲12點，持倉增2千余手）。前二十名主力持倉中無較大變化席位。

【產(chǎn)業(yè)信息】

2020/21榨季廣西全區(qū)產(chǎn)混合糖628.79萬噸，同比增28.79萬噸。截至6月底累計銷糖371.14萬噸，同比少44.36萬噸。工業(yè)庫存257.65萬噸，同比增73.15萬噸。其中6月份單月銷糖45.59萬噸，同比增4.09萬噸。

2020/21榨季云南共產(chǎn)糖221.23萬噸(去年216.92萬噸)，截至6月30日止，累計銷糖116.62萬噸，同比少5.9萬噸。銷糖率52.72%，同比降3.76%。6月份單月銷售食糖20.64萬噸，同比少1.92萬噸。

2020/21榨季廣東省累計產(chǎn)糖量53.98萬噸，截至6月底累計銷糖48.87萬噸，同比減少13.94萬噸。工業(yè)庫存5.1萬噸，同比減少3萬噸。其中6月份單月銷糖4.08萬噸，同比減少1.82萬噸。

2020/21制糖期內(nèi)蒙古累計產(chǎn)糖89.1萬噸，同比增加16.6萬噸。截至6月底累計銷糖74.8萬噸，同比增加9.6萬噸。工業(yè)庫存14.3萬噸，同比增加7萬噸。中6月份單月銷糖5.8萬噸，同比增加2.7萬噸。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：7月5日，期貨價格小幅下跌，但現(xiàn)貨價格持穩(wěn)微幅上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5585元/噸，較前一日的5583漲2元/噸。

【總   結(jié)】

原糖最近自震蕩區(qū)間下沿反彈后再至區(qū)間高位，10月合約盤中已至新高。除跟隨商品整體節(jié)奏外，產(chǎn)業(yè)端需求是略低迷之態(tài)，但由于產(chǎn)業(yè)面缺乏較大矛盾，以及仍然存在的終端買盤，所以表現(xiàn)出跌后支撐。另外近期巴西生產(chǎn)（最新6月上半月糖產(chǎn)量219萬噸，較上年同期水平下滑14%，低于市場預(yù)期）和天氣（出現(xiàn)霜凍，影響有待評估）提供了上漲助力。另關(guān)注巴西出口進(jìn)展（強(qiáng)出口代表了良好需求）和基金持倉動向（截至6月29日當(dāng)周，基金凈多繼上一周大幅減持后持平)以及原油（依然偏強(qiáng)上漲）等其他商品走勢聯(lián)動影響。國內(nèi)方面，方向上仍是跟隨外盤，同時受商品整體走勢影響，目前持續(xù)反彈?？紤]到整體基本面偏良性，尤其進(jìn)口數(shù)據(jù)低于此前預(yù)期，既算是利空的一個釋放，也說明了國內(nèi)成本端依然具有一定支撐，所以低位的白糖有買入的估值優(yōu)勢。而消費旺季有望對庫存壓力進(jìn)一步緩解算反彈驅(qū)動，另關(guān)注原油、原糖、消費、天氣等可能的驅(qū)動。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月5日河南外三元生豬均價為16.08元/公斤（持平），全國均價15.88（-0.06）。

期貨市場，7月5日單邊總持倉61171手(+39)，成交量29280（-4774）。2109合約收于18745元/噸（+165），LH2111收于18170（+240），LH2201收于18940（+395），LH2203收于17995元/噸（+155），LH2205收于18190元/噸（+110）;9-1價差-195（-230）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨端，月初集團(tuán)場出欄減少加之散戶抗價存支撐，但消費市場對高價顯抵觸，高溫天氣或?qū)⒓铀俪鰴?，短期供需博弈，現(xiàn)貨依舊承壓。后期隨著出欄體重下降，供應(yīng)或有縮量，但也需關(guān)注凍肉出庫節(jié)奏影響。此外收儲啟動，目前看收儲量對整體供需影響有限，但關(guān)注穩(wěn)價情緒導(dǎo)向。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。