所謂預(yù)期差，指的是股價的漲幅與業(yè)績的增速之差，但由于去年疫情的關(guān)系，依然建議與2019年的中報作對比。對于中報的觀察，一方面是當下的預(yù)期差，更需要在股價大漲大跌時利用這種情緒，也許8月過后會有一些新的轉(zhuǎn)變到來。

本周市場沖高回落，個股跌多漲少，而此時最為關(guān)注的是大量的中報預(yù)告，由于基數(shù)的原因，今年中報整體數(shù)據(jù)都挺靚麗，很多行業(yè)公司的增速都在三位數(shù)，甚至更驚人。

相比于年報，中報大家更關(guān)注的往往只是利潤表，很多如商譽減值等各項資產(chǎn)減值以及現(xiàn)金流、負債等問題在中報還不能完全體現(xiàn)，因此中報就是利潤等表象數(shù)據(jù)的比拼，收入增速、利潤增速、扣非增速成為市場的關(guān)注焦點，此時的預(yù)期差也就在利潤表的同比和環(huán)比數(shù)據(jù)上了。

所謂預(yù)期差，指的是股價的漲幅與業(yè)績的增速之差，但由于去年疫情的關(guān)系，因此在此次同比數(shù)據(jù)上，我們依然建議可以將中報數(shù)據(jù)與2019年的中報作對比，然后再進行兩年的復(fù)合處理，同時對于環(huán)比也要更關(guān)注，二季度能夠相比一季度在收入與利潤上進一步快速回升的企業(yè)應(yīng)當重視，最后當然還需要對于未來做一個判斷。

投資是對未來預(yù)期的當下貼現(xiàn)，因此優(yōu)良中報的背后其實還有對下半年的預(yù)期變化。從已有的中報預(yù)告來看，幾個行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)良，一個是芯片半導(dǎo)體，由于供給短缺導(dǎo)致部分企業(yè)利潤暴增；其次是新能源中上游，整體行業(yè)的增速依然很快，相關(guān)行業(yè)持續(xù)受益；再就是醫(yī)美等消費，小行業(yè)高增速；最后是周期，大宗接近大半年的上漲帶動了周期上游企業(yè)業(yè)績優(yōu)異。

不過從股價表現(xiàn)來看，前三者處于加速上漲的態(tài)勢，說明機構(gòu)認可、抱團沖高，此時要判斷的是這種行業(yè)景氣下半年能持續(xù)多久，股價的快速沖高是否需要做些兌現(xiàn)；而周期在優(yōu)異中報聲中大部分是沖高回落，可見機構(gòu)基本對于下半年有擔(dān)憂，此時要判斷的是周期的業(yè)績能否持續(xù)，還是行業(yè)會出現(xiàn)分化，同時跟蹤供給、庫存和大宗價格的變化，尋找定價的預(yù)期差。

最后是中報預(yù)期不佳的一些藍籌，如機械、水泥、地產(chǎn)、基建以及家電等中下游行業(yè)，由于成本高企和行業(yè)增速的回落，被市場機構(gòu)資金拋棄，此時需要耐心等待中報出臺，看看是否有過于悲觀的定價帶來一些修復(fù)，同時對下半年行業(yè)及成本端是否會有一些不同的變化。

中報是每年財報數(shù)據(jù)的粗看，更多往往是情緒的加速器，回顧前幾年，無論是19年的5G產(chǎn)業(yè)鏈還是去年的芯片半導(dǎo)體，大家會發(fā)現(xiàn)加速過后往往會引發(fā)震蕩后切換，因此對于中報的觀察，一方面是當下的預(yù)期差，更需要在股價大漲大跌時利用這種情緒，也許8月過后會有一些新的轉(zhuǎn)變到來。