沈良說(shuō)宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)也搞慢轉(zhuǎn)彎

核心觀點(diǎn)

近期，大家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策思考的比較多。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在有鴿派，也有鷹派，而鷹派的人變多了。以前可能大家認(rèn)為不會(huì)加息，但現(xiàn)在則覺(jué)得有可能會(huì)加，只是在時(shí)間上不會(huì)那么早，加息這件事已經(jīng)在討論了。

在我個(gè)人看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但這種轉(zhuǎn)變不是非常快的轉(zhuǎn)變，而是一種比較慢的轉(zhuǎn)變，有點(diǎn)像在學(xué)習(xí)中國(guó)的央行。中國(guó)的央行早就說(shuō)了，我們是慢轉(zhuǎn)彎，不是急轉(zhuǎn)彎，也就是我們的貨幣、財(cái)政政策，是要從比較寬松變成稍微寬松、稍微平衡，或者稍微緊張一點(diǎn)點(diǎn)。在不同的板塊或者領(lǐng)域，有的還是比較寬松的，有的可能已經(jīng)開(kāi)始收緊了。從比較全面的寬松變成結(jié)構(gòu)性的寬松，從偏松的平衡變成偏緊的平衡。總體來(lái)說(shuō)是沒(méi)有太緊也沒(méi)有太松的情況，但至少與去年的非常松或者比較松來(lái)比是有轉(zhuǎn)向的。但是這個(gè)轉(zhuǎn)向比較慢，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響就會(huì)小一點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)采用比中國(guó)央行更慢的轉(zhuǎn)彎方式呢？也有可能。也就是美國(guó)會(huì)加息，但是會(huì)盡量讓加息延后。從這個(gè)角度來(lái)講，會(huì)不會(huì)是這樣一條路徑：一開(kāi)始先去增加逆回購(gòu)，在一定程度上收貨幣，然后再去減少美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的規(guī)模，接著再去考慮縮減QE的規(guī)?；蛘咧苯油跺X(qián)的速度和數(shù)量，最后再去考慮加息的問(wèn)題。從目前來(lái)看，美國(guó)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)從每條管道都放水的情況變成有幾條管道開(kāi)始稍微收一點(diǎn)了?？傮w來(lái)講，我個(gè)人覺(jué)得美國(guó)的貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)向了。從這個(gè)角度來(lái)講，我們對(duì)某些東西的樂(lè)觀程度可能需要打一點(diǎn)折扣。你原先認(rèn)為某些東西會(huì)一直漲，一直漲，那么現(xiàn)在可能還會(huì)漲，或者還比較樂(lè)觀，但未來(lái)的樂(lè)觀態(tài)度可能就需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。你原先對(duì)某些東西比較悲觀，未來(lái)悲觀的可能性也許會(huì)更大一些。